央行连续8周净投放PMI回落暗示经济“软着陆”开始

　　新年第一周，央行公开市场操作仍波澜不惊，继续维持前7周以来货币净投放的态势。

　　接受《每日经济新闻》记者采访的分析人士认为，春节前央行都将维持净投放，节后则将根据经济增长、物价变动等实际情况收紧流动性。

　　公开市场连续8周净投放

　　本周，央行在公开市场净投放160亿元，连续8周净投放共计3570亿元。从2010年12月9日起，央行暂停了三年期央票的发行。本周二，央行发行了一年期央票10亿元，周四又发行了三个月期央票10亿元。本周央票到期130亿元，正回购到期50亿元，合计本周央行货币净投放160亿元，加上此前连续7周货币净投放3410亿元，央行已连续8周实现货币净投放3570亿元。

　　发行收益率方面，两期央票发行收益率继续上升。央行公告显示，稍早发行的10亿元三个月期央票的发行价为99.46元，发行收益率为2.1717%，上升了16个基点；周二发行的10亿元一年期央票的中标收益率升至2.6167%，上升近11个基点。自央行加息后，两期央票两周累计上调幅度分别为36个基点和27个基点。

　　不过，目前一二级市场利率倒挂的现象仍比较严重。银行间债市央票到期收益率曲线显示，三个月期央票最新收益率为3.0048%，较发行收益率高约83个基点；一年期央票最新收益率为3.1600%，较发行收益率高约54个基点。

　　资金面方面，短期资金较2010年末相对宽松。1月7日，Shibor的隔夜回购品种（O/N）利率为2.1200%，7天（1W）利率为2.7996%，分别比2010年12月31日同类产品低240个基点和358个基点，显示短期资金紧张的局面已有很大改观。中长期资金相对比较紧张。1月7日，6个月（6M）的利率为3.6009%，1年（1Y）的利率为3.6620%，比2010年12月31日同类产品的利率高约4个基点和3个基点，显示中长期资金供求局面基本未变。随着近期公开市场货币的净投放，市场资金面短期也逐步转向宽松。

　　PMI走势预示“软着陆”开始

　　1日，中国物流与采购联合会（CFLP）发布2010年12月中国制造业采购经理指数（PMI）为53.9%，比前月回落1.3个百分点，这也是该指数近5个月以来首度出现回落。具体来说，新出口订单指数、积压订单指数、产成品库存指数、原材料库存指数、供应商配送时间指数上升，但升幅较小，多在1个百分点内；其余指数均有所下降，其中新订单指数、购进价格指数降幅较大，分别为2.9和6.8个百分点。

　　针对去年12月份制造业采购经理调查情况，CFLP特约分析师张立群分析认为，新订单指数下降比较明显，值得关注。

　　中国物流与采购联合会表示，PMI指数回落，是货币政策回归稳健、加快经济结构调整、淘汰落后产能以及为稳定物价对一些行业“有保有压”等多种因素综合影响的结果，属于主动性调整。目前该指数继续保持在较高水平，显示出当前经济增长态势基本平稳。

　　去年12月份汇丰中国制造业采购经理人指数也于日前公布，为54.4%，在连续4个月上升后略有回调，低于11月份的55.3%和10月份的54.8%，但仍是50%之上，意味着中国制造业增长势头不减。

　　汇丰中国首席经济学家屈宏斌认为，尽管去年12月份PMI指数放缓，但未来政策仍将以应对通胀而非保增长为着力点。他预计，未来中国政府仍然会主要依赖数量型紧缩措施来抑制通胀，并削弱美国第二轮量化宽松政策的影响。与此同时，在未来数月通过小幅加息来稳定通胀预期也是必要之举。

　　中金公司日前表示，去年12月份PMI出现5个月以来首次止升回跌，经济过热风险降低，同时通胀压力出现了缓和迹象，预计制造业经营状况将继续向好，但整体增长动力有所减弱，经济将实现软着陆。