中信证券：短期难以走出反弹行情

中信证券最新发布的A股策略报告认为，短期市场可能将弱势运行至12月底，明年一季度由于有信贷数据及财政资金投放的实际推动，应当是再次反弹的时点。

报告认为，现阶段政策变量是决定经济及市场走势的关键点，短期货币政策微调不转向，中央经济工作会议将以调结构为主题展开。

具体而言，稳健及预调微调仍是短期货币政策的主导思路。报告分析，10月信贷数据显示货币政策微调基本确立，但春节前后食品价格再度面临上涨压力，在通胀下行只是“初步确认”前提下，预计决策层不会迅速掉转货币政策方向，而是将采取结构性放松方式，在控制物价前提下确保中小企业、保障房、水利建设等民生工程资金链不发生大的断裂。

报告判断，即将召开的中央经济工作会议将围绕“调结构、稳增长、控物价”三条主线展开。而结构性减税、防范金融风险及相关产业政策也将成为具体实施措施的讨论重点。

同时，报告表示，肉类价格回落而蔬菜价格上涨，近期通胀压力继续减缓。10月汇丰PMI 数据大大低于预期，经济下滑趋势进一步确立，未来投资者对于经济趋势悲观情绪或进一步加强。海外方面，比利时、匈牙利被下调主权评级，经济放缓及财政支出缩减不利是评级下调的主要原因，由于东欧国家与西欧有广泛贸易关系以及西欧控制东欧大部分银行，欧债危机或向东部蔓延。

在政策及流动性方面，中信证券认为月末流动性再次承压，外汇占款逆转存准下调预期加强。部分农信银行下调存准率及外汇占款负增长导致市场对于存款准备金率下调的预期再次加强。受月末时点临近的影响，上周资金价格延续前一周上升趋势。但随着货币政策试探性放松延续，市场资金面年内最紧张的时刻已经过去。

中信证券认为，市场在年末资金紧张的情况下短期难以迅速走出反弹行情，欧债利率上行、国内经济下滑还将持续对指数构成压力，短期市场可能将弱势运行至12月底。明年一季度由于有信贷数据及财政资金投放的实际推动，应当是再次反弹的时点。

行业配置方面，由于此前估值已经反映悲观预期，在从政策底、估值底向经济底、股价底确认的过程中，各行业深幅调整的空间也有限，建议以结构微调为主，对未来政策落实较为确定、增长明确而估值合理的农业、环保、消费等领域可以保持仓位，对前期反映较为充分的其他热点主题可向低估值的主流品种转换。