海外养老金投资图谱：18万亿市值雄踞资本市场

房连泉

养老金入市是一个全球性的热议话题。在国际上，养老金逐渐投资资本市场，实现保值增值已成为一种流行的做法。

根据素有“富国俱乐部”之称的OECD（经济合作与社会发展组织）的统计，2010年末，其34个成员国的养老基金市值为18.6万亿美元，占GDP的平均比重高达71.6%。其中，私人养老基金为13.8万亿美元，公共养老基金规模为4.8万亿美元。

日本、丹麦：10年平均收益超同期经济增长率

日本的国民年金储备基金称为 “积立金”。2001年，日本进行大幅改革，将该基金改造成为一项社保信托基金，即政府养老投资基金（GPIF），进入资本市场进行投资运营，历年来投资收益率较为理想。虽然在金融危机中遭受了一定损失，但8年平均投资收益率仍为2.43%，远超出了同期的经济增长率和工资增长率。截至2010年底，日本政府养老投资基金总市值已高达1.33万亿美元，是仅次于美国的全球第二大公共养老基金。

丹麦的 “劳动力市场补充养老基金”（ATP集团管理）2011年其名下所管理的资金总额高达1040亿欧元。自本世纪以来，丹麦对其投资体制作了较大改革，实行完全市场化投资取向，收益率较好。

在过去10年内，ATP的市场业绩超出了基金行业平均水平2.3个百分点，得益于债券、“利率掉期”投资工具的应用以及多元化的股票投资策略，该基金取得了良好的投资业绩。同时，该基金还注重社会责任投资和绿色能源投资，在业界获得了良好的口碑。

加拿大、瑞典：高收益与高风险并存

加拿大的基本养老保险基金是来自于“加拿大养老金计划”（CPP）的盈余资产。1998年，加拿大政府组建了“加拿大养老金计划投资委员会”（CPPIB），负责管理这项养老储备基金。该委员会以其独立性、透明性、专业性而受到广泛赞誉。在投资策略上，该基金趋向多元化投资，除了投资于传统的债券、股票等资产外，还向房地产、基础设施、自然资源等领域扩展。最近10年来，该基金投资股票的份额逐步上升，超过了60%，其中国内和国外股票各占一半左右。截至2011年末，加拿大养老金计划的参保者大约为1700万人，受托管理的基金资产规模为1482亿美元。由于投资股市的比重较高，该基金在金融危机期间遭受了较大损失，收益率呈现大幅震荡。2008年的投资回报率为-0.3%，2009年则下跌到-18.6%；近两年则有所恢复调整，2010年为14.9%，2011年为11.9%。

瑞典的“预筹养老基金”（PP）实行完全市场化的分散化投资模式，即账户资产配置由参保者个人决定，自由选择投资基金。国家养老金管理局是该基金的主管部门，与其签约的投资基金有多种类型，包括股票基金、债券基金、组合基金以及生命周期基金等，其中股票基金占了70％以上的比例，并且近50％的股票基金都投资于国际股票市场。2008年，瑞典国内有86家基金管理公司参与养老基金管理，业务分散在785只投资基金里面。截至2010年，该基金资产净值为610亿美元，自1995年成立以来的年均回报率为4.2%。2008年以来的金融危机期间估计使该基金缩水至少在20%左右。

（作者为中国社科院世界社保研究中心副研究员）

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