阿里巴巴私有化回归“原点” 复牌首日成交创24亿港元天量

每经记者 杨可瞻 张雨 实习记者 钟舒

对于那些在阿里巴巴（01688，HK）上市时就追入并一直守到现在的 “铁杆粉丝”来说，公司的拟私有化颇让其感叹。这不仅表现在私有化的13.5港元价格正好是2007年时的招股价，也表现在很多投资者之所以选择阿里巴巴，正是受电子商务的“豪情壮志”所鼓舞。

昨日（2月22日）9时30分，阿里巴巴罕见地以13.18港元开盘，较停牌前收盘价直接跳升42%。随后，股价几乎呈一条直线，最高至13.26港元。截至收盘，阿里巴巴收报13.2港元，涨幅接近43%，成交额接近24亿港元天量。在联交所主板所有个股中，阿里巴巴表现位列第一。

意在调整业务架构

2月21日晚间，阿里巴巴公告称，大股东阿里巴巴集团拟以每股13.5港元的价格购买其尚未持有的公司27%股份，预计此项交易金额为23亿美元（约合190亿港元）。值得注意的是，13.5港元收购价较阿里巴巴停牌前最后报价溢价了46%，这意味着其股价目前理论上还有至多2.3%的上涨空间。

但是，一旦阿里巴巴被私有化，对掌门人马云来说，很可能是一笔“赔本”生意。资料显示，要实现此次私有化，大股东需要掏出约190亿港元的资金，但2007年公司在香港上市时，仅募集到116亿港元。

实际上，上市4年多来，阿里巴巴有过两次分红，合计派发股息达21.1亿港元。如果将利息平分到4年多中，使用这笔116亿港元的融资每年成本还远不及内地银行约7%的贷款利率水平。不过，2007年11月阿里巴巴IPO时，此刻正是港股的“历史大顶”，高位介入的中小股东更多的感叹是“买不逢时”。

昨日，一名不愿透露姓名的买方资深研究员向《每日经济新闻》记者透露称，“我们在早上就抛出了阿里巴巴股票，现在已所剩无几。事实上，由于公司去年一直搞回购，我们并不清楚公司到底要干什么，所以从去年第四季度以来一直都在减持。此次阿里巴巴私有化，其主要目的应该是调整业务架构。由于上市公司旗下增值业务和淘宝、支付宝有交叉，加上物流业务也有重复，如果维持上市无疑将大大提升关联交易成本。另外，现在上市公司的B2B业务占集团比重并不大，即便退市影响也不明显。而从马云的角度来看，他不一定会选择将最有盈利前景的业务上市，所以阿里巴巴集团整体上市概率并不大。”

“阿里巴巴当初上市，主要是因为其最先盈利。”该研究员认为，“公司当时并不缺钱，上市是为拓展业务以及便于融资。”

私有化尚有几道“关卡”

值得一提的是，阿里巴巴本次私有化还特别需要独立股东点头通过，否则可能面临像电讯盈科（00008，HK）一样的结局——私有化失败。

据《每日经济新闻》记者了解，上市公司“私有化”对于A股投资者来讲是个较为陌生的话题，私有化是资本市场一类特殊的资产重组操作；上市公司在私有化后将注销并退出二级市场交易，因这当中必然涉及要约人与广大中小股东的利益平衡。

因为阿里巴巴是在港上市的，其私有化还要满足香港证监会以及香港联交所等相关条款的规制。根据香港证监会的《公司收购及合并守则》规定，合并决议需要获得H股独立股东的批准，而且该批准需要同时满足两个条件：一是出席会议的独立股东所持表决权的75%或以上同意；二是就该决议所投的反对票不超过全部独立股东（包括未出席会议者）所持表决权的10%。

值得注意的是，本次收购的要约人——阿里巴巴集团持有上市公司股本约52.21%，另外两个要约人的一致行动人还合计持有21.24%。依据相关法律，这两部分股权均没有投票表决权，也就是说拥有本次私有化表决权的独立股东所持股权为26.55%。

此前，电讯盈科是香港上市公司私有化失败最典型的案例。2009年，李嘉诚家族的电讯盈科私有化被否，正是因为其私有化方案有抢夺小股东的财产之嫌，被法官行使酌情权予以否决。阿里巴巴想要顺利通过本次私有化，也需要考虑这一因素。

BLOOMBERG资料显示，目前除阿里巴巴集团和一致行动人外，其余持股股东多为机构投资者，持股比例均在流通股的1%以下。值得一提的是，截至2011年6月30日，一共有6家中国基金或其产品持有阿里巴巴股权。其中HARVEST COMPANYEQUITYFUND持股最多，持股比例为0.38%。

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阿里巴巴私有化或推进与雅虎回购交易

每经记者 蒋佩芳 发自上海

阿里巴巴集团私有化阿里巴巴B2B的消息一传出，立刻吸引了市场的眼球。对此，ChinaVenture投中集团分析师冯坡认为，阿里巴巴B2B实现私有化后，将有利于推进雅虎回购交易的顺利进行。

2月21日晚间，阿里巴巴集团发布公告称，向上市公司阿里巴巴提出私有化要约。对于私有化与回购雅虎持有集团股份之间的联系，阿里巴巴集团表示，正在和雅虎讨论重组雅虎持有集团股份的可能性，但尚没有达成协议的或实现关于达成协议的确定性。私有化计划不以可能的雅虎交易完成为先决条件，而雅虎交易也不会以私有化计划完成为先决条件。

对此，冯坡对《每日经济新闻》记者表示，尽管阿里巴巴集团与雅虎对于回购股份的谈判一波三折，但“资产+现金”的交易方式依然是双方的理想选择。对雅虎而言，仍有意持有阿里巴巴优质资产以获得长期收益，而持股集团公司还是子公司并没有实质性差别；对马云而言，为了得到对集团公司的控制权，出让子公司股份或是可接受的一个方案。因此，实现私有化后，将有利于推进雅虎回购交易的顺利进行。

“尽管阿里巴巴集团否认B2B私有化与雅虎交易有关，但两者并不会是完全独立的，应有其一定的关联性存在。但未来其具体要怎么操作，目前仍无法看透。”易观国际分析师陈寿送亦认为。

冯坡表示，从私有化价格来看，13.5港元的价格较2月9日停牌前的最后60个交易日的平均收盘价格溢价60.4%，不过，对于投资者而言，阿里巴巴B2B上市后股价持续低迷，如今回到IPO发行价的起点。

冯坡分析称，2011年，阿里巴巴B2B营收为64.17亿元，同比增长15.5%；净利润为17.09亿元，同比增长18.2%；拥有现金及短期银行存款为116.52亿元。可以说，阿里巴巴依然是中国最能赚钱的互联网公司之一。

对于阿里巴巴集团的整体上市，业界众说纷纭。马云在内部邮件中表示：“2012年将是阿里巴巴集团实施‘休生养性’战略的第一年，我们将全力修建开放透明、公正稳健的电子商务的生态系统。为了能够在未来形势下真正服务和帮助好中小企业客户，我们必须强调整个集团的各子公司之间的协调和配合。”可见，近期内整体上市不会出现。

对此，冯坡对《每日经济新闻》记者表示，目前阿里巴巴集团各子公司业务依然处于“各自为政”的状态，只有在打通B2B、C2C及B2C业务之间桥梁之后，整体上市才能实现最大价值。对股东而言，尽管整体上市能够一次性实现大规模融资，但是上市后股价走势更容易受到多种因素影响，股价波动的风险较大，相比之下，分拆上市更利于实现股东利益的最大化。另外，马云对集团的控制权十分“执著”，管理一家戴有“枷锁”的公众公司，并不是马云愿意得到的结果。