本土对冲基金遇尴尬 君享量化规模缩水超七成

每经记者 曾子建

日前，有消息称，证监会正在考虑允许国际对冲基金投资A股市场，此举或为放松金融部门监管的举措之一。然而，此时本土对冲基金的日子并不好过。

今年初，国内首只量化对冲产品第一创业“金益求金”因客户大规模赎回而被迫清盘后，另外一只明星产品——国泰君安君享量化也遭到大规模赎回。截至今年一季度末，君享量化产品规模只剩下1.447亿份，较成立之初5.08亿份的规模缩水达71.5%。究竟是什么原因导致君享量化在成立一年后，面临如此尴尬境地？

君享量化去年收益率3.23%

去年1月21日，第一创业“金益求金”宣告成立，首募资金2.36亿元，计划存续三年，这被市场人士称为首只券商对冲量化产品。然而，今年1月4日，由于预约赎回客户较多，该产品存续规模连续20个工作日低于1亿元，最终“金益求金”成为今年首只被清盘的券商理财产品。

《每日经济新闻》记者注意到，与“金益求金”类似的是，另外一只对冲量化产品国泰君安“君享量化”也同样遭到了客户大规模赎回。“君享量化”成立于2011年3月14日，作为当时规模最大的券商小集合理财产品，首发一日募资5.08亿元,而截至今年一季度末，规模为1.45亿元，缩水七成。

那么，究竟是什么原因导致对冲基金在国内资本市场“水土不服”？有投资者认为，该产品设立之初，国泰君安提出了10%～15%的预期年化收益率，但实际运行中，去年年化收益率4.33%，远远低于预期。或因为这个原因导致该产品被大量赎回。

不过也有市场人士并不认同这一说法，他们认为在股债双杀的2011年，券商对冲量化类型的产品都取得了正收益，有效规避了市场系统性风险，安全性和收益性都得到了验证。以“君享量化”为例，去年收益率为3.23%，在所有券商理财产品中排名第六。

业界质疑：“帮忙资金”赎回?

对于君享量化被大规模赎回，也有人猜测，是否是由于其募集之初，内部“帮忙资金”较多，一旦产品开放之后，帮忙资金便陆续大规模赎回？公开数据显示，君享量化首募规模为5.08亿份，但去年第三季度末，总份额已经下降到3.5亿份，至去年年底，份额降到2.27亿份，今年一季度又被赎回8000多万份，最终只剩下了1.447亿份。而这一年来，除了今年一季度有投资者申购30万份外，其余时间均处于被净赎回状态。

不过，对于“帮忙资金”的质疑，国泰君安内部人士向 《每日经济新闻》记者表示，“基本上可以排除这种情况”，该人士称，由于国泰君安旗下产品类型相当丰富，仅对冲量化类型的产品就有7只，因此公司会考虑在不同时期向客户推荐购买不同类型的产品。产品出现客户赎回是很正常的。随着股票二级市场底部回升，量化投资或许也不再吃香，也可能有部分客户转为投资二级市场。

至于业绩低于预期，分析人士认为，这或与资金运用效率较低有关。该人士指出，利用股指期货做对冲时，期货公司对股指期货保证金比例的要求一般是15%到18%；同时，《证券公司参与股指期货交易指引》中要求参与股指期货交易的账户至少要保留不低于交易保证金一倍的现金，这样实质上就使股指期货保证金比例提高到了30%以上。因此股指期货占用的资金较多。除了资金的利用效率不高外，套利机会较少也是直接造成收益率低于预期的重要因素。有研究表明，2011年股指期货与沪深300之间的基差很小，均值只有6个点左右。大部分时间基差都在10以内，只有18%的时间基差在10以上，基差偏小，套利机会就比较少，这也直接影响了对冲产品的收益率。

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