大摩护盘“弹尽粮绝”Facebook遭遇破发

石磊 每经记者 杨可瞻

就在不久前，摩根士丹利（以下简称大摩）不仅抢得Facebook主承销商位置，更一举在这起全球最大互联网IPO中狂揽高达6700万美元的承销费。据外媒报道，为保股价不破发，大摩在首日交易的最后20分钟竟买入接近20亿美元的股票。

但这样的护盘显然不可能永无止境。北京时间周二 （5月22日），Facebook在盘前交易中跌破发行价38美元。

大摩“绿鞋”用尽

先来回顾一下Facebook的首秀。上周五，Facebook以42.05美元开盘，较发行价38美元上涨11%。但好景不长，不到10分钟内，卖单很快将股价打压到了发行价附近。这时，许多投行和基金公司的脸都绿了。因为一旦Facebook跌破发行价，意味着二级市场对互联网最大IPO的信心将出现动摇。

但直到收盘，破发都没出现，股价只要跌到38美元便会快速反弹。其实这很大程度上归功于承销商的疯狂托市。据外电报道，包括大摩在内的11家华尔街银行被迫买入6300万股，价值23亿美元，其中主承销商大摩在最后20分钟买进了所有在38美元附近的股票，折合20亿美元。事实证明，华尔街的护盘并没枉费。截至收盘，Facebook较发行价上涨0.61%，至38.23美元。

据报道，大摩在上周五采取了所谓的 “绿鞋机制”。换句话说，Facebook的承销商获得了最多15%的超额配售，一旦面临破发，投行会以发行价买回这些股份，从而稳住股价。

资料显示，Facebook在上市前增加了“绿鞋期权”的数额，即其承销商可超额配售股份数额由5061万股增加至6319万股。如果大摩真如知情人士所说，动用了6300万股的绿鞋期权，那么剩余用来托市的股份将不到20万股。

某海外分析人士指出，“大摩未来是否托市并不确定，如果绿鞋被用完，那些参与IPO的基金可能会选择撤退。现在大摩成为了最大的买家，市场都在计算到底还有多少绿鞋剩下。可以肯定的是，到本周二几乎所有的绿鞋都将被用完。”

事实上，经过了一个周末，Facebook在上市日后的第一次开盘，盘前交易中已跌破38美元的发行价。

市值庞大或拖累估值

Facebook上市几乎搅动了整个社交媒体板块。周五，LinkedIn下跌5.7%，Groupon下跌6.7%，而PandoraMedia跌幅也达到了7.1%。资料显示，科技类公司上市首日平均股价较起始发行价通常高出32%，但是Facebook上市的最高溢价仅为11.5%，这彻底摧毁了市场信心。

一位不愿具名的券商互联网研究员告诉《每日经济新闻》记者，从市值的总量上看，Facebook上升空间较小，如果期待更多的资金流入，则需要做出一定盈利能力上的改善。

另外，转战投资界的前谷歌高管AydinSenkut表示，Facebook最重要的是将体验和沟通带到桌面。市值过大是拖累公司和整个行业股价上涨的重要因素。

资料显示，Facebook发售的股份相当于每股收益99倍的价格，这一市盈率高于标普500指数成分股中99%的公司。

国泰君安指出，今年社交网络广告市场依然维持景气。Facebook的网络广告和支付分成收入会高速增长，但同比增速会略有下降，预测利润增长约75.4%（17.54亿美元）。

国泰君安预计，Facebook在今后5年内的净利润保守复合增速在50%以上，而考虑到有极大可能出现新业务板块，Facebook的合理市值应为877.0亿至1227.8亿美元，对应股价则为32.0至44.8美元。