国信证券：A股明年首季见底看好春节后行情

每经记者 胡玉慧

12月14日，国信证券举行了2012年年度投资策略会，就明年A股走势和行业板块表现发布观点。

国信证券认为，明年宏观经济增速放缓是大概率事件，但A股市场在经历了2010、2011两年收阴后，2012年将收出小阳线，今年困扰股市的通胀阴影会在明年得到明显消退，政策环境放松之下A股今年所面临的资金压力也会有所缓解。

国信证券预计，明年CPI、PPI将双双回落到3%之下；明年A股将走出前低后高的回升走势，大盘指数有望在明年2、3月见底，全年则运行在2000点～2700点之间；具体操作方面，看好春节后出现行情。

明年经济增速持续放缓

国信证券本次年度策略会于14日上午拉开帷幕，当日上午会议议题的重点，是明年宏观经济形势以及A股整体走势的预判。

宏观方面，国信证券定下的基调并不乐观，总体认为2012年我国经济将延续放缓态势，全年GDP实际增长8.2%～8.5%。作出这样判断的原因在于，在2008年年底推出四万亿投资计划后，投资已经成为近几年经济波动的主要来源；但就最近一年实体经济运行和宏观政策调控情况看，来自地产和工业两大重点领域的投资将在明年大幅下滑。

其中，地产销售、土地购置费、购置面积增长等先行指标年初以来的调整幅度，已足以引发地产投资的大幅下滑，并且就目前情况看，上述指标的调整还将在未来半年继续深化；工业投资方面，国家统计局数据显示，从今年年初2月至10月，工业企业利润的单月同比增速在短短8个月时间里回落了21.5个百分点，工业企业盈利的恶化显示未来固定资产投资难以再保持高增速；再考虑全球经济放缓影响出口、地产销售衰退影响地产投资，国信预计明年工业企业投资增速下滑是大概率事件，甚至极有可能演变成类似2007～2009年期间长达两年的下行。

但另一方面，今年一整年盘旋于A股头上的通胀压力，将会在明年明显得到缓解。国信预计明年全年CPI将在2.0%～2.6%之间波动，PPI则将落在-0.6%～3.0%的范围内。再比对历史通胀高位回落的时间周期规律，国信证券认为本轮通胀已从今年7月开始见顶回落，预计将在明年年中达到CPI指标低点。

政策趋松A股明年总体乐观

虽然对宏观经济形势的预期较为悲观，但国信证券对2012年A股市场的看法却相对乐观。国信认为，明年上证指数将走出前低后高的回升走势，全年将会在2000点～2700点的区间内波动。

基于前述宏观经济运行情况的预判，国信证券认为，明年经济的主题将会是“稳增长”，政策将会在增长和通胀双下行之间博弈，政策取向将会是对基本面的冲击做出对冲，因此明年A股市场所面临的各种政策环境，必然会比今年宽松。首当其冲的流动性方面，存准率的下调还会在明年继续，但是否降息、甚至货币政策是否完全放松，则还要看经济增速和通胀后续的回落情况。

不过实体经济走弱后对上市公司盈利能力的影响，也会在明年充分体现。国信预计，明年A股公司整体盈利同比增速在7%左右，相较今年的15%回落约一半。A股整体估值水平会在10倍～15倍之间，全年大盘会在2000～2700点运行。虽然点位空间不大，但是国信认为明年全年大盘会表现出前低后高的走势，底部拐点探明后将向上运行。

A股明年一季度探底

对于大盘见底的时间点，国信证券认为将会是明年一季度。最重要的原因，是今年钳制A股许久的信贷紧缩，目前出现了放松的迹象。

本轮密集的宏观调控政策，在进入11月后释放出越来越强的货币政策转向信号，11月8日1年期央票发行利率28个月来首降，11月30日央行宣布下调存准率0.5个百分点。因此在目前政策微调的趋势下，国信证券预期存准率继续下调的概率加大，进入明年一季度后还会继续调整；而且出于对全年经济下滑的担心，年初的信贷投放会相对较多。

此外，通过模拟指数运行和我国历史货币供应量（狭义）之间的关系，国信证券对于大盘在明年一季度见底的把握加大。模拟结果显示，上证指数与M1在低点时的拐点对应良好，历史数据共出现了5次共振点，其中有3次是两者同步上拐，另外两次则是货币比股指提前三个月上拐；预计A股指数本次的拐点，较大可能会在明年2月～3月出现，点位在2000点附近。之后大盘将会向上运行，虽然全年上涨幅度有限，不过国信认为明年一季度将会是较好的买入时机。此外这期间信贷投放将加大，明年通胀走势也会是上半年高、下半年低，再加上又逢上市公司进入年报披露期，国信认为2012年春节后有较大可能出现上涨行情。