乔虹：外汇回流或让央行陷入两难境地

每经记者 梅俊彦 发自北京

“大家担心外汇流出的时候，可能会有点担心过度，大家都在担心水撤走，但是你马上会看到放了水以后又冲回来了，这个速度之快可能让央行又陷入两难之中。”摩根士丹利大中华区首席经济学家乔虹昨日在记者会上表示。

摩根士丹利向《每日经济新闻》记者提供的报告认为，2011年4季度外储流出的原因可部分归结于人民币在岸和离岸市场的套汇交易。

乔虹早前撰文指出，去年7月份，人民币升值幅度开始放缓，市场对人民币升值的预期开始改变，人民币遭到一定程度的抛售。跨境外汇套利所带来的利润虽不高，但是几乎毫无风险。因此一些资金绕过资本项目管制在内地与香港两地迂回，使得外汇净流出内地，人民币净流出香港。

数据显示，1月份外汇占款恢复了正增长，增加了1409亿元达254996.23亿元。市场认为造成这一结果的因素包括贸易顺差和人民币升值预期。乔虹认为，今年人民币兑美元或将升值4.5%，到年底会达到6：1的比率。摩根士丹利的报告指出，跨境套汇交易可能会导致人民币在今年回流内地。

从理论上而言，外汇占款的增加，央行将提高存款准备金率作为对冲。但是春节以来，资金面季度紧张，市场求钱若渴。这将会让央行陷入两难局面。

上周五，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点正式实施，意味着央行向银行体系一次性投放资金约4000亿元。乔虹认为，货币和信贷将逐渐放松，但并非如2010年下半年般大幅放松或直接降息。

乔虹指出，央行的货币政策工具很多，摩根士丹利今年没有任何降低利率的预期，更有可能看到央行以更加积极的态度运用数量工具和包括比如“窗口指导”等其他的手段。