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    央行连续四周净投放 降准必要性犹存

    2012-04-20 02:31

    每经编辑 高翔 每经记者 胡俊华 发自上海    

    高翔 每经记者 胡俊华 发自上海

    昨日央行实行200亿元91天期正回购操作,利率维持不变。本周央行净投放520亿元,为连续第四周净投放。

    央行负责人18日在接受新华社记者采访时称,下一步将灵活调节银行体系流动性,可通过适时加大逆回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期释放流动性等多种方式,稳步增加流动性供应。

    有分析认为,央行如此表述说明流动性还未到非常紧张的程度,原本预期在4月的降准时点或会推后。不过分析人士指出,逆回购只是流动性的临时腾挪,不能根本解决流动性的问题。兴业银行首席经济学家鲁政委则表示,降准能更高效、更有针对性地释放流动性。

    央行连续四周净投放

    昨日(4月19日)央行发布公告,以利率招标方式进行200亿元91天期正回购操作,中标利率维持在3.14%不变。央票连续第十六周停发。

    本周二,央行已经进行了330亿元28天期正回购操作。本周公开市场到期资金为1050亿元 (其中央票到期550亿,正回购到期500亿)。

    据此测算,本周央行实现净投放520亿元。这已是央行连续四周在公开市场上实现净投放。此前两周,央行分别实现净投放850亿元、520亿元。

    宏源证券高级债券分析师何一峰对《每日经济新闻》记者表示:“央行连续净投放主要是考虑到4月份财政存款面临上缴,为平滑流动性之举。”

    4月份公开市场到期量达3990亿元,5月份到期量减至2270亿元。

    央票连续第十六周缺席。据媒体报道,央行公开市场一级交易商今日仅申报28天期和91天期两个期限的正回购需求,三个月期和一年期央票继续缺席。

    普益财富分析师刘庆香认为,从目前看,外汇占款中枢下移已成为市场共识,到期资金匮乏状况依旧突出,结合增长放缓的宏观经济形势,年内央票淡出公开市场操作可能成为常态,即便恢复发行也将是小规模操作。

    何一峰认为:“央票重发与否还是和外汇占款的流入密切相关的。如果外汇占款增量一直处在低位,资金面一直处于偏紧状态,那央票会长期缺席;相反,假如外汇占款趋势发生剧烈变化,即外汇占款流入较多,资金面较宽松,也不排除央票重新发行。”他认为,从目前情况看,短时间内重启央票可能性较小。

    兴业银行首席经济学家鲁政委认为,央票已经停了十六周,其价格功能略有减弱,年内或许会较少发行。

    昨日,上海银行间同业拆放利率 (Shibor)1月内短期资金实现普涨。隔夜利率上涨20.09个基点,收于3.19%,为单日涨幅最大;7天利率上涨5.37个基点,收于3.80%;14天利率上涨11个基点,收于3.90%。1月以上长期限资金利率略有下降。

    逆回购使用频率会更高

    何一峰认为,目前的资金面是中性偏紧的状态。他说:“7天质押式回购利率在3.8%左右,高于一年定存利息。”

    央行负责人18日在接受新华社记者采访时表示,下一步将灵活调节银行体系流动性。综合考虑外汇占款流入、市场资金需求变动、短期特殊因素平滑等情况,合理采取有针对性的流动性管理操作。

    该负责人特别提到,可通过适时加大逆回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期释放流动性等多种方式,稳步增加流动性供应。

    何一峰认为:“从三种工具的排序看,加大逆回购操作是排在第一位的,这说明资金面还没有到达央行认为很紧张的程度。并且可以判断,假如未来资金面紧张,央行会优先采用逆回购。”

    安信证券研报认为,外汇占款长期地、趋势地低于合理货币增速,这使得中性的货币政策会导致银行间流动性自然紧缩。而在以往,在外汇占款增量大的时候,中性货币政策会带来银行间流动性的松弛,因此央行获得了货币政策更大的主动权。在此背景下,逆回购操作,甚至是结合宏观背景略带奖励或惩罚性质的逆回购操作,将更有力地传达央行的意图,因而可能更大频度地被央行采用。“这也是此次央行将逆回购操作方式单独列出,并放在传统工具之前的原因”。

    鲁政委则认为,这不一定说明央行会优先考虑使用逆回购,“但这一工具随时能用,不像以往只会在春节期间使用逆回购手段,以实现流动性的腾挪”。他认为相比往年,逆回购这一工具的使用频率会更高。

    对于央行下一步的操作,银河证券判断,面对财政存款增加、外汇占款流入降低的双重因素,央行可能会进一步放松政策应对可能的流动性冲击。在具体工具选择上,目前看来央行选择下调存款准备金率的概率更大一些。

    鲁政委则对《每日经济新闻》记者表示:“虽然央行负责人在答记者问时提到了加大逆回购操作力度,但逆回购毕竟只是一种临时性的腾挪。要想效率更高、更有针对性地释放流动性,还得靠降存准率。从3月份信贷数据过万亿这一迹象看,信贷政策已略有宽松。”

    何一峰认为,财政存款在4月份可能面临较明显的上升,公开市场到期资金虽有所上升,但也不是巨量。如果不降准,流动性会越趋紧张,逆回购操作不能从根本上解决流动性问题。

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