3000点鏖战 三大牛人之警“市”通言

货币牛人宋鸿兵：白银站上200美元才算跑赢通胀

 

每经记者  张昊

 

    强势的银价仍在继续上演强者恒强的格局！北京时间4月8日12：30，伦敦白银价格一举突破40美元/盎司，而截至北京时间19:51，伦敦白银最高触及40.29美元/盎司，暂报40.25美元/盎司。

    而在1个月多前的2月27日，伦敦白银尚在33美元一线盘整，《每日经济新闻》以《6个月大涨80%稀缺白银迈向“十年牛市”》专题报道，向投资者梳理了目前投资白银的三大主要渠道。

    2010年白银价格涨幅达到80%，2011年初至今白银价格已达到30%，如今白银已经站上了40美元大关，后期银价走势将是怎样的运行节奏？目前的时点投资者又将如何把握本轮白银牛市呢？为此昨日《每日经济新闻》记者采访了白银牛市最坚定的拥护者、《货币战争》作者宋鸿兵。

白银年内高点应在50美元

 

    “2011年银价高点不应是40美元，应该在50美元左右。”宋鸿兵认为，目前白银涨幅只是恢复性上涨，因为白银价格长期涨幅落后于黄金，同时也落后于通货膨胀以及其他大宗商品价格上涨。

    “以1980年计算，当时白银价格达到50美元；但是1980年至现在全球货币供应量增加了多少倍？实际通货膨胀增加多少？”宋鸿兵认为，从这个角度讲，白银涨到50美元仅仅是回到1980年价位，但还远未弥补近三年的通货膨胀，因此10美元至50美元的白银价格，应定性为极度扭曲的价格。

    宋鸿兵认为，50美元~200美元之间银价是追近三年的通胀，银价站上200美元后算是跑赢通胀；而当银价站上200美元以后，其价值投资比如金融价值、工业价值才会体现。

    “因此未来银价上涨是很漫长阶段，不是一两年就能结束。”宋鸿兵认为，后期银价涨势将趋慢，比如呈逐年递减的过程即全年40%涨幅，30%涨幅，20%涨幅。

实物投资可大胆追高

 

    然而当前屡创新高的银价，投资者又将如何应对呢？

    宋鸿兵认为，前期银价不断刷新纪录，但每次都低于预期的30~50%回调幅度，这在一定程度上也说明买盘的强大，不过这样也导致了风险逐步累加，在某个时间点可能出现抛盘，这个时间可能与美元加息、美国的经济数据及欧洲日本经济利好数据挂钩。

    “短线投资充满困境，投资者操作的难度加大。”不过宋鸿兵认为，这仅仅是针对白银期货及T+D市场的投资。而对于实物白银投资者，宋鸿兵认为，因为银价走牛趋势没有改变，实物投资者可以完全不理会当前的价格，采取的投资策略可以固定一时点分批买入现货白银，这样不管当时买入价格高低，平均的价格成本长期持有，未来收益可期。

    另一方面，现货市场投资性银条销售也非常火爆。据高赛尔金银的马斌杰介绍，相比上个月，现在每天（工作日）前来购买的人增长了很多，每天平均有10个左右的客户前来购买，最多者一次购买30公斤以上，最少的一公斤。而昨日在观察到银价突破40美元后，一客户随后到公司购买了15公斤白银。

    此外，记者还了解到近期天鑫洋金业每天银条的销量平均达到了30公斤左右，基本上投资者是源源不断。

基金牛人王亚伟：新股发行市场化机制已失效

 

每经记者  徐皓  

 

    4月8日，在深圳召开的“新股估值定价研讨会”紧密进行，然而就在下午结会前最后一个研讨环节中，华夏基金副总经理王亚伟炮轰新股发行机制的尖锐言论，引起了在座询价机构人士的强烈共鸣。王亚伟认为，问题的核心并不在于询价机构的非理性，而是在买方卖方悬殊的力量对比下，市场化的机制基本上已经失效，承销商“垄断”了新股发行，询价机构更多的只是被动接受。

“市场化”的幌子

 

    对于近几年新股发行制度改革，王亚伟尖锐地评斥为“市场化幌子下的垄断机制”。他认为，目前的市场化并不是完全的市场化，只是询价环节的市场化。而即使实现了完全的市场化，也有可能导致不合理的结果出现。

    事实上，在市场化改革最充分的新股询价环节阶段，买方与卖方之间悬殊的力量对比所导致的“死局”早已为机构投资者所诟病。

    此前，《每日经济新闻》曾报道了在新股询价阶段，承销商通过干扰基金经理报价来操纵发行价的情况。

    王亚伟也在演讲中坦承，“在很多情况下，实际上根本就谈不上询价，询价机构只能做价格的被动接受者。”

    而此前的制度改革，近一步强化了对询价机构的约束，加剧了买方的弱势地位。有基金经理对记者表示，现行发行制度实际上是设计了一个“囚徒困境”的棋局：表面看是对买方机构约束力弱，但询价机构只有报高价才能获得配售，因此不得不参与。

    王亚伟也有同样看法。他说：“由于新股仍然供不应求，买方是处于一个完全的弱势地位。理论上的自由博弈，在现实中根本运转不起来，市场化的机制基本上已经失效。”

卖方权利膨胀

 

    而对于承销机构而言，王亚伟并不认为强化  “道德的力量”在现行的市场环境下能对投行起到约束作用。

    “国内由于新股发行供不应求，皇帝女儿不愁嫁，（承销商）根本就不需要维护什么买方机构客户，更谈不上维护非特定的散户投资者的利益。所以，承销商几乎完全站在卖方的立场上行事。”王亚伟表示。

    事实上，不少机构投资者反映，承销商“不尊重资本市场感受”地提要求的情况时有发生。在新股发行环节，基本都是由卖方所主导，而券商通过影响20%的机构投资者，使得80%的个人投资者最后为其买单。

    “这些上市公司和投行也许没有想过，当以后有一天他们再需要资本市场的时候，却可能因为之前的伤害而被资本市场抛弃。”有基金经理感叹。

    而在短期利益的驱动下，这绝不是卖方所会考虑的。“对风险避重就轻，对舆论前景过于乐观等等——这难免有夸大宣传，误导投资者的嫌疑，这些根源都是有利益的存在。”王亚伟坦言，“承销商只有激励，没有约束。你要求承销商做到客观公正、归位尽责，这是不现实的，只能是一种良好的愿望。”

亟待平衡话语权

 

    而从根本上实现新股发行的市场化，解决新股发行中估值泡沫、过度包装问题，最核心的还是制度设计的问题。

    “新股‘三高’问题的核心在于：现行新股发行机制设计是以保证可以发售出股票为目的。”一位长期参与一级市场的基金经理道出其中“纠结”。

　　对此，王亚伟认为，“这时候需要用行政力量介入来打破垄断，通过修改游戏规则，从调节博弈各方力量入手，使各方力量更加均衡。而不是仅仅做做表面文章，走走过场。”

 

    出于调节博弈双方力量的考虑，王亚伟提出一方面要约束发行人和承销商的行为；另一方面则提升询价机构的谈判力。

    从约束发行人和承销商的角度考虑，王亚伟建议：第一，规定询价覆盖到80%以上的询价机构范围有效，如果有超过20%的询价机构放弃报价，则视为询价无效。这样可以有效地防止卖方操纵询价过程和询价结果。

    第二，主承销商拿出承销收入的50%，按照现在的承销费4%~6%来算，一般拿出承销金额的3%，按照这个询价的结果购买所承销股票的发行数量2%~3%，并且锁定一年。

    而另一条提升买方话语权的建议更是“语出惊人”。王亚伟认为，在新股供不应求的情况下，买方一定是处于博弈的弱势地位，因此应该在改变新股一、二级市场的供求关系上做文章。

    他建议，新股发行采取批量发行、批量上市的方式，把发行的频率降低到每个月一次。比如说按照深交所未来三年增加1000家上市公司来测算，每个月可以集中安排30家新股同时发行，那么从公告到发行期间留出一个月时间供一级市场投资者充分的思考比较。同时每个月安排30家新股同时上市，在发行后到上市之间，也同样留出一个月的时间供二级市场的投资者冷静的思考比较。这样可以在很大的程度上缓解新股供不应求的局面，提高询价机构的谈判能力。更重要的是，可以抑制二级市场的投机炒作。

股票牛人曹仁超：A股“牛皮市”将续演至下半年

 

每经记者  李文艺

 

    本周三加息，货币政策继续运行在紧缩的轨道上；自去年11月大盘突破3000点后，如今已在此位纠结了数月；大宗商品价格疯狂上涨，乱象丛生……

    眼下的资本市场疑问多多，大盘何时不再纠结？大宗商品的交易价格何时才停止疯狂？3000点闷局一旦打破，投资机会又将出现在哪些行业？

    《每日经济新闻》记者昨日(4月8日)采访了香港股神曹仁超，他认为央行进一步收紧银根的政策将令A股牛市二期牛皮市延长，要打破这种局面至少要等到今年下半年。

银根不放松A股难破闷局

 

    NBD（每日经济新闻）：两年前，你就说过A股将进入一波持续数年的大牛市行情，现在仍然保持吗？所谓的大牛市行情何时到来？

    曹仁超：事实上，我预期的A股牛市从2008年11月就已经开始了，一个牛市通常可以维持3年5年甚至7年，目前A股仍处于牛市二期中（第一期是2006年和2007年的大牛市行情），这波A股牛市将持续多长？走多远？我们事前都无法预测。

    NBD：眼下，A股大盘指数围绕3000点已纠结了数月，始终未破，这样的闷局还将持续多久？打破这个闷局的关键点又是什么？

    曹仁超：人没有预测能力，只能追随趋势。例如日本核污染，北非局势，中东危机等等，没有人可以在事前预知。上述因素也影响了内地经济，令内地通胀压力上升，央行必定会进一步收紧银根，本周三加息出台就说明了这一点。而对银根的进一步收紧，又导致了A股牛市二期的牛皮市延长，如果没有宽松的银根支持，A股牛市二期的闷局无法打破。目前看来，我们至少要等到下半年才能知晓。

    打破闷局的关键点就是放宽银根，例如出现减息政策，如果出现第二次减息，将是入市的信号。

    NBD：一旦闷局被打破，哪些行业的投资机会最大？为什么？

    曹仁超：如果在今年下半年，A股打破牛皮市闷局，我看好的行业包括高新产业、消费股、医药股等。因为随着内地人均收入逐年上升，中等收入人群迅速膨胀，这便形成了对高品质服务及产品的需求上升。

    其实，上述情况过去30年曾在香港出现过，相信未来也会在内地重演。

大宗商品：还有3年上升空间

 

    NBD：现在棉花、白糖、橡胶等品种的价格依然维持高位，而一旦再创新高，不少品种又将刷新历史高点，你认为后期大宗商品价格还将继续挺进吗？这样的疯狂何时结束？

    曹仁超：像棉花、白糖、橡胶等农产品今年内仍然维持高位，甚至创下新高，刷新历史纪录，我也不会觉得奇怪。农产品周期是回落20年到30年，然后再上升10年到15年。而本轮行情是，从1999年开始至今，农产品已上升了12年，何时见顶？只有事后才可知道，因为按照10年至15年的上升周期，目前还有3年的空间，或者今年就见顶，这两种情况都有可能出现。我认为农产品价格是目前最难预测的投资项目。

    NBD：黄金，白银的价格将如何演绎？还会继续成为抗通胀的抢手货吗？

    曹仁超：首先，黄金、白银价格是不怕加息的，因为它们价格的上升反映的是投资者对货币的不信任。如果各国政府仍然不断印发纸币，黄金白银的价格仍可上升。一旦减少印发纸币，黄金白银价格便会出现大跌，如1980年就出现这样的情况。

    另外，美国QE2（美联储二次量化宽松）将于今年6月底完成，下半年还有没有QE3（三次量化宽松）？这将决定黄金，白银价格的大方向。

利比亚局势导致至少加息2次

 

    NBD：政府对房地产行业严厉的调控手段，目前看来已经生效了，怎么看待地产股眼下的低估值？

    曹仁超：我认为政府对房地产行业进行调控，能够起到稳定房价的作用。事实上，地产股的低估值代表着地产商担心内地房价未来可能会下调30%，如果，未来内地的房价调整少于这个数，那么地产股就会迎来上升空间。

    NBD：目前大部分银行股AH股价格倒挂，是否意味着A股市场的银行板块具有投资机会？

    曹仁超：我认为银行股AH股价格倒挂，是因为内地投资者担心银行可能出现较多呆坏账，反之，中国香港及境外投资者则主要着眼于内地银行业未来的发展潜力。前者看到的是短期因素，后者看到的是长期趋势，所以出现价格倒挂。A股是否具有投资机会，不好说。

    NBD：日本地震以及核辐射；利比亚局势动荡，两者对中国经济的影响中，最值得关注的点是什么？

    曹仁超：日本地震以及核辐射将导致高新产品的生产线向韩国、中国大陆及中国台湾地区转移，这是最值得关注的事情。同时，利比亚局势推高油价，令全球通胀加大，导致中国至少有两次加息可能，如今已实现了一次，还将有一次，同时会拖慢中国GDP增长率0.5%左右。

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