人民币单边升值预期打破热钱流入生变货币政策更灵活

每经记者 万敏 发自北京

央行高层频繁暗示人民币汇率接近均衡水平的话，言犹在耳，扩大人民币波动幅度的政策就已落地。

央行自2005年7月21日启动人民币汇率形成机制改革，2007年5月21日将人民币兑美元交易价浮动幅度由3‰扩大到5‰，2010年6月19日宣布重启汇改，增强人民币汇率弹性，至今年4月14日，央行发布公告表示，从4月16日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度，由5‰扩大至1%，外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度由1%扩大至2%。人民币波动扩大，对涌入国内的热钱的去向尚难估计，长期来看却会使货币政策工具使用更加灵活、高效。

热钱流动需重估

央行相关负责人表示，当前我国外汇市场发育趋于成熟，交易主体自主定价和风险管理能力日渐增强，为顺应市场发展的要求，促进人民币汇率的价格发现，增强人民币汇率双向浮动弹性，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度建设，中国人民银行决定扩大外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度。

“人民币波动扩大，资金境内外流动预期更难把握，这对资金跨境预期会造成影响。”华泰联合证券分析师戴志锋对 《每日经济新闻》记者表示，扩大人民币波幅，使得人民币双向波动，一定程度避免了单方向升值预期，热钱此前目标是人民币升值的无风险套利，但现在人民币接近均衡水平，向下还是向上波动都有可能，不太可能再出现一致预期。

从2005年汇改以来，人民币对美元的累计升值幅度超过30%。从国际收支顺差来看，2011年全年中国国际收支顺差较2010年下降19%，其中资本和金融项目顺差下降23%，远低于国际公认的警戒线。尤其今年2月，中国出现较大规模的贸易逆差，对此中国央行副行长易纲在2012年全国人大会议上表示，“人民币的汇率达到了接近均衡的水平，我以为这至少是一个很正面的迹象。”

“人民币扩大波动幅度对宏观经济的影响，主要通过对资本流动来反应，汇率定价进一步自由，汇率水平更能反映外汇与人民币的供求关系。与前几年相比，人民币年均升值幅度5%，对出口造成的影响更大。现在人民币升值幅度会放缓步伐，年内升值幅度可能还不到5%，不利影响并不大。”中国银行战略发展部国际金融研究所高级分析师周景彤对《每日经济新闻》记者表示。

货币政策更灵活

结合宏观经济来看，经济增长速度的下行趋势确实已经显现，一季度GDP同比增长8.1％，低于市场预测值。国家统计局公布的数据显示，季度环比增速从1.9％放缓至1.8％。

“对货币政策来说，汇率灵活性增加，提高了货币政策操作的灵活性和独立性。”周景彤向《每日经济新闻》记者表示，中国金融体制改革中，利率市场化、汇率自由化和人民币国际“三化”问题环环相扣，需要统筹兼顾、稳步推进。

戴志锋认为，总体来看现在还是汇改的过渡阶段，如果汇改效果最终体现的话，未来通过有效的价格传导机制，央行将更多通过汇率和利率的价格型工具进行货币政策调控，现在央行的调控更多是数量型工具。但是，“这将是比较长期的结果。”而从短期来看，人民币波动幅度扩大，资金境内外流动预期更难把握，对外贸企业来说，需要更谨慎的判断汇率风险。

对货币政策来说，汇率灵活性增加，提高了货币政策操作的灵活性和独立性。此前，每月对冲大量流入境内的包括“热钱”在内的外汇占款，增大了央行投放货币的规模和对冲压力，并在某些时刻不得不为此上调存款准备金率。中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉认为，未来人民币贬值预期将会加强，同时也会导致央行强烈干预市场的压力减轻，货币投放自主性也将增强。

3月份，金融机构人民币信贷增量超过1万亿元，信贷宽松给市场释放了正面的政策信号。巴克莱资本认为，预计监管层将继续维持当前宽松的融资政策，并支持铁路、水利等领域的在建项目完成；支持抵押贷款和针对首次购房者建造中小型公寓。“但不认为政策制定者会降息或宣布重大经济刺激计划。很重要的一点是，适度增长放缓正是旨在促进经济结构调整和再平衡的政策所希望达成的结果。”