2012年经济展望与市场分析

四、A股市场策略概要

早在2010年4月笔者就公开讲：“2011年负面的东西会进一步暴露，对市场造成持续下滑的影响。在这种情况下，我们需要观望，要密切地评估风险，不要急于投入。”

果然，2011年A股表现令投资者大失所望。但底部正在临近，个人估计2100多点的股市可能还有约10%的下降空间，底部可能在1800-2000的区域内。受高层讲话影响，1月初的股市有所回升，但2300点以上压力重重，很有可能再次探底，2012一季度之后才能相对乐观。无论机构还是个人，可利用在一季度的悲观气氛，战略性地投资于股市。明年全年来看，股市走势很可能是倒“V”字--两头低，中间高。

郭树清主席的提法很有意义：全国社保基金理事会年均投资收益率达到9.17%，是一个非常有说服力的例子。2万亿的地方社保基金和2万亿的全国住房公积金需要考虑如何组织起来投资股市。我国本土券商规模偏小，要加快发展。如果这些措施逐步得到落实，对2012年全年的股市具有积极意义。

最看好资源板块的长期投资价值。煤炭、黄金、有色金属等大宗商品资源的有限性以及2011年价格的深度回调决定了其长期投资价值再现；在2012年全球超低利率环境下，黄金、原油和基本金属的金融属性有利于其价格再度走高。另外，美国和欧洲的债务危机迟早要货币化解决，一旦有人开始印钞救市，大宗商品价格会率先大幅走高。

其次是券商和医药板块最为看好，不看好钢铁、水泥和机械装备等生产制造行业。如果中国在明年4-5月果真放松房地产调控，则看好低估的房地产板块。但如果欧美印钞救市，中国房地产调控政策可能不会取消，房地产板块也就未必大涨。

五、我国房地产政策走向探讨

刚刚闭幕的中央经济工作会议明确，2012年将继续坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归。这实际上有利于中国经济的转型，有助于民生，尤其是有助于消除不少年轻人的住房困扰，有利于社会和谐。

笔者始终认为，中国土地的相对稀缺和财富结构的特殊性是高房价的根源，一旦行政限制手段撤销，房地产价格应该还会见底回升。另外，在国际经济环境动荡不安的时期，要谨防中国房地产市场的失控性下跌，否则就会导致经济的硬着陆。一旦出现这一局面，就会令我们的经济政策和社会稳定全面被动起来。不过，明年若持续下调存款准备金，流动性的改善可减缓房地产市场的跌势。

明年4月房地产调控两周年，如果境外经济和金融市场继续恶化，而且欧美并无量化宽松的迹象，那么中国就需要考虑逐步撤销对房地产行业的部分限制--限购、限贷和限价。这会有效避免极端情况下的中国经济灾难。但如果2012年欧美再次实施量化宽松政策，中国的房地产调控就应该继续坚持，为了防止再度泡沫化，还可以加收房产税。

六、2012年的人民币国际化

中国已经在稳步推进人民币国际化，但国内利率市场自由化却进展缓慢。国内实行还在实行利率管制，规定存款利率上限和贷款利率下限，这保证了银行业的畸高利差。因为国内银行的综合经营水准仍处于较低层次，这有效地防止了银行亏损，避免出现金融风险。利率市场化会让银行存款的平准利率水平大幅上升，在通胀大背景下更是如此，这是中国银行业不能承受之重，尚需循序渐进。尤其是，在房地产调控不断深化导致银行业忧虑重重的情况下，2012年不大可能在利率市场化方面有太大的动作。

当前的国际货币体系危机四伏，作为世界第二大经济体的中国，人民币的国际化是战略出路，也是中国成为世界经济强国的必备武功。人民币国际化是在国内金融改革尚未完成，利率、汇率等金融价格尚待市场化，资本项目管制没有完全放开的背景开始实施的。人民币国际化的关键是提高人民币在国际贸易结算中的应用，增加中国的金融开放度，陆续解除资本管制。另外，建立较为发达的货币市场和资本市场，为境外人民币提供更丰富的投资选择，也显得格外重要，中国政府正在为此作出积极的努力。

2011年下半年以来的外资回撤和“做空中国”，在年底取得了不少成果，这是因为很多境外智囊和投资机构并不看好未来两三年的中国经济，偏紧的房地产调控和问题重重的社会问题(吴敬琏：“中国陷入一种政府扩权和腐败蔓延的恶性循环，正把社会推向溃败的深渊。”郭士英“愈演愈烈的吏治腐败必致关键资源的非市场配置生出恶果，然顶层危机意识不足，改革决心不够，一些部门还在惯性和利益驱动下，千方百计地横征暴敛或鼓励大跃进，民生和民权反而屡遭漠视甚至践踏。”--《中国市场》(智库版)2011年11月)给了他们看空的理由，预计这会在2012年对人民币国际化进程产生负面影响。但一旦美欧印钞政策出台，会刺激人民币的国际需求，人民币升值的长期趋势不会改变，这是推进人民币和国际化的重要条件。

从市场结构和长期效果来看，货币国际化的国家多是经常贸易逆差或者是资本项目逆差，但中国却长期存在巨大规模的双顺差。所以，人民币国际化与中国经济转型是相辅相成的，靠低效生产赚取顺差拉动经济增长的模式不改，就不可能有真正意义上的本币国际化。中国要跨越“中等收入陷阱”，必须要调整经济发展战略的顶层设计，人民币国际化是一个战略目标，也是中国未来能否以更好的方式去分享国际化红利的一个重要标志。

郭士英

2011年1月