一季度宏观数据的出炉，并未减缓市场之前关于紧缩政策对通胀与经济影响的争论，乐观者向往新经济周期的开始，悲观者却执着于加息周期“加时赛”的可能。随着上周日存款准备金率的再度提升，未来A股市场仍将在犹豫与谨慎中踯躅前行。
以震荡消化超预期通胀
国家统计局上周公布了3月份以及一季度的宏观经济数据，尽管环比降低了0.2%，但3月份的CPI同比增速仍然创出了32个月以来的新高，表明短期仍面临较大的通胀压力。不过，一季度GDP数据表现良好，市场之前存在的对紧缩政策可能误伤经济的担忧有所减缓。
伴随经济数据出炉，上周五A股市场呈现震荡走势，表明在高通胀与经济向好两大因素的对冲下，投资者仍然无法达成对市场走势的一致预期。事实上，A股市场早盘一度向下调整，上证综指最低探至3020.16点；不过午后市场在万科A、中国平安和工商银行等蓝筹权重股的带领下发起反攻，最终翻红。
一季度经济增速环比虽略有下降，但下滑并不明显，表明为控制高通胀而实施的偏紧货币政策对实体经济并未造成较大负面影响；至少短期内，紧缩政策“误伤”经济的可能性不大。但是，5.4%的通胀数据令市场也看不到“加息周期”行将结束的可能，周五A股的一波三折或许正是这两种逻辑“碰撞”的结果。
另一方面，A股市场或已经通过震荡消化了超预期的通胀数据带来的不利影响，即市场已经预期到了随之而来的存款准备金率上调。因此，上周日存准率的如期上调，或令市场迎来阶段性的“靴子落地”，在站稳3000点大关的基础之上，不排除市场有冲击前期阶段性高点的可能。
紧缩未改 市场负重前行
在当前通胀压力高企、经济放缓不明显的背景下，“控通胀”仍将是二季度的政策重心。尽管从CPI翘尾走势来看，加息和上调存款准备金率可能已经到了“下半场”，但在通胀压力仍然较大的背景下，谁又能断定加息周期不会有“加时赛”呢？因此，未来A股市场恐怕仍将与紧缩政策共舞很长一段时间，至少短期内在“负利率”仍然存在的情况下，预期政策出现拐点、主要矛盾从“控通胀”转向“保增长”，仍然缺乏事实数据的支持。
所幸的是，当前的A股市场似乎已经习惯了在加息周期里负重前行。考虑到这轮自去年10月份以来的加息周期与2007年的加息周期在宏观经济背景上存在本质的差异，上证综指如今能够站在3000点之上已经表明了市场内投资者的信心正在趋于好转。翻开股市的历史教科书，我们发现，过度乐观往往加速催化“牛市”最后的疯狂，而过度悲观也往往砸出“历史大底”。相对而言，投资者当前谨慎乐观的态度与3000点之上的市场位置正好吻合，从投资心理的角度看，市场目前即使无法创出阶段新高，其所面临的系统性风险也不大。此前有市场人士分析，虽然表面来看，当前偏紧的货币政策使得A股市场缺乏足够的增量资金来推动指数上行，但实际上目前国内存量资金仍较为充裕，如果A股市场通过指数的抬升出现赚钱效应，那么包括储蓄和房地产资金这样的民间资本或许会选择股票作为新的投资品种，毕竟目前的A股相对于房地产市场仍是一个相对“便宜”的选择。
尽管存准率上调得以兑现，短期市场不确定性降低，但需要注意的是，经过了前期的估值修复行情，目前市场中已经没有绝对低估的品种。在增量资金相对较少的情况下，继续推高大盘蓝筹股的成本已然不低，如果蓝筹股引领大盘发力上攻，同时没有得到事实数据佐证国内经济加速复苏，那么市场可能面临一定程度上的系统性风险。因此，在3000点之上维持指数震荡以等待经济形势的明朗和政策拐点的到来，或许是市场最明智的选择。
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