何志成：应对中国式通胀须采取中国式手段

何志成（农行总行大客户部高级专员）

        国家统计局15日发布报告，1月份我国CPI同比上涨4.9%，环比上涨1.0%。由于之前国家统计局已经放风称，从今年1月份起对CPI统计权重进行调整，增加居住类价格权重，降低食品类价格权重。因此有分析认为，1月份CPI数据可能会低于预期，但是涨幅仅为4.9%，还是大大出乎市场的意料。

        实际上，不管1月份的CPI数据如何低于预期，今年我国宏观经济最大的问题、甚至“十二五”期间的最大难点，都是如何抑制汹涌而来的通货膨胀。更复杂的是，如何在抑制通胀的同时不伤及经济的增长质量，保证高增长、低通胀的最佳经济周期可以延续。

中国式通胀更复杂、更顽固

        很多国家的事实证明，农产品的涨价很可能只是物价全面上涨的“序曲”，结构性通胀很容易演化为全面通胀。而中国式通胀可能更复杂，更顽固，主要原因有几点：一是目前中国经济发展速度全球最快，长期的低物价、低通胀违背经济规律，通胀隐患长期被政策压抑，很可能突然爆发；二是中国货币发行量长期超过GDP增速，流动性长期泛滥已是不争的事实，过去多年有楼市充当蓄水池，现在突然没了，多余的流动性必然冲击商品价格；三是因为我国实行价格双轨制，政府管控的商品种类太多，由于成本上升全面拉动，现在管不住了；四是因为我国正处在劳动力成本上升期，工资和劳务收入的大幅度增加几乎是不可避免的；五是我国农产品价格长期偏低，农民生产积极性不高，造成多数农产品的“紧平衡”状况，尤其是去年冬天以来，北方多个省份遭遇大旱情，冬小麦受到很大影响，农产品突然短缺会造成物价上涨；六是政府调控房价决心很大，资本市场的“蓄水池”作用大减。楼市是必须调整的，但股市缺乏政策支持，市场多余流动性必然转为攻击实体经济——引发商品价格不断冒泡泡。

        在诸多影响物价上升的因素中，粮价上涨是最迫切的。2010年，全球粮价上涨幅度超过50%，其中小麦期货上涨已经接近100%。我国粮价相对涨幅不大，这主要归功于2010年粮食的全面丰收以及政府库存的投放。但是，老天爷会不会永远帮忙？现在我们看到春节前后的北方大旱，已经让各级政府着急。

成本上升推动通胀

        2011年中国式通胀到底因为什么？未来趋势如何？有何应对措施？为了回答这些问题，笔者利用春节长假驱车6000多公里，从北到南考察了河北、河南、山东、陕西、山西、四川、贵州等省市的物价情况及民众反应。

        通过考察，笔者总的感觉是：通胀的确有加速迹象，但物价还没有全面上涨，还有回旋余地。目前涨幅很大的是农产品，尤其是稀缺的、反季节的农副产品，比如节日期间的新鲜蔬菜和水果  （尤其是需要长途运输的），有的上涨50%。服务业则因为雇工短缺，普遍涨价，有的上涨100%。物价上涨，居民反应如何？我感受的现实是，节日期间的居民消费基本没有受到影响，物价涨反而促进了消费，商场的购物人流不少，餐饮业更是“高朋满座”。有一点是肯定的，中产阶层在扩大，“有钱人”越来越多了。

        总之，从表面上看，物价上涨是源于需求拉动，但本质原因却是成本推动——绝大多数劳动者的收入都有了很大幅度的增长，而且提高预期很强，因此老百姓才有很强的抗通胀能力。但是，由于需求推动型通胀已经转为成本拉动型通胀，其通胀的顽固性更大，周期会更长，抗通胀的应对方案需要更全面、更精确，尤其需要注意的是不能单纯控制流动性；搞不好就会加剧通胀，引发社会矛盾。

        在考察中，笔者也在思考当前加大以紧缩流动性为主的货币调控措施力度，以使物价涨幅得到控制的思路可不可行？会不会伤及市场供给，反而加剧通胀？目前，中国的经济发展已经从依靠商品生产、国际贸易的阶段向主要依靠基本建设的阶段转移。最近这两年，大量的货币不是流向了商品生产和出口企业，而是流向大量基础设施建设项目，这是符合经济规律的。大量进行的基础设施建设，高速物流业、高速公路网、铁路网、能源输送网等不断地深化中国的城市化进程，这是中国经济上新台阶的重要保障。

对抗通胀不能一味紧缩

        按照传统的经济学理论，往往对基础建设发展过快予以负面评价，而且很自然地将货币紧缩作为抗通胀的首选措施。而笔者在考察中发现，各地的基础建设高潮刚刚兴起，如果一味地紧缩，烂尾工程将到处都是。而这些项目的资金绝大多数来自于银行贷款，如果受到重大损失，老百姓的储蓄也就没有购买力了。这与其说是抗通胀，不如说是埋下了长期通胀、货币贬值的祸根。人民币升值趋势有可能戛然而止（越南就是例子）。

        笔者在考察中发现，许多中小企业已经陷入流动性枯竭的状态，市场利率远远高于央行公布的基准贷款利率，银行业拆借利率已经高于贷款利率。持续的紧缩很可能对“供给链”造成突发性影响，引发某一种商品短缺，推动更多商品价格上涨。当然，由于我国正处于通胀初始期，加快升息  （包括提高准备金率）也是难以避免的，但必须考虑力度，考虑中国的特殊性，按照新的经济学理论制定新的应对方案。

        因此，笔者建议，中国式通胀必须用中国式对抗方式，现阶段应对通胀要用特殊手段：要抑制需求，抑制高端消费，要下力气限制官员消费和公款消费  （反腐败与抗通胀一样迫切）；对新上项目必须严格审批，不能一边紧缩绝大多数基本建设项目的资金需求，同时上更多的资金需要量更大的基建项目；对老项目要排一下队，已经临近收尾，即将产生效益的项目不能切断资金供应；对实体经济不能全面抑制，尤其是农产品生产必须保证资金供应，对旱区打井、灌溉等资金需求要特事特办；分流货币流动性与紧缩流动性一样重要，在努力抑制房价的同时，要呵护股市，不要过于担心股市泡沫；人民币可以适度加快升值步伐；加快部署全球资源采购，这是抗通胀战略的长期选择；银行贷款不能全面紧缩，但要更加严格，更加精准，对长时间难以产生经济效益的项目可以减少贷款，直至停贷。更重要的抗通胀措施，是大幅度地提升劳动者收入水平，减少政府对物价的直接干预，让潜在的商品和服务业价格上涨，被劳动力价值上升周期所自然吸收，减轻物价中长期上涨压力。



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