外逼内压 地方养老基金投资引弓待发

李伟

当外国养老基金海潮一般，预备向中国A股市场进军的时候，中国自己庞大的地方养老基金却还在无休止的争论中，羞羞答答地徘徊在A股市场的大门之外，彷徨无助。广东千亿养老金委托全国社保理事会营运的消息一出，赢得一片叫好声的同时，也让很多人立即感觉，如临大敌。

可是，毕竟现实是如此的残酷和迫不及待：中国正在进入快速老龄化的社会，未富先老是现实的威胁，每年统筹资金巨大的入不敷出、收不抵支，导致被挪用的个人账户做实显得遥遥无期，仿佛一个无底黑洞，这更加重了未来养老金支付的巨大风险。

在5月4日“变革与突破——中国地方养老基金投资体制改革研讨会”上，这些阴影和残酷的现实，萦绕在与会的部委官员和学界专家们的心里，挥之不去。这场由《每日经济新闻》报社和中国社科院世界社保研究中心，联合在北京举办的高级研讨会，聚集了相关国家部委官员和专业学者，以及各大型基金公司负责社保基金投资业务的高层管理人员。

会议的严肃和严谨程度，讨论的热烈程度，让会议举办方和参会人员，始料不及。会议从下午1点半到6点，整整4个半小时，中途只是简单的茶歇一次，而且每一个演讲者和发言者，在被主持人屡屡提示严重超时的情况下，仍然坚持宣讲完毕自己的观点和意见。可见与会者对中国在没有足够准备的情况下进入老年社会的担忧，和对养老金投资紧迫性的高度责任感和主人翁精神。

会议结束后的第二天，海外养老金摩拳擦掌进入中国A股市场的消息，次第传来。经营日本公共养老金公积金的“日本年金积立金管理运用独立行政法人(GPIF)”宣布，最早将在6月向中国、印度等新兴经济体的股市进行投资，初始投资额约为1000亿日元 (约合78亿元人民币)，在积累投资经验后将增加投资额。而早在今年1月5日，中国证监会就已批准了韩国国民年金的合格境外机构投资者资格。目前已经被批准的进入A股市场的境外养老金机构，还有安大略省教师养老金、加拿大年金计划和家庭医生退休基金，中国香港医院管理局公积金等等。

在外有“外资”涌入、内临巨大支付和缺口压力的情况下，中国养老金现在是否具备了入市条件呢？或者说，中国的A股市场，现在已经为养老金入市，做好了准备了吗？

作为主办方《每日经济新闻》报社的演讲者，笔者也在会上提出，目前中国资本市场正在进行的“第三次大变革”，已经在市场制度和市场运行机制上，为养老金入市投资，创造了条件。

笔者认为：中国资本市场从上世纪90年代初发轫至今，已经经历了“两次大变革”。第一次大变革发生于2002年~2004年底，其背景是“基金黑幕”的爆发和“券商黑幕”的滥觞。这次大变革的主题是，对券商和基金进行彻底的综合治理和规范化治理，是解决市场主要参与者“专业机构”的问题。第二次大变革发生在2005年的夏季至2007年，主题是解决中国证券市场的致命肿瘤 “上市公司股权分置”，解决的是作为市场基础的上市公司本身的问题。正是这两次大变革带来了一轮超级大牛市。

始自于2011年年底的 “郭树清新政”，在我们看来，它绝对不是对市场的简单修补，而是真正意义上的中国资本市场的“第三次大变革”，甚至是对股市的革命。这次革命，革的是“旧市场机制”的命。主题是对“市场运行机制”的大变革。从入市机制（IPO制度改革）到场内运行机制（内幕交易零容忍、上市公司强制分红、大力发展长期机构投资者、降低交易税费）再到市场退出机制（主板和创业板退市制度）。这场市场机制的彻底变革，将产生两个对中国股市的根本影响：一是劣币驱逐良币这个股市毒瘤，将一去不复返；二是把投资者当傻瓜来圈钱的日子，将一去不复返。

第三次大变革，是在前两次变革基础上的，自然演进的更高层次的革命，将为股市带来一个投资的崭新时代。当然，这个变革，才刚刚开始。

在这种情况下，将为中国养老基金入市创造出良好的制度条件和市场环境。

同时，我们必须看到的是，养老金入市不是被动地适应市场。在郭树清主席大力发展和引入长期机构投资者的战略思路下，养老金作为一种有特殊意义和特殊背景的资金，将对市场运行的规范化和市场各参与主体的规范化，起到强大的制约和监督作用，养老金入市，甚至也可以是一个市场的清洁机，起到清洁市场的巨大作用。

据《每日经济新闻》获得的最新消息是，目前针对全国的养老金投资运营初步方案已经出炉，现在还在进一步审核中。

我们期待着。

（作者为每日经济新闻研究院院长）

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