7只ETF获对冲资格 基金经理：影响小于股指期货

每经记者 徐皓 发自上海

7只市场代表性强、流动性充裕的ETF品种纳入融资融券标的，市场也终于拥有除了沪深300股指期货之外的其他指数型多空对冲工具。纳入标的的ETF产品资产管理规模将二度扩容，其二级市场流动性也将一步提高。但与此同时，这也将加剧ETF产品的“二八”分化。

同时，由于融券做空存在，投资者担心对市场的影响。对此有基金经理就表示，影响不大。

对市场影响不大

11月25日晚，沪深交易所分别发布了融资融券交易实施细则。根据交易所规定，入选的融资融券标的ETF须满足三个条件：上市交易超过三个月；近三个月内的日平均资产规模不低于20亿元；基金持有户数不少于4000户。

按照上述规定，目前被纳入融资融券标的的ETF共有七只，包括上交所上市的华夏上证50ETF、华安上证180ETF、华泰柏瑞上证红利ETF和交银上证180治理ETF，以及深交所上市的易方达深100ETF、华夏中小板ETF和南方深成ETF。

这七只ETF截至上周五资产管理规模共计超600亿元，基本覆盖了大、中、小盘风格。

某基金公司基金经理管理的一只指数基金在此次被纳入，不过在接受 《每日经济新闻》记者采访时，他言语间似乎并没有太在意：“最近忙着建仓，我要做的就是继续跟踪指数，被纳入的ETF投资标的基本上都是传统行业个股，若没有被极端高估的话，对市场不会有多大影响，如果有垃圾股的存在，那意义会不一样，融券卖空对市场就影响挺大的，不过规则对交易规模也有限制。总体而言，个人觉得对市场不会有影响，甚至小过股指期货对市场的影响。”

华安基金指数投资部总监许之彦表示，这些市场代表性强、流动性充裕的ETF纳入到融资融券标的，将有效拓宽市场的投资标的，充分发挥ETF的优势和市场的定价功能。

此外，交易所规定，在计算保证金金额时，ETF折算率最高不超过90%，高于股票折算率。按照“投资者融资买入证券时，融资保证金比例不得低于50%”的规定，融资买入ETF的最大杠杆可以达到2.8倍。

加剧ETF“二八”分化

ETF纳入融资融券标的，成为股指期货开闸后对ETF的又一大利好，基金业人士预期，纳入标的的ETF产品资产管理规模将二度扩容，其二级市场流动性也将一步提高。但与此同时，这也将加剧ETF产品的“二八”分化。

《每日经济新闻》记者了解到，此前，保险机构将ETF作为配置工具，是ETF的重要参与者；而往后，参与融资融券业务的券商也将成为主要的“买家”，必将吸纳一定的标的ETF“存货”作为为客户提供融券交易的券源。

“这必定会成为标的ETF扩容的 ‘东风’。”有沪上基金业人士认为。但鉴于目前市场融券余额量仍十分小，“单边市”的特征仍很浓郁，短期内标的ETF的规模可能很难有明显的提升。

不过从长远看，这无疑将进一步促使ETF产品规模和流动性的分化。目前已上市的ETF产品多达36只，后续也还有众多细分品种接踵而至。不过，ETF也延续了工具性产品的“马太效应”——流动性好，交易、申赎活跃的仅囿于为数不多的产品中，而大部分ETF成交甚为清淡，经常长时间无申购赎回。

根据交易所规定，纳入融资融券标的的ETF均是目前规模较大，也是交投也较为活跃的产品。而当融资融券需求引起这些标的ETF流动性提升，又将进一步促使保险、证券公司自营和资管部门加大对其战略配置需求。

实现多元交易策略

在此之前，个股已经纳入融资融券标的，但由于门槛较高等限制，市场活跃度一直较为平淡。目前A股市场融资融券余额仍徘徊在340亿元左右，融券余额仅占不足2%。随着标的个股的扩容和ETF的加入，这样的情形是否能得以改观？

分析人士认为，个股作为融资融券标的，除了承担市场风险之外，还承担了很多的非市场风险，这使得个股的融资和融券的不确定性增加。而ETF仅承担了市场风险，其收益和风险更为明确，往往更适合广泛的投资者参与。

许之彦指出，运用ETF进行融资融券交易，可以进行包括实现融资、实现相对明确的杠杆、融券进行选择性做空、多元化的交易策略等。

具体而言，当投资者在明确看多市场时，可以进行融资交易，融资买入ETF的最大杠杆可以达到2.8倍，高于股票。同时，ETF交易冲击成本较小，且免除交易印花税。

而当看空时，投资人也有了比股指期货更丰富的选择，有效对冲现货下跌的风险，“对于没有期货交易经验的投资者而言，ETF融券交易不存在爆仓和频繁转仓的操作风险，在交易及其后续跟踪上较股指期货更加简便。”华泰柏瑞指数投资部副总监柳军表示。

柳军认为，当投资者判断市场风格特征明显，而无法判断市场具体走势时，通过做多某一风格指数，做空另一风格指数，可以对冲掉市场系统风险获得绝对收益。