桑乐金豪掷5000万超募资金玩跨国收购

每经记者 李文艺

昨日（2月8日），桑乐金（300247，收盘价13.21元）公告了两则董事会通过的议案，将公司1.26亿IPO超募资金“瓜分殆尽”：一则是投资635万欧元（约相当于人民币5300万元）收购德国老牌桑拿房制造公司Saunalux；另一则是投入人民币5500万元建设研发中心综合科研楼。

对于上市首年业绩增长便告减速的桑乐金，本次豪掷1个多亿超募资金的两项投资能否直接拉动公司业绩？有分析师认为，对Saunalux的收购，还蕴藏着一定的管理风险和产能不足风险。

研究员：收购仍存两大风险

据了解，Saunalux在2011年初首次向桑乐金提出了对其股权100%收购的要约，随后，桑乐金对该收购进行了前期调查。昨日公司发布公告称，拟使用超募资金收购Saunalux100%股权，收购估价为210万欧元，另外公司还将出资425万欧元对收购后的Saunalux进行增资以补充后者流动资金，因此，桑乐金该项投资总金额为635万欧元（约相当于人民币5300万元）。

Saunalux是一家德国老牌桑拿房制造企业，成立于1968年，在高端个性化定制桑拿房领域具备一定的品牌和口碑。桑乐金表示，本次收购有利于加快公司国际化战略实施进程，借此获得Saunalux多年积累的经销商资源，立足德国、面向欧洲，用本土化方式提高市场占有率。同时，桑乐金也将利用Saunalux的品牌开拓国内高端产品。

不过，据记者了解，在桑乐金表示出收购意向时就有券商研究员表示，该收购存在三大风险：一是收购失败或价格不合理的风险；二是Saunalux公司产能不足的风险；三是管理风险，在管理跨国公司时，桑乐金可能遇到法律，文化等多重问题，如处理不当，可能提高公司的费用支出，有损长期发展。

“现在从210万欧元的收购价格看，还是合理的，这一风险解决掉了。但是后面两大风险仍然存在”，昨日，国金证券家电行业研究员、2011年新财富家电行业最佳分析师排名第二的王晓莹对 《每日经济新闻》记者如此表示。

上市首年业绩增长减速

王晓莹表示，Saunalux2011年未经审计的净利润为48.79万欧元，相比桑乐金本次210万欧元的收购价，相当于估值为4.3倍，收购价格还是比较合理的。但是Saunalux目前的全职人员68名，公司自成立以来始终坚持着手工打造，每年的产量逾千台，手工打造限制了Saunalux的产能提升，产能不足的风险的确存在。另外，由于文化、法律方面的差异，也会造成一定的管理风险。

事实上，桑乐金也在公告中表示，收购完成后的未来一年将处于磨合培育期，预计2012年Saunalux的收入和利润不会发生变化。但值得注意的是，金融危机之后，Saunalux的收入连年下滑，2010年甚至出现过亏损。

在大手笔海外收购的同时，桑乐金的业绩增长也宣告减速。公司于2011年7月登陆创业板时，作为两市唯一一家桑拿房生产企业，被看成是细分行业“隐形冠军”。上市前两年，桑乐金的确实现了较好的业绩增长，2009年、2010年净利润同比分别增长35.39%和26.79%。然而其上市后首个季度业绩增长便开始减速，只有1.12%，公司近期预告称，2011年全年实现净利润为4541万元～4995万元，比上年同期增长0%～10%，增幅从两位数降到个位数。

超募资金改善办公环境

IPO中超募了1.26亿资金的桑乐金似乎并不为业绩担忧，公司除跨国收购外还动用5500万元超募资金改善办公环境，桑乐金同日发布的另一则公告显示，其准备建设一栋总面积1.98万平方米的综合科研楼，占地4亩，建设期2年，目的是“进一步改善科研及办公环境，提高管理效率，提升公司的整体形象和市场竞争力。”

桑乐金证券事务代表告诉 《每日经济新闻》记者，新建大楼主要用于科研方面，该项目将与公司IPO项目同时进行。但是记者注意到，桑乐金2009年在研发上的投入为756.39万元，占同期主营业务收入4.8%，2010年公司的研发投入有所下降，为683.94万元，占同期主营业务收入只有3.48%。