熊锦秋 丛楠
证监会新主席烧的第一把火——酝酿提高上市公司信息披露质量等措施，都是着眼于长远、完善市场制度的治本之举。在笔者看来，当前市场的燃眉之急，是要解决创业板的过度投机、市场操纵等问题。
11月10日，沪深两市流通市值18.3万亿元，两市共成交1757亿元；同日，创业板流通市值为0.29万亿元，成交213亿元。创业板流通市值仅为市场总份额的1.58%，但成交却为两市总份额的12.1%，换手率为整个市场的7.6倍，显示资金流向过度集中于创业板。让人担心的是，与此相关联，创业板“三高”病症又将引发并加剧。
如果靠加大供给来打压创业板泡沫，估计还得上市1000家公司左右，创业板市场容量才能足够大，投机操纵资金才难以在创业板为所欲为。但在这个扩容过程中，“三高”现象仍将伴生，小股民的财富仍将流向利益集团的口袋，目前创业板所有的问题也都将可能在新上市的公司中复制。
本来，资本一般都会流向投资者放心的市场，这样的市场一般来说交易所监管比较合理、法律制度健全、信息披露制度比较完善、整体透明度较高，可以令投资者放心。但是，目前创业板问题重重、各方面监管也没能完全到位，投机资金更愿意流向于此，呈现出与成熟市场迥异的发展规律。
这是因为在过度投机的A股市场，大盘蓝筹市场由于不好操纵乏人光顾，创业板头顶“战略性新兴产业”等光环，形成板块炒作垄断效应；另外也不能排除有的资金进入是为变相利益输送。笔者认为，创业板的过度投机问题，既要通过加强监管和打击力度来解决，也需要通过破除深交所创业板对创业企业的垄断、加强交易所良性竞争来解决。
去年盛传沪深交易所就上市资源的分配达成初步共识：新发股份超过8000万股的非金融企业将在上证所挂牌上市，低于5000万股的在深交所挂牌上市，中间部分则由上市企业自主选择上市地。两家交易所似乎有意避开竞争，这与成熟市场中交易所竞争激烈的发展规律严重相悖。
目前，美国股票可以选择在任何交易所上市交易。金融危机后，纽交所推出了第五套上市标准，目前上市最低门槛是：上市之后有1.5亿美元的市值，IPO的融资规模在4000万美元以上。这样的上市标准适合发展尚处初期阶段、利润水平和销售金额都比较小的企业，包括互联网类、新媒体企业。比如，国内知名互联网企业，优酷、当当等都在纽交所上市。也就是说，原来以大盘蓝筹为主的纽交所，并不只是龟缩在传统领域，而是在高科技创业企业领域，与纳斯达克等交易市场展开了强有力竞争。
同样，2006年7月3日，纳斯达克开始“自我升级”计划，将原有的两个层次市场改为三个层次市场，即纳斯达克全球市场、纳斯达克资本市场和纳斯达克全球精选市场。新创建的纳斯达克全球精选市场是特为蓝筹股所创立的蓝筹股市场，纳斯达克也与纽交所展开有力竞争。
笔者建议，A股市场监管层或交易所当事人，不宜划分交易所的上市资源领地或自封领地，而应展开全方位相互竞争。尤其是上证所，不宜把目光盯在国际板上，在上市资源还属紧缺的A股市场，开设国际板只会让肥水流入外人田。如果让上证所也允许高科技创业企业上市，相信可以分流目前深交所创业板的投机资金，创业板的板块投机效应会逐渐减弱或消失。
当然，笔者希望两家交易所的竞争，是基于加强市场监管、旨在让最广大投资者获得投资回报的良性竞争，而非放纵市场投机、比谁市盈率高和圈钱多的恶性竞争，应该说，这离不开监管部门的引导和制度规范。
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