黄湘源：业绩预期的子弹应该再飞一会

黄湘源

        对于中国股市来说，新年“开门红”虽然让人高兴，但如果它并不能像姜文的那部贺岁大片说的那样“让子弹飞一会”，那么，能给力多久就是个疑问。

        其实，无论是海外涨价消息带来的“煤”飞“色”舞，还是因所谓“房产税可能暂时推不出”而导致的“地”头蛇强龙，似乎都与加息释放的货币政策回归稳健信号有点格格不入，而且跟房地产调控形势也不那么搭调。不过，中国股市只有政策市，没有晴雨表，被加息周期扰得心神不定的股市，为什么没心思关心即将到来的年报行情，显然是有原因的。

        眼下，新一轮年报披露的时间表刚刚排定，但是，“晴雨表”情结浓烈到了极致的中国股市却顾不到观察“业绩浪”的浪花，反而“每天都有这个名人、那个官员对行业或者宏观经济发表意见”，每天都会有某些股价会在短期内莫名其妙地涨10%或者跌20%。曾经被《亚洲货币》评为“最佳中国分析师”的瑞银中国区副总经理张化桥形象地给这种现象贴上了“噪音”的标签。而张化桥说的，不正是政策市噪音之下的中国投资者们如何  “被复杂”、“被保护”、“被盗梦”的真情和实景吗？

        如果说2010年的中国经济面对的是“最复杂”的一年，那么，2011年面对的仍将是  “最测不准”的一年。中国的资本市场也是这样。在融资扩张欲望强烈、“三高”发行体制未见改革、内幕交易气焰嚣张的情况下，广大投资者要想改变亏多赢少的局面，不能光靠对“政策出利好”或“利空变利好”的愿望和猜测，说到底还是要靠上市公司的业绩回报。买股票就是买公司，没有“业绩浪”，哪有“晴雨表”？

        “业绩浪”之所以在目前的中国股市还没有市场，除了过于强势的政策市思维定势之外，最根本的主要原因就是建立在市场定位错误基础上的重融资轻回报。在“三高”发行持续不断地对市场流动性竭泽而渔、对业绩成长性疯狂透支的背景下，再好的年报也掀不起“业绩浪”，这是不难想象的。

        事实上，没有几个业绩利好的预期，不是在年报披露或预披露之前就被提前炒作透支了的，这也是每年的年报披露周期非但没有年报行情业绩浪，反而还常常出现“利好出尽变利空”的怪现象原因所在。上市公司的信息披露不对称迹象显然清晰可见，按理说，我们的监管机制不仅应当关注和改善这里面所存在的不公平、不合理的信息披露机制问题，而且，更有必要引入举证倒置的机制让信息披露者自证清白，否则，何以让处在敏感环节的内幕信息知情人增强责任心和自觉性？然而，监管机构放着现成的法律武器和市场机制不用，反而想限制送转股比例，人们不禁要问：如果连业绩较好的上市公司多送点股票、多分点红都不可以，那么，投资者所翘首以待的投资回报又何从谈起？

        市场监管最重要的原则是在公平前提下的投资者利益保护。离开了这个原则的刻意求稳，有时其实并不是对弱势投资者群体的保护，反而常常变成了对权贵团体的利益输送。

        管理层如果吃不准自己到底应该管什么，还不如少管一点为好。在某种意义上，政策“静如处子”，市场才能“动如脱兔”，这没有什么不好。在笔者看来，市场只有不再需要经常看着政策的脸色，而是可以让市场机制按自己的意志行事，市场的注意力才有可能真正回到对公司基本面的研究。只有“业绩浪”能够回得到我们的股市，“晴雨表”的回归也才不会再那么遥远。

        如果我们能够看得到“业绩浪”的浪花，那么，“让子弹多飞一会”就是市场的心愿所在。



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