“中国应引入垃圾债”

2010年，郭树清第一次公开提出中国应该引入垃圾债时，他还是建设银行董事长。但其担任证监会主席后，又屡次提及，而且不只是停留在口头上。

“垃圾债”就是高收益债，是指由信用较低或盈利记录较差的公司发行的，评级低于投资级的债券（一般为BBB级以下），此类债券具有高风险和高收益的特征。从美国发行情况看，上个世纪80年代末90年代初，美国高收益债券市场由于投机过度，进入发行低潮，1997年以后，高收益债券又开始迅猛发展，2010年美国高收益债券发行量达到2400亿美元，成为融资市场的重要产品。再看欧洲市场，这一产品虽然兴起较晚，但发展速度较快，2010年欧洲高收益债券发行量为480亿欧元。

担任证监会主席后，郭树清在一次会议上指出，要以服务实体经济为目的，鼓励发展和创新多元化的投融资工具，包括高收益债券、地方政府债券等固定收益类新产品，以及国债期货、资产证券化等衍生产品。2012年春节之后，国债期货迅速推出，目前处于仿真交易测试阶段。同时，有媒体报道称，高收益债发行上市办法已拟定上报，只等监管部门近期颁布。在业内感叹中国债券市场“零风险”时代即将结束的同时，中小企业融资渠道出现新突破。

债券市场的改革和创新相对比较迅速，正如郭树清所说，与股票相比，公司债、机构债的发展并不更复杂更尖端，但是其发展却一直滞后于金融市场。由此看来，新主席是要加紧消除这一滞后性。

但对垃圾债的开闸，有市场人士提出了几个需要提前解决的问题，如发行主体的准入门槛，过高则可能将部分有资金需求的企业限制在门外，过低则可能令部分偿债能力较差的企业通过高收益债券取得融资。又如发行方式的选择，究竟是公开发行还是私募发行等等。

“上市公司不能浪费募集资金”

同样是在上市公司协会的成立大会上，郭树清还提到“上市公司协会要帮助企业树立市场意识和回报股东意识，上市公司募集的钱不是白来的，不能无偿占有，更不能浪费。”

几乎与此同时，回归A股市场的中国交建（601800，发行价5.4元）发行时一再声称，募集资金不会超过计划，也即是说不会出现超募资金。在确定发行价格为5.4元/股后，由于中国交建承诺募集资金不超过50亿元，因此最后环节公司对发行股份数量进行了压缩，从最初的16亿股缩小为13.49亿股。有统计数据显示，2011年A股市场累计融资额达2720亿元，其中超募资金为1278亿元。

上市公司发布的公告显示，对于超募资金的运用，要么偿还银行贷款，用以降低公司财务费用；要么永久补充流动资金；要么花在公司原本没有计划的一些项目上等。当然，还有一些令人啼笑皆非的用法，比如存入银行吃利息，新筑股份（002480，收盘价14.58元）的最新公告显示，公司董事会同意将超募资金利息288.08万元用于补充流动资金，而此前，不少上市公司也有类似的做法。当然，这些对资金资源都是一种极大的浪费。

于是，曾有专家建议，可否设立一个超募资金专户。“这是治标不治本的做法，浪费的问题还是没有解决。”某券商资管人士告诉《每日经济新闻》记者，如果上市公司都向中国交建这样按需募资就可以，只不过在没有相关政策法规约束的情况下，“中国交建”不可能大量出现，所以应该交由市场决定，可以控制在一定的范围内，比如控制0~50%之内，毕竟有的确实是好公司，资金确实看好公司未来的成长性。

中投顾问分析师杨文柳表示，在A股上市公司的募资过程中，超募已经成为上市公司衡量投资者对企业信心的标杆。但是在这一过程中，监管部门对超募资金的使用情况却存在一定的监管缺失，所以规范超募资金使用、提出相应的监管手段的确是消除上市公司不合理使用超募资金的重要方法。