江河幕墙去年经营现金流急降

林晓晶 每经记者 凌建平发自上海

日前，江河幕墙（601886，收盘价16.11元）披露了2012年一季度报，其货币资金从去年底的17亿元锐减为10亿元左右，减幅达40%，公司解释为主要支付材料、劳务供应商款项增加及兑付到期票据增加所致。

此外，从公司2010年、2011年的财务报表看，其营业收入增长速度远不及其应收账款增长速度，如2011年营业收入同比增长11.2%，而应收账款却同比增长了44.7%。

去年应收账款占营收52.3%

业内专家毛先生告诉 《每日经济新闻》：“建筑幕墙是一种新型的围挡结构，主要分为单元式幕墙和构件式幕墙，一般用在商场、机场、体育场、甲级写字楼等高档建筑，一般性的建筑不会使用，在相对发达的地区发展较快。”

江河幕墙1999年成立于北京，在经济发达地区树立了区域优势，目前已与远大中国一起成为中国建筑幕墙产业龙头。

江河幕墙2011年年报显示，公司去年营业收入为57.6亿元，同比增长11.2%；应收账款为30.1亿元，同比增长44.7%，其应收账款占营业收入的比例在2010年和2011年分别达到了40%和52.3%。

针对应收账款增长过快的问题，4月19日，江河幕墙董秘刘中岳在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“主要是因为宏观环境的变化，银根收紧使得业主的工期和借款都延后了。面对这样的大环境变故，我们只能加强内部管理以提高效率。”

记者还采访了远大中国财务负责人及秘书王旭，其表示，“建筑幕墙行业的资金周转率相比其他行业来讲的确周期较长。然而近期造成幕墙公司应收账款大增的主要原因是公司客户受到银根收紧及固定资产投资放缓的影响，工期延长造成业内公司回款较慢。”

货币资金锐减为10亿

年报还显示，江河幕墙经营性现金流量净额从2010年的2.57亿元剧降为2011年的-11.26亿元；而从2012年一季报来看，其货币资金从去年年底的17亿元锐减为10亿元，减幅达40%。

江河幕墙董秘刘中岳解释说，“对原材料端公司不太方便拖欠，如玻璃这端的集中度非常高，江河面对原材料厂家往往处于相对弱势，而人员工资根据公司规定不会予以拖欠。”

针对市场情况，刘中岳还表示，“江河幕墙去年受国外市场不景气影响，国外销售份额占比去年下降到27%，主要影响来自于中东方面。但国外的项目有个特点，即使项目受到物流、审批等时滞，但一般不会拖欠款项，都是根据合同执行，比较有契约意识。”他表示，相比之下国内部分公司拖欠款项的情况确比较严重。但在问及坏账问题时，他表示，“由于幕墙行业的客户质量都比较高，所以不必担忧坏账的问题。公司经营到现在，江河幕墙也只有2005年在北京的一个项目有坏账，最后停掉造成了些损失，但也通过法律手段得到了部分补偿。”

一业内人士向《每日经济新闻》记者表示，“相对其他行业，幕墙公司项目一旦开始就不容易退出，且一般业主的付款周期也较长，公司经营性现金流在业务快速增长的过程中会面临较大压力。”

据中国装饰协会编写的《十二五行业规划纲要》的预测，“十二五”期间建筑幕墙行业工程总产值将从2010年的1500亿元增加到2015年的4000亿元，年均增速为21.3%。在行业发展前景良好的大背景下，江河幕墙发展模式的可持续性值得关注。

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