今日特挑选目前为止上半年十只经营现金净流量最多的上市公司予以分析，以飨读者。
编者按：
7月份的经济数据显示，CPI同比上涨6.5%，再创新高，通胀压力不减，货币政策丝毫没有松动的迹象，市场“钱紧”局面仍在，现金流量对上市公司而言就显得格外重要。《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，截至昨日，沪深两市共有635家上市公司披露了2011年中期财务报告，有344家公司上半年的经营活动现金净流量为正，占比仅为54.17%。在这些经营现金净流入的公司中，有225家公司的经营现金流同比有所增长，占比65.41%。本报今日特挑选目前为止上半年十只经营现金净流量最多的上市公司予以分析，以飨读者。
截至昨日，沪深两市共有635家上市公司披露了2011年中期财务报告
华能国际经营现金净额93亿净利减少逾四成
《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，华能国际(600011)的中期财务报告显示，2011年上半年共计实现归属母公司股东净利润117872.38万元，同比减少41.82%，实现基本每股收益0.08元，实现经营活动现金净流量929805.70万元，同比增长2.87%，其中，二季度经营活动现金净流入为368489.24万元。其中报披露，公司上半年发电量同比大幅增长，营业收入同比增长31.11%。同时，受燃料价格上涨、贷款利率上调、公司规模扩大、发电量增加的影响，营业总成本同比增长34.16%，净利润同比下降41.82%。预计公司全年发电量涨幅将超过12%，公司下半年在完成年初境内计划发电量3150亿千瓦时的基础上，力争使燃煤机组年发电利用小时超过所在地平均水平。
从中报披露的业绩变化原因来看，受燃料价格上涨、贷款利率上调、公司规模扩大、发电量增加的影响，其营业成本的增长速度超过了营业收入的增长速度，导致其净利润同比出现下降，而公司规模扩大，则意味着经营资产投资的增加，多种因素的叠加作用使其经营现金净流量在净利润增速减缓的情况下仍稍有增长，且数额巨大。中报显示，二季度末前10大流通股东中以公司法人为主，无基金券商等机构。股东人数减少9%，筹码集中度受限售股解禁影响大幅上升。
申银万国认为，作为火电龙头企业，自身经营情况的转机更多取决于电价改革的深化，短期内很难看到电价的深化改革，维持2011-2013年0.19元、0.24元、0.33元的盈利预测，对应的市盈率水平分别为24、19、14倍，结合行业景气与公司盈利及估值状况，短期投资机会不明显，暂时维持“中性”评级。
格力电器经营现金净额56亿净利增长逾四成
《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，格力电器(000651)的中期财务报告显示，2011年上半年共计实现归属母公司股东净利润220752.30万元，同比增长40.37%，实现基本每股收益0.7834元，实现经营活动现金净流量564813.38万元，同比增长193.65%，其中，二季度经营活动现金净流入为248062.36万元。业绩增长的主要原因是报告期内国内外市场需求强劲，产品销售收入大幅增长；同时公司具有自主知识产权的新产品销售大幅增长提高了公司的盈利能力。
从机构进出来看，二季末其前十大流通股东合计持有107735万股，占流通盘的38.23%。其中，5家基金1家社保1家QFII合计持有25011万股。其中QFII-摩根士丹利减持1101万股。QFII-瑞士信贷退出前十。股东人数较上期减少8.40%，筹码高度集中。2011年基金中报显示，共有99家基金合计持有62239.97万股，较一季度末增仓1230.09万股。
安信证券认为，基于格力电器在家用空调领域的龙头地位、较强的盈利能力以及其在中央空调领域的发展前景，预计公司在2011-2013年的收入增长率分别为34%、30%、27%，每股收益分别为2.05元，2.56元，3.21元，对应的市盈率分别为11倍、9倍、7倍。给予买入-A的投资评级，6个月目标价为28元。
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万科A经营现金净额38亿净利增长6%
《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，万科A的中期财务报告显示，2011年上半年共计实现归属母公司股东净利润297785.47万元，同比增长5.88%，实现基本每股收益0.27元，实现经营活动现金净流量382584.88万元，同比增长140.21%，其中，二季度经营活动现金净流入为580105.79万元。公司称，报告期内，公司的房地产业务结算毛利率为32.1%，受结算结构影响，较去年同期的29.0%有所上升。期末，公司持有货币资金407.8亿元，相比一季度末提高9.7%，远高于短期借款和一年内到期的长期借款230.4亿元。公司剔除预收账款后的各项负债占总资产的比例为36.8%，净负债率20.8%，继续保持在较低的水平。
从机构进出来看，二季末其股东总数有所减少，筹码集中度提高。前十大流通股股东中两家博时系基金合计持有2.25亿股。另新进QFII瑞银持有8080万股，新进社保103持有7804万股。2011年基金中报显示，共有102家基金合计持有147491.27万股，较一季度末增仓42905.49万股。
国都证券预计公司下半年结算量会有明显增加。同时，考虑到公司下半年竣工项目多集中在12月份，为当年结转收入带来一定不确定性，故下调之前的盈利预测。预计公司2011-2013年每股收益分别为0.95元、1.06元和1.17元，三年对应市盈率分别为8.77倍、7.83倍和7.07倍。作为行业当之无愧的龙头企业，公司成长性确定，业绩高度锁定，考虑到亮丽业绩需要到4季度才能在报表得以体现，给予公司短期推荐、长期A的评级。
紫金矿业经营现金净额36亿净利增长25%
《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，紫金矿业的中期财务报告显示，2011年上半年共计实现归属母公司股东净利润314934.72万元，同比增长24.87%，实现基本每股收益0.144元，实现经营活动现金净流量364374.58万元，同比增长14.60%，其中，二季度经营活动现金净流入为136286.44万元。公司称，报告期间，公司生产黄金33730.82千克，同比下降8.12%；产银61987.35千克，同比下降6.41%；产铜44956吨，同比下降4.75%；产锌109152吨，同比下降1.23%；生产铁精矿73.31万吨，同比增长91.11%。公司2011年主要产品产量计划：矿产金29.76吨，铜8.78万吨，银131.35吨；冶炼加工金32.81吨；冶炼锌20万吨，矿产锌3.49万吨，铁精矿157.49万吨。
从机构进出来看，二季末其前九大流通A股股东中，QFII汇丰银行持有2058万股；社保基金一零八组合退出，上期持有3490万股。股东人数有所减少，筹码集中度有所提高。公司42.1亿股首发限售股自2011年4月25日起上市流通。
中金公司认为，紫金矿业中报符合预期，动荡或将提供交易性机会。维持公司2011、2012年每股收益至0.30元和0.35元，对应A股市盈率为18.6倍和16.0倍，H股为9.6倍和7.9倍。紫金股价目前估值便宜，前期污漏事件影响逐步淡化，金价上涨有望提供补涨机会，而中长期则要关注公司能否成功收购实现增长，因此维持审慎推荐。
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辽通化工经营现金净额34亿净利增长1.11倍
《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，辽通化工(000059)的中期财务报告显示，2011年上半年共计实现归属母公司股东净利润46839.62万元，同比增长111.01%，实现基本每股收益0.39元，实现经营活动现金净流量340377.32万元，同比增长35.59%，其中，二季度经营活动现金净流入为123998.72万元。业绩增长的主要原因是，石化装置上半年基本满负荷生产，上年同期则是石化少生产1个月，乙烯少产2.5个月；本期营业利润54973.41万元，较上年同期增加29475万元，主要是产品销售数量增加形成；另外丁二烯产品售价提高，也对营业利润增加产生很大影响，尿素价格比去年同期有所上涨，但是由于产量比去年下降，成本增高，所以对营业利润影响不明显。
从机构进出来看，二季末其股东人数增加，筹码集中度下降。前十大流通股东中合计8家机构合计持有持有4897万股，其中新进全国社保基金一零九组合持有600万股，新进QFII富通银行持有557.79万股。
银河证券认为，高油价而炼油亏损的困难二季度，期待石化景气弹性的再次体现。维持公司2011-2012年每股收益为0.90元和1.04元的盈利预测，虽然二季度因为高价原油库存的因素，业绩出现明显的回落，但预期六月下旬以后，随着较低价原油投入使用，三季度业绩将明显出现好转，且公司受益于石化景气最高，维持推荐评级，目标估值区间14-15元。
国投电力经营现金净额28亿净利增长3%
《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，国投电力(600886)上半年实现营业总收入96.08亿元，同比增长26.75%；实现净利润12167.63万元，同比增长2.84%；实现经营活动性现金流27.51亿元，同比增长40.82%，每股收益0.061元。公司表示，公司电力产品实现营业收入83.68亿元，同比增长21%，增长的主要因素是国投津电受益于社会用电量增加及机组运营状况平稳，发电量同比增加；华夏电力、靖远二电受益于社会用电增长、区域水电出力下滑，发电量同比增加；国投大朝山受益于来水情况较好以及上游电站建成蓄水，发电量同比增加；酒泉风电等新能源项目全面投产；部分火电机组电价上调。
从机构进出来看，二季度的前十大流通股东以机构投资者为主，合计持有156388.95万股（占流通比78.39%），上期持有61145.47万，社保基金合计持有5666万股（占流通盘的5.37%），较上期不变，新进平安保险合计持1769.97万股。股东人数持续减少，筹码进一步集中。该股最新收盘为6.24元，昨涨幅0.81%，月内涨幅-5.88%。
申银万国表示，国投电力的业绩略超预期，未来业绩稳步增长。公司目前控股装机约1269万千瓦，而在建有约1100万千瓦水电机组，随着水电机组的逐步投产以及水电支持政策的逐步出台，将给公司带来稳定的业绩增长。维持公司2011-2013年0.22元、0.31元、0.48元的盈利预测，维持“增持”评级。
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西山煤电经营现金净额23亿净利增长9%
《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，西山煤电(000983)实现营业收入150.78亿元，同比增长66.89%；归属于上市公司股东的净利润18.64万元，同比增长9.4%；实现经营活动性现金流22.78亿元，同比增长75.53%，每股收益0.5916元。公司表示，公司对稀缺冶炼精煤等部分产品上调售价，商品煤综合售价为809.18元/吨（不含税），同比增长12.99%。报告期煤炭销售收入91.39亿元，同比增长37.66%，主要是销量同比增加202万吨，增加收入10.79亿元，商品煤综合售价上涨增加收入14.22亿元；报告期煤炭收入占主营业务收入的61.83%，同比减少12.53个百分点；焦化收入占主营业务收入的31.73%，同比增加18.28个百分点，原因是报告期子公司首钢京唐西山焦化公司焦炭、煤气等焦化收入较同期大幅增长（焦化收入46.91亿元，同比增长184.32%）。
从机构进出来看，二季度的前十大流通股东中，新进中国人寿一产品持有1192万股；易方达旗下两家基金合计持有5151万股。股东人数较上期增加14.18%，筹码集中度仍有待提高。该股最新收盘为22.11元，昨涨幅1.42%，月内涨幅-4.29%。
华泰联合表示，西山煤电的宁苛瓦改扩建工程部分已完工，兴县二期投产可期，预计2011-2013年公司每股收益分别为1.19元、1.48元和1.89元，对应的市盈率分别为20倍、16倍和13倍，处于焦煤行业平均水平。考虑公司焦煤资源的稀缺性，且未来焦煤价格仍有上涨预期，继续给予公司“增持”评级。
伊利股份经营现金净额19亿净利增长1.4倍
《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，伊利股份(600887)实现营业收入189.46亿元，同比增长28.44%；归属于上市公司股东的净利润81595.63万元，同比增长136.70%；实现经营活动性现金流18.60亿元，同比增长82.86%，每股收益0.51元。公司表示，大宗原辅材料价格呈上涨趋势、原奶价格高位运行、乳业市场产品竞争持续激烈，利润增加原因系公司采取有效营销措施促使主营业务收入189.46亿元，较上年同期快速增长，以及股权转让收益（出售呼和浩特惠商股权，出售价4.18亿元，获益1.62亿元，净利润贡献16.67%）较上年同期大幅增加等因素。
从机构进出来看，二季度的前十大流通股东中九只基金合计持有24788万股，占流通盘15.60%，其中华夏系列三只基金合计持有7223万股，新进泰康人寿保险、全国社保基金、易方达基金和QFII合计持有9998万股，股东人数增加12.54%。2011年基金中报显示，共有66家基金合计持有43643.78万股，较一季度末增仓18688.12万股。该股最新收盘为20.8元，昨涨幅4.10%，月内涨幅10.58%。
财富证券表示，伊利股份的中报业绩靓丽，未来增长可期，预计公司2011-2013年的营业收入分别为366.96亿元、437.04亿元、518.29亿元，净利润分别为14.83亿元、18.28亿元、24亿元，每股收益为0.906元、1.117元、1.466元。按照SW乳制品行业2012年动态市盈率给予公司2012年22倍市盈率，6-12个月目标价格为24.57元，提高对公司评级至“推荐”。
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神火股份经营现金净额17亿净利减少13%
《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，神火股份(000933)实现营业收入150.54亿元，同比增长60.30%；归属于上市公司股东的净利润64077.22万元，同比减少12.99%；实现经营活动性现金流17.48亿元，同比增长18.23%，每股收益0.38元。公司表示，公司铝及铝制品产销量分别为24.3万吨、24.57万吨，分别完成全年计划的45.85%、46.36%；铝及铝制品毛利率减少6.79个百分点的主要原因是电价上涨和一季度产能的陆续启动而产生大量启动费用；公司盈利主要来自煤炭业务。公司将加大资源整合和开发力度；参与国内外优质煤炭及其它矿产资源矿业权的申请和并购；加快小煤矿整合进度；推进煤电铝产业战略西移，在西部区域打造煤电铝循环经济产业链。
从机构进出来看，二季度的前十大流通股东中5家基金1家保险合计持有13581.6万股，占流通盘的8.08%；其中，中国人寿保险产品持有1810万股；新进大成创新LOF持有2282万股。股东人数较上期增加14.36%，筹码仍较为集中。该股最新收盘为16.51元，昨涨幅1.91%，月内涨幅-0.84%。
华泰联合表示，神火股份的中报符合预期，下半年或有惊喜。预计2011年-2013年每股收益分别为1元、1.38元和1.73元，对应市盈率分别为16.7倍、12倍和9.6倍，估值低于行业平均水平，考虑到公司煤炭业务的高成长性及电解铝业务盈利能力有改善预期，继续给予公司“增持”评级。
山东黄金经营现金净额14亿净利增长逾八成
《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，山东黄金(600547)实现营业收入198.32亿元，同比增长13.51%；归属于上市公司股东的净利润104895.83万元，同比增长83.44%；实现经营活动性现金流13.62亿元，同比增长58.34%，每股收益0.7371元。公司表示，2011年上半年实现利润总额14.60亿元，较上年同期增长78.68%，上市公司向控股股东及其子公司销售产品及提供劳务的关联交易总额163.95万元。
从机构进出来看，二季度的前十大流通股东中，前十位合计持有16.35%，较上期为16.22%的0.13个百分点，新进南方隆元持有1298万股，上期QFII瑞士银行已退出。股东人数较上期增加5.8%，筹码有待集中。该股最新收盘为51.65元，昨涨幅-0.08%，月内涨幅8.12%。
华泰联合表示，山东黄金的继续受益金价上涨。按照2011-2012年黄金均价320元/克、330元/克的假设，维持公司2011-2012年每股收益至1.46元/股、1.79元/股，对应目前市盈率为33倍。基于公司的资源储备及在管理、
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