供需失衡 国际铅价引领国内价格回归

供需失衡  国际铅价引领国内价格回归

    自3月24日国内铅期货推出以来，在开盘首日创下高价后并没有任何表现。反倒是期间伦敦LME铅价不断刷新着反弹新高，截至昨日  （4月8日），LME铅价最高达到2861.7美元/吨，再度刷新三年来的反弹新高，同时也突破近一年来2700美元的平台高位，打开铅价的上升空间。

    信达证券行业分析师范海波告诉《每日经济新闻》记者，国内铅期货合约交易单位为25吨/手，是目前有色金属上市品种中的大合约，这是为了与LME铅期货套利容易进行对接，大合约将吸引到更多成熟投资者，尤其是铅锌企业参与套保更加便捷，同时减少市场非理性风险，这也是国内铅期货交易相对清淡的主因。

铅供应呈缓慢增长态势

    目前全球铅市场处于相对偏紧的供应环境，在全球流动性仍然充裕、世界经济稳步复苏的背景下，铅价具备持续回升的条件和基础。

    范海波介绍说，近几年来，由于环保的要求越来越严格，铅生产的增长越来越多地受到制约而呈现缓慢增长态势。

    “世界金属统计局（WBMS）公布的2010年铅市场的供应数据显示，2010年全球铅市供应短缺为1.8万吨，而2009年为供应过剩4.2万吨。其中，全球精炼铅消费量2010年升至932.9万吨，高于2009年的876.1万吨。产量方面，2010年全球精炼铅为931.1万吨，同样高于2009年的880.2万吨。”

    据范海波介绍，根据国际铅锌研究小组（ILZSG）近期公布的最新月度报告，1月全球铅市场供应过剩1300吨。2011年1月全球精炼铅消费量为81.27万吨，高于2010年1月的71.8万吨。整体来看，全球铅市场的供应过剩量逐渐缩减。

多因素拉升全球铅需求

    中原证券行业分析师何卫江告诉记者，虽然我国铅储量位居全球第二位，但由于需求逐年增加，加之西方发达国家逐步减少铅的生产，使得国内铅精矿需求大增，国内铅精矿开采量已经不能满足铅冶炼的需求，因此，我国铅冶炼厂每年需要大量进口铅精矿，依赖度维持在45%左右。

    全球铅精矿供应紧张也可以从另一个指标上得到佐证——加工费。目前铅精矿的加工费为95美元/吨，处于低位，这导致国内需要大量进口铅精矿的冶炼厂难以实现盈利，冶炼厂点价进口铅精矿窗口未打开，将使得国内铅精矿价格继续保持高位或继续创新高。

    中国是世界上最重要的铅消费国，其消费对铅价的影响非常明显。据统计，2009年中国精炼铅消费量为350万吨，约占全球消费量的41%。从中国的需求结构来看，汽车蓄电池是铅的最大消费领域，占总需求的70%以上。汽车行业的快速发展带动了汽车蓄电池需求的高速增长，同样也带动了铅需求，势必会进一步推动未来铅的价格。

    业内分析人士指出，日本地震发生后，市场关注度转向日本灾后重建对金属需求的增加，福岛第一核电站多台机组发生事故引发的核辐射威胁也成为近期推动铅价上涨的新动力。同时，因核电站受损，许多日本企业被迫使用电池以维持运转，电池快速消耗，导致电池需求增加，铅需求量随之增长。随着全球各国对加强核辐射防范工作的重视度提高，铅的需求也将大幅增加，这将加剧供应紧张，并推动铅价上涨。

    A股上市公司中，生产铅产品的企业包括（产量从大到小）：豫光金铅（35万吨）、株冶集团（25万吨）、中金岭南（12万吨）、驰宏锌锗（10万吨）、西部矿业（6.5万吨铅精矿，无铅锭）、罗平锌电（2万吨铅精矿，无铅锭）、锌业股份（0.7万吨）、宏达股份（0.6万吨铅精矿，无铅锭）等。这其中豫光金铅、株冶集团、锌业股份是纯冶炼企业，没有自产铅精矿，另外几家企业的自产铅精矿产量分别是：中金岭南（11万吨）、西部矿业（6.5万吨）、驰宏锌锗（5万吨）、罗平锌电（2万吨）、宏达股份（0.6万吨）。

    何卫江指出，对于拥有自产铅精矿的企业来说，其对价格变动的弹性大于纯冶炼企业。综合当前各公司的估值水平，重点推荐中金岭南和西部矿业。

重点公司西部矿业（601168，收盘价19.87元）

    2010年，公司生产铅精矿6.5万吨、锌精矿8.5万吨、铜精矿2.6万吨。其中，铅、锌精矿产量基本与2009年持平；铜精矿产量则上升33.5%。其中，2010年粗铅产量2.6万吨，仅完成计划的65.7%，主要是旗下的西豫有色公司处于试生产期，铅精矿供应满足不了生产需求。另一方面，集团公司收购的会东铅锌矿一旦成熟，也有望注入股份公司。

    截至2010年6月底，公司资源控制储量已达：铜773万吨（权益量460万吨）、锌362万吨（权益量340万吨）、铅238万吨（权益量230万吨）以及3500吨银和25.5吨黄金。东海证券认为，公司资源权益价值在16.77元/股，给公司股价提供了较高的安全边际。

中金岭南（000060，收盘价21.62元）

    截至2010年末，中金岭南国内外矿产资源权益储量为：铅锌744万吨，铜84万吨，镍9万吨，黄金43吨，白银1679吨，钴7750吨，氧化锂8万吨。2011年公司预计年自产铅锌精矿金属量31.14万吨，其中国内19.14万吨，国外12万吨。铅锌冶炼金属量20万吨，受韶关冶炼厂停产影响，较2010年35.8万吨大幅下降。此外2011年新增的金属矿产量来自加拿大全球星，2011年全球星公司预计生产铜金属量9300吨，黄金467公斤，白银10.6吨。

    华泰联合预计，在2011~2013年锌价为19000、20000、20500元/吨；铅价为17500、19000、19500元/吨的假设下，2011年~2013年EPS分别为0.72、1.05、1.37元，维持“增持”评级。

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