老郑说汇：正可趁机低吸美元

每经记者 郑步春

因欧央行发钞力挺债务国，本周欧元显著反弹，但后劲不足。周四18时左右，欧元暂报1.3096美元，低于周二高点的1.3197美元，却远离上周低点的1.2946。其余非美货币中，英镑、商品货币反弹明显，日元则维持横盘，瑞郎略有走强。美元指数本周有所调整，但显示相当韧性，目前报79.771点。预计美元调整后仍有上升空间，正可逢低做多。

欧洲央行激进救市

本周二欧洲央行 （ECB）意外增加印钞量，达到4890亿欧元，这超出经济学家们所预期的2930亿欧元。目前市场普遍预期ECB下一次类似操作将在明年2月份举行。

这次注资吸引了523家商业银行参与，最终其总需求为4890亿欧元，全都得以满足。这实际上等同于测试，市场在一开始阶段视成利好，因额度超过预期。周三和周四市场略转悲观，因商业银行向央行借钱的需求量超大，这本身说明资金短缺超预期，即金融危机较严重。

该举动直接使本周二西班牙发行的公债需求旺盛，中标收益率急降，造成表面歌舞升平迹象，结果市场第一反应就是大幅拉升欧元。

德国等欧元区出资国家，一向对欧央行卷入援助计划持反对意见，所以本周欧央行激进举动，就可视为德国等财务状况相对良好的欧元区国家的让步，所以从这个角度看，此事确实有点“鼓舞人心”。

饮鸩止渴性质不变

无论央行使用何种金融工具，只需其贷出款来，本质上就是印钞。欧央行成立有规定，即不能直接购买成员国债券，但它可通过上述变通手法自欺欺人地操作，本质上仍相当于直接购买。

从理论上讲，只要欧央行无限制采取这种手法，欧债危机自然会被捂住不发，直到最终欧央行本身信誉丧失为止。而当其信誉丧失后，其他国家就不再会购买欧债，因他们必然会预期欧债发生严重通胀，而要求债券有更高收益率来弥补通胀损失。

假如其他国家普遍回避欧债，那么欧央行将进入饮鸩止渴阶段，只能独撑大局，所以必会进一步加大印钞量，结局就是一发不可收拾。

连有铸币权的美国也不敢在这件事上走过头，更何况欧元区。因此，市场只是在周二极度兴奋，至周三和周四稍感到后怕，于是欧元转为滞涨。

表现在汇市上，当欧央行最初开始激进地援助债务危机国时，欧元会本能地上升，因危机在短期内恶化机会变小，这个情形在本周二已经出现。

而当市场整体环境趋稳时，多发货币却构成中长期利空，欧元即长期承压，此时一般对应着通胀上升的风险，这个情形目前还没出现，因市场焦点暂时仍在如何缓解危机上。

美元回落是吸纳机会

本周美国公布的楼市数据颇为参差，11月新屋开工量及建筑许可证发放量均远优于预期，但二手屋销量又远差于预期。然而整体而言，这3个月美国经济情况向好较为明显，新增就业人数明显，失业率下降也较明显，以往多数时间偏差的楼市数据也出现些亮点，不再是单边偏弱情形。

周三评级公司惠誉再次威胁调降美国评级，其上个月曾给予美国评级以负面展望。不过美国是极特殊国家，债市表现证明了其并不害怕评级下调。因此，就汇市炒作来说，投资者基本就可忽视美债的评级因素。甚至有时可以将评级公司这种举动，看成其展示“公平”的作秀行为，因为他们明知对美元币值丝毫无损，甚至还有促涨作用。

当美国评级下调后，其他国家评级更易被下调。而其他国家中，比如欧元区，并没有充分发行货币的灵活度，所以就极易引发混乱。即使其他有自由印钞权的国家，除了日本及瑞士等少数北欧国家，绝大多数也无法消化新发货币，因其增发货币未必愿意被国际投资者持有，得独自消化，所以通胀必就成了棘手问题。

本周初笔者曾提示美元短期或回落，中期上涨趋势不易改变。从最近情况看，局势没啥特别变化，欧元区的措施短多长空，所以没理由改变该观点，即仍建议逢低吸纳美元。