东方证券：化工股补库存行情或进入“下半场”

进入今年一季度，化工产品价格明显上涨。东方证券认为，化工产品价格明显上涨，是化工行业受益于补库存所致。从历史经验看，相应化工板块也有一波补库存行情，预计本轮补库行情可能已进入 “下半场”，东方证券继续看好沈阳化工（000698，收盘价6.43元）和山西三维（000755，收盘价8.22元）两公司。

预计补库行情进入“下半场”

近几年1季度，化工行业受益于补库存，产品价格都会明显上涨，今年也不例外。相应化工板块也有一波补库存行情，其持续时间一般都在1个月以内，涨幅在10%~20%。此次始自春节前的化工反弹，至今已有2周以上，板块涨幅为8%。东方证券认为，从历史经验看，无论时间还是幅度，预计本轮补库行情可能已进入“下半场”。

在终端需求不振的大背景下，东方证券判断化工股的投资机会主要还是来自需求或库存变化带来的波段性机会。因此前瞻性的先行指标，就至为关键。通过对过去几年各类PMI指标的分析，东方证券认为2009年前，化工行业先行指标为新订单指数，而金融危机后转换为购进价格指标，其大体领先化工股行情一个月左右。因此东方证券判断未来产品价格变化将有望成为决定化工股波段操作成败的关键！其原因为：危机前全球经济处于扩张期，往往由“量升”带动“价涨”。

但危机后，需求复苏乏力，供给不足成为拉动景气的决定性力量。而价格对供给变化反应最为迅速，并且伴随近几年全球释放流动性，化工品承载了很多金融属性。在高通胀预期影响下，价格也会出现阶段性上涨。且危机淘汰了部分可选需求，现存需求刚性更强。东方证券认为，因此涨价预期一旦形成，本身也会刺激下游的备货需求，由 “价涨”而带动“量增”，即“涨价成为涨价者的通行证”！本次产品价格上涨有明显超跌反弹的特征。化工市场经过长达一年的下跌，部分品种已经触及甚至低于成本线，且库存又处于低位，在需求稍有好转的情况下，可能很容易出现报复性反弹，进而带动股价大幅上涨。在此次反弹的下半场，东方证券推荐选取丙烯酸酯和BDO作为参与反弹品种。

丙烯酸酯和BDO价格上涨

东方证券曾选取前期产品价格大幅下跌，行业普遍亏损，成本支撑明显，价格反弹空间大，且对应公司股价涨幅小的标的。重点关注了丙烯酸酯和BDO对应标的沈阳化工和山西三维。而从上周产品价格表现来看，沈阳化工两次上调丙烯酸丁酯价格，累计上涨600元，累计涨幅接近5%（隆众石化网）。而目前价格13600元/吨，距离行业平均成本的14500元/吨，还有1000元左右的差距。东方证券判断随着需求的复苏，产品价格回到成本线以上为大概率事件，也即产品价格至少还有10%左右的上涨空间。而BDO产品上周涨幅也达到了5%以上，居化工品价格涨幅榜前列。从成本上看，目前电石法的成本在14000元/吨左右，顺酐法在17000元/吨，应该说现在16500元/吨的价格尚不足以覆盖顺酐法的成本。而且更为关键的是同处东亚的三菱和南亚总计有20万吨丁二烯法BDO产能，占到我国总产能的50%以上，而随着近期丁二烯价格的暴涨，目前其完全成本都在22000元/吨以上，基本都陷入停产状态，因此东北亚地区BDO的持续紧张，在未来很长一段时间都难以缓解，东方证券预测价格在3月~5月可能都将会维持强势。

东方证券建议继续关注沈阳化工（未评级）和山西三维（未评级）。其对每1000元价格上涨的业绩弹性分别为0.13元、0.08元。

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