“丁蟹效应”再现 港股估值逼近两轮危机底部

钟舒 每经记者 杨可瞻

什么是“丁蟹效应”？通俗来说，就是每当郑少秋演出的电视剧或节目播放时，股票市场都会暴跌。你不信？本月21日，郑少秋的新剧《心战》将在香港无线推出。上周末电视热播郑少秋玩千面人的预告片，周一（5月7日）港股收市时，恒生指数狂泄549点，创年内单日最大跌幅。

“10倍”的魅惑

郑少秋向来被香港股民视为“股患”，每当他有新剧播出港股必定暴跌且屡试不爽。

故事还要回溯到1992年10月，当时他主演的电视剧 《大时代》播出，剧中他饰演的丁蟹在股票还是熊市时借助抛空恒指期货而牟取暴利。但哪想到，在电视剧播出后，恒指一个月跌幅竟超过20%，达到了一个熊市标准。

丁蟹效应还不只出现在港股市场。2007年8月，《大时代》在美国无线卫星电视播放，期间道琼斯工业指数在6个交易日狂挫1202点；3年后的5月10日，《神医大道公》在央视首播，次日沪指即创出当月第二大跌幅，深成指更果断刷新年内新低。面对“丁蟹效应”，郑少秋本周笑言称，股迷大可在新剧播映期间抄底赚钱。

事实上，决定是否抄底港股，最关键在于其估值是否足够便宜，但这正好也成了某些专业人士的困惑之一。

申银万国（香港）联席董事王雅媛就在微博上评论道：“按数据 （恒指历史市盈率）来看，应是买的时候。即使不买，也不应该清仓。但偏偏股价是越来越低。”

恒生主板过去的市盈率大部分时间都在10倍至25倍间波动，其历史上的最低点发生在1982年，当时正值中英就香港回归谈判之际，恒生指数平均市盈率在当年11月跌至5.57倍。

《每日经济新闻》记者经过粗略统计发现，恒生主板市盈率低于10倍的主要时期包括：1973～1974年，第一次石油危机爆发，全球经济衰退，股市遭受重击，恒指市盈率在1974年9月至12月间跌至7～9倍；1983年，中英谈判陷入僵局，恒指市盈率当年全年徘徊在7～8倍；1990年，海湾战争爆发，恒指市盈率当年9月至12月间跌至9倍；1997～1998年，亚太金融风暴背景下，恒指市盈率由1997年7月的19倍跌至1998年8月的8倍；2008年，次贷危机全面扩大，恒指市盈率从2月的全年最高值18倍跌至12月的8倍。不过，值得一提的是，2000年3月，纳斯达克科技股泡沫破灭，尽管恒指市盈率从2月的全年最高值26倍跌至12月的12倍，但全年依然坚守在10倍以上。

然而，始自2011年4月的一轮暴跌最终还是令港股市盈率变成了个位数。去年9月，恒指市盈率跌至9倍，有“中国女股神”之称的刘央旗下的西京投资更是在9月进行大举抛售，基金原先持有的12只股份均被清仓，一股未留。当时市场纷纷议论，已跌至10倍以下的港股应该非常有吸引力。有分析人士就表示，料港股市盈率1年内回归11倍合理值。然而，市场后续发展实在令人沮丧，此后的恒指市盈率一直徘徊在9～10倍左右。最新数据显示，今年4月，恒指市盈率再度跌破10倍至9.71倍，逼近过去两轮危机底部。

更接近底部

那么，我们能否就此判断，港股正在接近一个大的历史底部？

辉立投资咨询资深银行研究员陈星宇向《每日经济新闻》表示，单纯以估值看，港股确实正处于一个相对的底部，但这并不绝对。首先以大盘来看，经历了从去年10月以来的大幅反弹后，近期仍将处于调整中。其次从外围看，欧债前景并不明朗，在风险因素稳定前，港股都不大可能大幅反弹。比较肯定的是，港股接近大底部的概率较大，上行空间也较大。至于牛市什么时候到，现在还说不清楚。预计恒生指数短期还有5%的下行空间。

目前港股的成交量可谓清淡，这一点从港交所的财报即可窥见一斑。本周一（5月7日），港交所（00388.HK）公布了1季度业绩：截至3月31日，港交所实现净利润11.48亿港元，较去年同期下跌7%。而净利润下跌主要就是受到交投萎缩的影响。一季报显示，今年前三个月，港交所现货市场平均每日成交金额较去年同期减少17%，仅632亿港元；衍生产品市场平均每日成交19.5万张期货合约及29.9万张期权合约，整体较去年同期减少约10%。而在刚刚过去的4月，情况更进一步恶化，统计数据显示，4月份港交所现货市场日均仅成交602.5亿港元，较一季度日均成交额进一步减少近5%，同时较去年同期萎缩21%。

“中等市值的股票还会下跌10%~20%”，丰盛金融资产管理资深研究员卢志威告诉记者，“由于希腊还会大选，增加了新一轮金融危机风险，恒生指数预计还将下跌5%~8%。”

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