险资打新折戟华锐风电：四公司浮亏1.579亿

每经记者  李听  发自上海

        打新对于险资来说，尽管不是最主流的投资方式，但因此前收益相对稳定，已成为险资的一道“美食”。

        2011年伊始，保险资金在饱尝了2010年低利率、高通胀所导致的负利率之痛后，转而积极备战加息周期和通货膨胀的考验。然而在通货膨胀和加息预期下，保险资金在打新时却面临着与以往不同的局面。

        1月7日上市的安居宝拉开了今年新股上市首日即破发的帷幕，截至1月24日挂牌交易的21只新股有18只已跌破发行价，昨日（1月25日）上市的5只新股中，除了天晟新材上涨外，天瑞仪器、迪威视讯、东方国信、万达信息均出现不同幅度的下跌，这无疑给曾经热衷打新的险资泼了一盆冷水，接受《每日经济新闻》记者采访的业内专家表示，未来险资打新的思维或将改变。

        华锐风电上市首日即遭破发，《每日经济新闻》记者统计发现，截至1月25日收盘，华锐风电收于72.25元/股。4家获得线下配售的保险公司共获配华锐风电889.65万股，以72.25元/股的收盘价计算，市值约6.427亿元。而以华锐风电90元/股的发行价计算，险资打新需8亿元人民币，短短不到两周时间，险资浮亏约1.579亿元。

        “华锐风电这样的股票，在一级市场上已经养得很肥了，已经长得很大了，它在二级市场上的成长性相对来说也就比较小了。”一位财经人士在接受《每日经济新闻》记者采访时表示。

险资打新遭遇破发

        2011年1月13日，华锐风电上市，当天收盘价为81.37元，较90元/股的发行价下跌9.59%，截至1月25日，华锐风电已下跌至72.25元/股，较发行价下跌了19.72%，这对成功获配的机构来说无异于一个噩耗。据《每日经济新闻》记者统计，太保、阳光人寿、幸福人寿、阳光财险4家保险公司共计获配华锐风电889.65万股，浮亏约1.579亿元。

        打新对于险资来说，尽管不是最主流的投资方式，但因此前收益相对稳定，打新已成为险资的一道“美食”。

        记者了解到，随着去年下半年市场行情的逐渐好转，去年8月份上市的新股表现一路飘红，《每日经济新闻》记者初步统计发现，其中仅太平洋保险打的5只新股，就为其带来了近6000万元的浮盈。

        如在珠江啤酒、赣锋锂业、天齐锂业、沪电股份、嘉事堂、金利科技等股票中，太保、华泰、幸福人寿等险资打新获得了不错的收益。

        而在去年9月份的打新中，华泰资产在广田股份、雏鹰农牧、中超电缆、圣莱达等4只股票中，账面获利2000余万元。

        或许是轻而易举的获利，让险资在新年伊始的逐利热潮中迷失了方向，2011年以来，仅在华锐风电这一只股票上，4家险企账面浮亏1.579亿元。

险资的投资冲动

        据中国保监会主席吴定富透露，目前中国保险总资产达到5万亿元左右。一位地方保监局副局长在和《每日经济新闻》记者交流中表示，中国保险业已经成为重要的机构投资者，目前保险资产总量和证券、基金资产的总和相当。中国人民银行副行长刘士余此前撰文表示，截至2010年11月末，银行业金融机构的总资产突破92万亿元；截至2010年10月末，106家证券公司总资产超过2.24万亿元，62家基金公司管理资产超过2.51万亿元。

        北京大学风险管理与保险学系博士生导师李心愉教授撰文指出，2010年，对于保险投资可谓喜忧参半。一方面，由于利率提高会给债券等非权益类资产的新增投资和再投资带来收益率的提高，加息会提供较为可靠的扩大的利差收益，改善长期以来在保险投资中占据绝大比重的非权益类资产的投资收益；另一方面，由于较高的利率会吸引走部分股市资金，同时会引起上市公司的生产成本增加，利润减少，加息通常被视为股市的重大利空因素，这将会使自从保险资金入市以来就一直主导着保险资金投资收益率沉浮的股票投资难有作为。

        一位财经人士对  《每日经济新闻》记者表示，不难理解为什么上来一只新股，保险资金就要介入，原因是“钱太多了”，这么多钱不去打新，同样很难找到值得投资且与保险资金相匹配的标的物。

理性投资不易

        有文章指出，华锐风电是在上证所发行价最高的股票，也是按发行价创造亿万富翁最多的A股上市公司之一，还是回报最高的股权投资案例。

        但一位不愿透露姓名的财经人士在接受《每日经济新闻》记者采访时表示：“这种上市公司在上市前它的成长性在一级市场已经得到了提前释放，也就是说它已经长大了，不是小毛头，我不明白为什么还有那么多保险资金去投资。”

        该人士认为，险企应该去寻找更具有成长性的企业去投资。

        李心愉教授撰文表示，在股票、债券等主流投资市场上，过多的资金追逐有限的资产，使得这些公开交易平台上的“低价”品越来越难发现。

        业内人士认为，毫无疑问，尽管各保险公司的高管们对于险资投资“要收益，更要防风险”的要求早已心知肚明，但是，真正坚持理性投资，却并不容易。

最新动向

1月新股频频破发  险资打新趋于谨慎

每经记者  李正  发自北京

        昨日，深交所创业板上市的5只新股分别是天瑞仪器、东方国信、迪威视讯、万达信息及天晟新材。其中4只新股在开盘后破发，只有天晟新材上涨，涨幅26.25%，最终其他各股均以破发收盘。

        在新股频频破发的情况下，尤其有了太保打新华锐风电吐血的案例后，险资打新的热情早已消退不少。据沪深交易所公开信息显示，1月24日至28日这周，IPO新股数量将达到14只，而昨天破发的“小高潮”似乎再次向险资警示：入市有风险，打新需谨慎。

险资打新各有不同

        保险业一直是打新主力军，往往是一有新股发行或增发，险资便会闻风而动，成为认购主力军。这种情况和险资运用的特点及险企的经营模式有关。保监会预计2010年全国保费收入约1.47万亿元，同比增长33%，险资运用接近4.2亿万元。险企是高杠杆率的负债经营，险资运用的头等要求就是安全。虽然保监会发文鼓励险企涉足更多的投资领域，但是在债券市场，险企的手法还相对保守。因此，打新这一以往收益颇为稳定的做法往往成为险企涉足股市的首选。

        然而，进入2011年，1月以来，新股频频上演上市首日破发的悲剧。前不久华锐风电的破发令参与认购的险企吐血不少。据统计，当时共有49个机构账户参与网下申购，其中，太保、平安等4家保险资产管理公司和阳光产险动用13个保险账户，共计获配910.344万股。按上市首日81.37元/股的收盘价计算，13个保险账户当天共计浮亏约7856万元。截至1月21日，华锐风电累计跌幅幅度已超过19%，保险机构亏损已放大至1.6亿元。而更多的保险机构在面临华锐风电时急流勇退，例如人保资产、国寿资产、新华资产等20多个保险账户申报价格均低于发行价90元，其中国寿资产的价格低至70元。

        大型险企在股市的投资策略往往是要打新大盘股。某大型险企的资产管理公司人士对  《每日经济新闻》记者表示：“险资一度热衷配置大盘股，但并不一定代表保险资金对它非常看好，更多只是满足险资配置的需求。能以发行价拿到筹码，结合保险资金的特性，从中长期来看，收益相当可观。”自2010年上半年险资打新折戟大盘股之后，国寿、平安、太保、新华这些手握重金的大型保险机构在打新方面表现出了相当谨慎的一面。

        相比大型保险公司，中小险企打新成绩相对稳定，且取得浮盈的占比要远大于大型险企。对于一些中小保险公司而言，其打新的劲头依旧十足，但是在目前的风气之下，其劲头多少有些收敛。某中型险企资产管理公司人士对  《每日经济新闻》记者表示：“和大型险企打新不同的是，中小险企因为运用资金有限、额度少，所以浮亏不多，再与打新其他新股的收益抵消，仍有浮盈。”另外，对于目前的行情，他还表示：“中小险企的投资渠道较为有限，因此绝大多数资金都用来申购新股。但眼下越来越贵的新股发行价让我们很难抉择。除非对个股很看好，否则我们绝不轻易参与。”

不宜过度渲染

        目前险资投资股市的比例已经放宽至20%，股市已成为险资配置的一个重要领域。某不愿具名的保险业资深分析师对《每日经济新闻》记者表示：“目前大多数险资在股市配置的资金还没有达到监管上限，因此险资在股市还存在较大空间。”

        他还认为，险资重点强调配置和安全，往往采取跨区域的投资和配置。在不动产、股市、PE和传统投资领域均要保持一定的投资比例，可以形象地理解为投资组合，再者，投资股市的风险较其他行业高，险企在打新的时候出现浮亏是很正常的。他还举例2010年初险企打新的情况，似乎到了逢打必输的境地，尽管如此，大部分险资去年全年的收益也并没有受到太大的影响。市场不应该将这一行为放大看待，更不宜过度渲染。

        据悉，相比跌宕起伏的股市，目前险资更加青睐不动产投资。《保险资金投资不动产暂行办法》中明确险资投资不动产账面余额不高于公司上季度末总资产的10%，可投资不动产，但不允许投资商业住宅。数据显示，截至2010年6月末，保险公司资产总额为4.5万亿元，按照最高上限10%计算，保险资金可用于投资不动产的规模为4523亿元。

业内分析

新股连续破发险资或转变打新思路

每经记者  郭维娜  发自深圳

        随着保险公司打新之路变得不那么顺遂，保险公司是否应转变以往看待打新的态度？险资在未来对于新股将采取怎样的操作策略？接受《每日经济新闻》记者采访的业内专家表示，未来险资打新的思维或将改变。

打新=固定收益？

        利用打新以获得低风险收益是险资惯常的做法。一家总部位于上海的保险资产管理公司人士告诉《每日经济新闻》记者，对于险资而言，打新类似于固定收益，前期风险比较小时，通过融资做一个套利，算下来的年化收益率比债券收益率还高。据他介绍，打新已被认为是一种稳定的收益渠道。

        最近新股连连破发，一些险资也因此“吃了亏”。对此，上述人士表示，“太贵了，发行的市盈率太高，报价不太理性，有些险资总觉得能赚钱，所以习惯性地往上报”。太保近期打新华锐风电，3天浮亏1亿元。据悉，在询价过程中，太保7个账户给出的申报价是80元或85.29元，明显高于其他很多险资账户的报价。

        总部在北京的一家保险资产管理公司高管对《每日经济新闻》记者表示，目前新股发行市盈率太高是造成目前新股频繁破发的主要原因，此外还有发行制度的因素。他表示，目前新股发行市盈率创历史最高纪录  （70多倍）。但他同时表示，由于现在新股规模都很小，打新股对险资总体影响不大。

险资报价或趋理性

        据上述上海某资产管理公司人士介绍，对于打到的新股，其所在的资产管理公司当天就会卖出。“在模拟打新收益时通常是按照当天的均价或收盘价作为卖出价格计算，模拟的时候要求当天就要卖出，实际操作也要卖出，我们的原则是严格执行纪律，整体赚了就行，不要人为选择时机，（否则）像太保就出现了亏损。不要冒风险，按照相应模拟的方法，严格执行就可以了，当天就卖的效果跟模拟的差不多，人为地选时会造成偏差，我们不喜欢有这种偏差，保证跟历史的数据差不多就行了。”

        他表示，现在打新的风险变高，险资应该会有所收敛，价格不会报太高。“最近连续破发会导致险资思维转变，而且破发导致账户净值下降，未来随着市场的选择，大家报价就会趋于理性，新股的发行价格自然就会下来”。他表示，由于趋势不好，其所在的资产管理公司短期内会回避相关的风险，改变报价策略。



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