阿熊：蓝筹股应有上佳表现

阿熊

        近期股市持续走暖，截至2月11日已经突破多条短期均线压制，但仍受制于60日均线，至于未来何去何从，需要多方面的分析。

        首先从货币政策分析。货币政策已由松趋紧，央行表示，2011年实施稳健货币政策，稳物价是央行当前和今后一个时期的首要任务。为此央行决定自2月9日金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，而且今年仍将可能继续加息。另外，据传近日央行对部分中小商业银行实施了差别存款准备金率的调控措施，这些受到“差别调控”的银行是广大城商行，主要针对信贷投放增速过快以及资本充足率水平过低的存款类金融机构。在此货币政策由宽松转向稳健的背景下，一定程度将抑制股市上涨空间。

        虽然货币政策要回归稳健，但这毕竟是在前两年货币政策适度宽松基础上的稳健。2008年新增贷款仅为4.91万亿元，2009年飙至9.5万亿元，2010年也达到7.95万亿元。2011年信贷目标虽未公布，但据报道，相关部门给出的规模为7.5万亿元，仍在较高水平。而据调研结果显示，1月份新增信贷预测均值为11725亿元，远高于2010年12月4807亿元的信贷水平。也就是说，流动性状况总体上仍然基本稳定，股市不会因此有太大负面影响。

        其次，从股市供求关系分析。一方面，2011年解禁市值为22142.17亿元，且2011年股市融资规模预计可达5000亿元；另一方面，尽管今年开年就有大批新基金发行，但由于基金治理制度还不完善，老百姓并不一定买账。比如尽管2010年发行不少新基金，基金总数达到704只，远超2009年的547只，但2010年底，包括QDII基金在内的国内基金公司公募基金资产净值和份额总规模较2009年底分别减少1382.20亿元和137.12亿份，基民投资队伍并未有效壮大。2011年基金发行恐怕也好不到哪里去，2006年和2007年股基发行鼎沸之壮观景象恐难再现。由此，2011年股市供应增加明显，而需求只是潜在需求，这也将抑制股市上涨空间。

        其三，从国内投资渠道分析。普通民众投资方式主要是银行存款、股票、基金和房产。最近“新国八条”房地产调控政策出台，其中提出住房限购等政策，而上海和重庆也开始实行房产税改革试点，据称5年内可能在全国铺开，这些政策都将抑制民众对房地产的投资需求。而由于政府对物价上涨的调控，商品期货投机者也心存顾忌，也就是说，未来有部分民众投资仍将回归到银行存款和股票上来，这对股市是个潜在支撑。

        其四，从股市总体投资价值分析。截至2月11日，上海股市平均市盈率21.91倍，其投资价值基本对应于银行存款年利率4.5%的水平。也就是说，即使未来加息，仍然有不少股票理论上的投资价值要强于银行存款。当然，由于当前中小板和创业板估值水平较高，截至2月11日中小板平均市盈率达52.52倍、创业板达71.91倍，而且两个板块尤其是创业板公司成长性远不如市场预期，应该说这两个板块投资价值比较欠缺，理论上讲有价值回归可能。

        其五，从股市监管政策分析。在成熟市场，股票围绕其内在价值波动是谁也无法阻挡的自然规律，但由于A股市场制度并不太完善，比如资产重组的盛行，本身就可能改变公司的内在价值；再加上操纵盛行，导致某些板块可以持续高于其内在价值、某些板块持续低于其内在价值的怪现象，要改变这些怪现象，需要监管部门予以综合治理。股市的投资导向，很大程度受到有关部门监管政策影响，对市场操纵投机，是真打还是假打，是严厉还是放纵，一定程度直接左右着股市各个板块的估值回归，但这个监管力度似乎是个变量。

        其六，从技术分析的角度分析。外围多数股市上涨，2月11日美国道琼斯指数又创近期新高，达12273点，离历史最高点14000多点也仅有一步之遥。2010年A股市场总体指数之所以疲软不振，一个重要原因就是庄家近两年来对中小股票的持续炒作以及对大盘蓝筹的抛弃打压，对于经营稳健的大盘蓝筹公司而言，与全球经济的关系更为紧密，且由于中国经济未来较快增长可期，其价值回归也理应随全球经济的复苏而指日可待。



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