私募激辩2307点 “内忧外患”下击破概率大

每经记者 朱秀伟

在宏观调控或将放松这一预期作用下，10月底A股出现了一波“吃饭”行情，尽管指数仅上涨200点，但个股行情却十分火爆，妖股频出，以文化传媒为代表的主题投资更是雄霸A股。不过，11月16日上证指数大跌2.48％宣告短暂的反弹结束，16日～25日短短8个交易日，上证跌幅高达6％，前期低点2307点也岌岌可危。

本周5个交易日，沪市日均成交仅500亿元左右，盘面毫无热点而言。有人认为这轮调整“莫名其妙”，事实是否如此？大家又到底在担心什么？本周《每日经济新闻》邀请到几位一线投资者，其想法或许值得投资者参考。他们分别是杭州游资章先生、海润达资本总裁仇天镝、国诚投资总监黄道林、太和投资总监王亮和挺浩投资总经理康浩平。

·行情回顾·

反弹结束不意外

NBD：10月下旬的反弹行情本来十分健康，热点层出不穷，板块有效轮动，但反弹却戛然而止，近几日市场已将前期涨幅跌回大半。有人认为最近两周的调整 “莫名其妙”，你对这轮下跌有什么特别的感受？

章先生：其实机构对本轮反弹的夭折早有准备，在反弹行情还在进行时，就有不少机构开始总结反弹结束的条件了，所以当其中一些条件出现时，反弹自然就结束了。

仇天镝：原先预测这次反弹行情不会那么快结束，没想到下跌如此猛烈。本身我们对这次反弹没抱太大希望，仓位也没超过五成。最近由于受外围影响，加之期指做空等新工具使用力度的加强，导致A股波动较大，“灵活机动,快速出击”的操作方法是我们今年重要的战术之一。

黄道林：其实从技术层面来看，大盘回踩是必然的，第一周的回调是对突破60天线后的回踩，第二周的回调则是对今年4月来的下跌趋势的一个回踩，我认为大盘经过这两次回踩，技术上能踩出一个W底来，对后期的行情会更有利。

王亮：这次的行情运动有几个特点：煤炭熄火、有色暗淡。作为以往每次行情中的最大亮点，此轮反弹以来，有色和煤炭并没有惊艳的表现，这本身就在一定程度上体现出人们对于未来国际国内经济形势的担忧；而在此期间的热门板块，包括文化传媒、环保都是一些小市值板块，实际上多是短线资金借助规划出台的一种逐利行为。短线资金的躁动没有引起长线资金的认可，这注定了此轮反弹不能持久。

康浩平：本轮始于2307点的反弹是因为货币政策预期的放松，反弹的夭折也因为货币政策的放松迟迟无法证实。虽然我们也看到货币政策的微调，虽然我们也看到财政政策松动，但存款准备金率下调始终没有兑现，市场信心明显不足。况且欧债危机越演越烈，外围有恶化的趋势，而汇丰公布的中国11月PMI指数预览值居然一个月下跌3个百分点，经济有硬着陆的风险，市场一片悲观。通货膨胀得到控制后，中国经济主要矛盾是硬着陆风险，PMI预览值只有48了，市场见到这一指标后立马应该想到必须松货币了，这对股票市场是明显的利好。但非常遗憾，央行并没有采取行动，或许等12月1号，我们自己的（即官方）PMI数据出来之后，存款准备金率下调将成为现实，或许那时A股拐点才能真正到来。我们得耐心等待，这时不能轻易交出筹码，大阳线随时会到来。

NBD：那么市场到底在担心什么？PMI低于预期？还是欧债危机？你认为下跌的真正原因可能是什么？

章先生：我觉得可以归结为对经济依然维持回落趋势的担心，也就是说，政策微调不起作用。PMI、发电量、家电销售等各项数据都已印证了这一点。欧债危机是另一个值得担心的因素，出于随时可能会有黑天鹅出现的担心，资金也不敢轻举妄动。更重要的是，欧债危机还引发了中国的热钱外流，10月外汇占款数据减少就是这一趋势的开始。

仇天镝：市场主要担心欧债危机、我国经济增长回落、热钱流出新兴市场、我国PMI低于预期、宽松政策迟迟未出、以及近期题材股炒作过度形成的泡沫等诸多问题，看空的理由很多，股市短期下跌是自然的了。

黄道林：任何一次下跌趋势的改变都要经历复杂的底部构造，技术面上是必需的。要从基本面上找理由，我觉得欧美债务危机可能占主导地位，这次下跌的主要动力就是欧美债务危机。

王亮：与其说现在市场在担心什么，不如说现在市场看到了什么。我们看到了涉及多个国家不同利益需求的欧洲债务问题，我们看到了在政党角力下的美国失业问题，看到了在银根收紧下仍不断发行的新股，看到了已到达历史底部仍摇摇欲坠的估值。最令人恐惧的，不是发射了的“炸弹”，而是不知埋在哪里的“地雷”。

康浩平：市场担心欧债问题，但欧债问题毕竟是外因，跟我们有关系，但绝对不是主要矛盾。PMI低于预期，彰显货币政策必须立刻松动。但央行认为，松动货币恐让房地产价格反弹。其实，房地产与通货膨胀一样，拐点已经形成，很难逆转，就像白萝卜价格暴跌，降准备金率也没有用一样。在降存款准备金率的同时继续维持限购等措施，房地产价格也不可能上涨。我认为主要问题是信心问题，信心比黄金更重要。目前市场极度虚弱，缺乏外力大盘下行的趋势就无法遏制。

·政策走向·

宏观调控短期难言放松

NBD：汇丰PMI初值创32个月新低，内外需同喊冷；但政策微调步伐又似乎有些缓慢，有人认为在中央经济会议召开前，政策变动的可能性很小。这对矛盾对A股有何影响？

章先生：据了解，各部委在本周三上午已向温总理汇报了各自的年度政策建议，但温总理还没最后拍板。相信从现在开始到中央经济会议召开之前，一切都会明确。我预测最后的政策会让大家失望，政策基调仍不会放松，货币政策肯定还会维持紧缩。市场预期已久的下调准备金率，在春节之前是有可能的，但同时存在加息的可能性，到时市场可能大跌眼镜。

仇天镝：PMI数据创新低，很多经济数据都不太好，市场担心经济硬着陆的风险增大，而目前政策还仅是微调，并没有加大宽松力度，远远低于市场预期，这一矛盾导致股市上去很难。

黄道林：在CPI还完全降下来之前，货币政策不可能发生大的改变。民生问题已相当突出，中央重心肯定会偏重民生。对于货币政策放松一事，大家不要抱太大希望。

王亮：现在的国际国内充满了无数的矛盾体，无数的不确定性，就复杂程度而言，远远超过了美国2008年次贷危机之时。在这样复杂的局势下，任何政策的转向都有可能显得过于唐突和冒失。“走一步看一步、见招拆招、以静制动”是最为合理的，稳定而灵活的财政和货币政策在这个时候显得尤为必要，也是在现在保证股指平稳运行的一个重要保证。如果财政政策有持续的支持，那么对A股还是会形成政策的“厚积薄发”效应，最终是利好累积。

康浩平：政策松动的概率我认为是100%。但很多被打蒙的投资者已经完全失去信心。“不见兔子不撒鹰”，很多投资者正焦急等待松动的明确信号。我不知道松动是不是与经济工作会议有关，但松动是必然，否则中国经济有可能硬着陆，大量的中小企业有可能倒闭，从而引发失业潮影响社会稳定。如果政策没有确定的放松信号，对A股投资者的信心将产生严重冲击。政策松动已经不再遥远，是一种必然，因为21.5%的存款准备金率本来就是一件不正常的事情。

·外围市场·

欧债危机将深化

NBD：很多人都认为，欧债问题最坏的时候还远未到来，你怎么看？它对国内经济、对A股的影响到底有多大，是否是市场忧虑过度了？

章先生：我认同欧债危机最坏的时候还远未到来的判断，今年12月中下旬到明年4月可能是欧债危机集中爆发的时候。12月中下旬，希腊将迎来债务到期的第二高峰；明年2～4月意大利国债到期量巨大，海外市场会恐慌式下跌，并影响A股。市场不是多虑，而是“虑”的还不够多。

仇天镝：欧债危机对我国直接影响有限，但带来的间接影响很大，一是对货币政策变动产生影响，另一方面是对宏观经济形势带来影响。欧债危机爆发会令欧美股市大跌，同时也将对A股带来巨大压力。

黄道林：欧美债务危机最坏的时候的确远未到来，我认为明年会集中爆发，现在是在想办法延缓，或者希望软着陆。但这个病太重了，无药可治。其对A股的影响是心理层面多于实际层面，人家生病凭什么我们吃药？这次A股的表现应当跟2008年有区别。

王亮：我对欧洲债务问题的前景持较为悲观的态度。“不破不立”是我对欧洲债务问题的一个基本判断，因为其中涉及的利益关系太多、太复杂。至于国内经济和A股，虽说现在处于一个全球化时代，但我认为，相对于美欧的未来，国内产业升级、转型、体制改革等等问题显得更为重要，毕竟我们面对着一个有13亿人口为基础的内需市场，有很多事我们可以去做，有很多东西需要我们去完善，为什么要花那么多时间去关注我们没有能力去改变的事情呢？

康浩平：我们设想一下，欧债危机最坏的结果是什么？就是欧元区解体，欧元区解体确实会影响欧洲的需求，继而影响中国的出口，影响中国的经济增长。但我们正在推进经济结构转型，就趁这个机会，促使中国完成经济转型，岂不是好事一桩？欧债危机没完没了，对我们的影响的边际效应肯定递减，更多的时候是心理影响大于实际。

·后市走向·

2307点被破概率大 仍存建仓机会

NBD：就《每日经济新闻》调查情况来看，对于后市，多、空分歧相当大。有人认为在这个位置将构筑双底，但也有人认为大盘必创新低，你怎么看？2307点是否是今年底部？

章先生：根据历史经验，多空分歧大的时候往往不是一个正在发展的趋势结束的时候。“多头不死，空头不止”，感觉多头现在看多的理由很无厘头，更多的是反映了他们内心的一种“希望”。我还是那句话，只要大逻辑没变，大趋势就不会变，创新低是必然的，而且反弹的定义本来就是之后要创新低的，只不过是以何种方式去创新低的问题，但年内创新低应该没有悬念。

仇天镝：从技术看，2300～2400点这个区域确实是个重要的支撑区域，具有一定的抵抗力，但近两天两市的成交量显然不够，双底构筑成功还需观察，最重要的是需要利好政策的刺激，技术面只是基本面和政策面的反应。

黄道林：2307点应当是今年的底部了，当然前提是欧美债务危机别恶化，我希望大盘能走出一个W底来，这更有利于后面的行情发展。

王亮：现在的A股，我认为至少已经到了一个可以开始大胆建仓、可以开始拒绝恐惧的时候了。2307是不是底我不知道，我可以肯定的是，现在许多个股已在底部，我要做的不是抬头看天，是低头捡宝。

康浩平：2400点的风险已经得到很大程度的释放，2307点即便不是底部，离底部也不是太远。所以，我们不必刻意预测2307点是不是本轮熊市的最低点，但我认为大概是——因为有如此强烈的货币政策和财政政策松动的预期，有汇金继续入市的预期，或许投资者不会过分杀跌，形成双底的概率不小。

NBD：本周下跌的过程中，你在操作上有什么变化？

仇天镝：本周我们的仓位仍然很低。

黄道林：本周我们在增仓。

王亮：仓位上没有改变，只是对持有个股进行了微调。

康浩平：我们基本没有操作。保持一定的现金，静待最后一跌。

NBD：最近几个交易日，消费类特别白酒类股票，似乎在率先开始反弹，有人认为是机构在调仓换股，消费类股票上涨你怎么解读？

仇天镝：消费股主要是受益于国内经济结构的调整，扩大内需将成为我国重要经济刺激点。消费股中我比较看好有确定性收益的家纺服装、食品饮料等行业，本身它们具有一定的防御性。

黄道林：白酒行业得益于国家产业政策的调整，拉动内需、促消费、保增长，机构 “喝酒吃药”是2010年的事，现在估计再吃就会坏肚子了，所以我认为现在并不是介入的最好时机。

王亮：我们没有必要每看到一只个股上涨就要去想他为什么要涨，许多时候，这只是一种纯粹的市场行为。过度深究，并没有大多的意义，更说不上指导操作。对于消费类个股，尽管本人从未持有，但我非常看好这一板块未来的发展潜力。在目前的市场环境下，从长线来看，建仓、持有消费类股不失为一个好的选择。

康浩平：白酒是今年唯一正收益的板块，如果这时调仓买入，又有补跌风险，持股不动大概是最佳选择。消费股上涨有合理的一面，如高端白酒的价格大幅度上涨、高端白酒的放量，导致消费类股票业绩大幅度提高。况且在不确定背景下，周期股不确定性更强。所以，市场青睐消费股几乎是必然。

·操作策略·

放量前观望为宜

NBD：每年年底，都会开始炒作年报行情，近来一些有高送转预期的高价股也开始得到资金关注。从你的角度来看，关注这些题材是否为时尚早，抑或是布局的好时机？

章先生：目前的确有一批公司传出高送转的消息，但在成交量萎缩的市场环境下不太可能提前炒作，按惯例至少需要等到下个月。

仇天镝：炒作年终业绩超预期的个股是自然的，现在也可以适当逐渐提前逢低建仓。至于高送转这个概念必须建立在业绩超预期这一基础上，单纯的高送转是没有意义的，这只是我个人观点。

黄道林：现在当然是布局为主，年报行情的炒作是明年初的事情。

王亮：持股待涨是我现在的一个基本的策略。至于看好的标的，在弱势格局下，短线最偏好的还是所谓的讲故事概念类的。尽管故事越大，失败可能性越高，但在失败前或者说在见光前，这类个股在弱势之中往往更容易吸引资金的关注，更为安全。

康浩平：现在炒作高送转已经没有几年前流行了，因为很多被套机构往往通过高送转达到出货目的，介入炒作的投资者很容易成为最后一个接棒者。所以，对这种题材还是快进快出为好。

NBD：能否谈谈在今年剩下的一个多月中你的投资策略？

章先生：市场没有成交量，一切免谈。对大多数投资者而言，我相信空仓是最好的策略。

仇天镝：不管市场如何变化，主线还是看宽松政策推出的力度和市场的反应程度。我们坚持在良好的市场环境下进行投资，充分把握好系统性风险，“防御为主 谨慎操作”是我们暂时的战略。

黄道林：我们的投资策略是：控制风险的前提下布局优势行业的优势个股，新兴行业我们一定会超配，特别是新能源产业链。

王亮：持股待涨是我现在一个基本的策略，至于看好的标的，在弱势格局下，短线最偏好的还是所谓的讲故事概念类。

康浩平：总之，在行情非常低迷的时候，我们也不必过度悲观，也必须得坚持。哪一次底部不是在绝望中产生的呢？