2011十大主题机会之八：大消费还能跑出多少个洋河

每经记者  张昊

        2011年是十二五规划首年，《规划》要求城乡居民收入普遍较快增加，努力实现居民收入增长和经济发展同步、劳动报酬增长和劳动生产率提高同步，低收入者收入明显增加，中等收入群体持续扩大，贫困人口显著减少，人民生活质量和水平不断提高，实现由“国富”到“民富”的转变。由此，居民消费力的提升，通胀压力不减，使得资本市场中的大消费板块出现一系列投资机会！

        为此  《每日经济新闻》特选择了2011年大消费领域中的最有潜力的食品饮料、旅游消费及零售行业三大细分子行业，在民富的整个消费升级过程中，与投资者共同掘金2011年消费股盛宴！

大消费之头筹

白酒向高端冲刺

        内需对经济的提振，国民收入占GDP比重不断提升，而居民收入构成了GDP其中一块。居民收入分为消费和储蓄，而食品支出则是居民消费支出的一部分。

        在国内推动内需和消费收入不断提升的大环境下，食品饮料的消费还将保持长期较快的增长。不过2011年国内通胀率或将仍然高企，尤其是上半年通胀压力仍不容忽视，这也将使得低净利率的大众消费品在上半年内继续受困于成本上涨，不过其中具备转移定价能力的企业将会转化成本。而下半年随着通胀的回落，食品饮料类企业压力会得到有效缓解，尤其是高毛利白酒、葡萄酒也料将出现较大的投资机会。

        民族证券分析师向  《每日经济新闻》记者介绍，2011年整个酒类板块继续看好，首先白酒行业继续高歌猛进；啤酒行业，尽管分歧较大，但业内各大巨头的市场份额及区域布局，可能会出现一些调整，不过优势企业仍显示出较大竞争力，因此未来还是龙头企业之间的肉搏战，应该说整个行业会处于不温不火的状态；此外黄酒行业，作为一个小酒种，行业板块几乎不会很好也不会很差。

        相比于啤酒和黄酒，该分析师最为看好食品饮料中的白酒行业。上述分析师告诉记者，2011年白酒大板块有较大机会，高端白酒不断提价，整个价格空间也将越来越大，这将出现价格回补原来没有价格区间，即高档白酒提价后带来新的价格空白，这将同时促进中档白酒的市场越来越大，有助于市场份额进一步扩张。

        该分析师以三个具体的白酒企业为例向记者讲述了这个板块的投资机会。首先是茅台，他认为茅台在连续提价以后，产量和价格将得到共同提升，整个费用率料将出现下降，此外还有产品结构的调整，这些因素将使茅台保持相对稳定的增长水平。其次是五粮液，他认为五粮液浓香很好，酱香正慢慢扩展，从其产品结构营销调整看，能够较好应对二线白酒的市场。其次泸州老窖也出现结构调整，企业品位提高，终端市场新品不断推出，这将使企业具备较强的市场竞争力。

        此外中信证券也看好白酒行业明年的表现机会，预计白酒行业明年下半年跑赢指数是大概率事件。中信证券认为，下半年白酒步入销售旺季，销售情况理想。提价预期及逐步兑现刺激股价上涨。2010年白酒销售旺季批零价格持续上移，销售紧俏，茅台价差幅度从原来的60%扩大至100%，其他公司均出现不同程度的扩大。中信证券由此预计，2011年初，茅台、五粮液等白酒公司将会出现提价，提价幅度10%~20%不等，尤其是茅台在价差幅度显著高于行业平均水平和自身历史水平之时，提价幅度会领先行业。

大消费之发展

高铁带动下的旅游

        十二五规划强调，从经济总量导向转为国民收入导向，从投资主导转向消费主导。因此，十二五期间政府将注重从收入分配改革、社会保障体系完善、加快城市化进程三个方面释放国民消费，这将为旅游行业的高速发展提供强有力的驱动力。

        中投证券分析师陈青青告诉《每日经济新闻》记者，国内人均GDP超过3000美元后，即将迎来消费的升级拐点，旅游消费将从中受益。陈青青认为，依据国际经验，经济发展进入工业化中后期，收入达到一定水准并进入快速增长期、社会保障收入和分配政策完善是旅游行业进入高速发展期的根本驱动力。

        在这个大背景下，十二五规划具体内容将推动旅游行业进入高速发展期。首先是国民收入的提高，城镇化加速，城市人口将首次超过农村人口，而城镇化将提高农民收入水平，促使农村旅游支出增加。

        其次是高铁建设所形成的机遇。高铁建设是十二五规划一大亮点，预计铁路投资额将超过3万亿元。尤其是“四纵四横”为骨架的客运网络将连接环渤海、长江三角洲、珠江三角洲、长株潭、成渝等经济发达和人口稠密地区，未来，省会城市将形成1~2小时交通圈，与周边城市形成1小时交通圈。这将促进沿线区域的景区游客人数增长、影响当地的酒店和餐饮行业。

        此外，在旅游行业十二五规划方面，中投证券预计，将提升产业地位、转变发展方式、创新体制机制、满足市场需求、促进区域产业发展等方面进行有针对性的部署安排。此外，预期还会推动《国民旅游休闲纲要》、《旅游法》、“中国旅游日”，落实带薪休假制度等重大事项的发展。

        陈青青表示，她最看好海南、云南、广西、西藏、四川的投资机会。

        其中海南“国际旅游岛”建设阶段性目标是到2018年力争使海南成为国内政策最开放、体制机制最灵活的旅游特区。海南全年的淡旺季将明显改善，未来几年国内游客的年均增速达到20%以上，入境游也将迎来跳跃式增长。

        云南主要是旅游资源的整合，陈青青认为，云南省旅游资源丰富，上市公司云南旅游、丽江旅游预期将成为重要的整合和融资平台。此外，广西主要是受益于优越的地理位置，尤其是交通条件大幅改善将进一步提升当地旅游业。

        陈青青表示，在上述十二五规划及与区域经济规划中，旅游行业高速发展，2011年最看好的个股有中国国旅（601888）、峨眉山（000888）、首旅股份  （600258）、桂林旅游（000978）、宋城股份（300144）、丽江旅游（002033）、中青旅（600138）等。

大消费之潜力

零售行业快速扩张

        上述食品饮料、旅游等消费行业受益整个经济提升外，零售行业也将在经济增长中分享投资盛宴。招商证券分析师告诉  《每日经济新闻》记者，2011年零售行业仍将出现较好的投资机会，首先是通胀在明年仍将处于温和状态，其次，尽管目前经济有所波动，但整个经济向上的趋势没有改变，上述两方面的因素是看好零售行业明年具有较高景气度的前提。

        此外，近期市场热议关于收入分配改革的方案，目的在于提高中低收入者收入水平，缩小贫富差距。该分析师认为，国内收入分配改革类似于日本上世纪60年代实施的国民收入倍增计划，该计划实施后，日本零售行业在较长时期高速发展。因此国内收入分配改革方案将构成零售行业的长期利好。

        另一方面，德邦证券分析师李项峰告诉《每日经济新闻》记者，2011年国内零售市场将继续快速扩张，适度的通胀促进行业利润增长，有利于零售行业维持景气。经济转型、居民实际收入和消费率的上升以及城镇化加速，零售行业的发展空间和速度都有望提升，预计2011年全年行业整体增幅将会达到15%~20%水平。

        李项峰认为，目前东部大城市消费力基本趋于稳定，中西部地区资源丰富，要素成本低，市场潜力大，且相对于东部地区，中西部地区经济增长明显加快，零售业在回避东部地区竞争的情况下，都开始谋求中西部地区扩张，将中西部地区作为扩张的重点，如苏宁向二、三线城市以及乡镇店的扩张、重庆百货（600729）和新世纪（002280）百货合并成为西部最大的零售商并将门店下沉、大商股份在东北及华中地区的扩张、人人乐（002336）主要的募投项目也用于进驻三四线城市。

        另一方面李项峰表示，在品牌消费逐步趋于潮流，财富效应聚集及持续的通胀预期下，高端消费品级奢侈消费品需求将呈上升态势，而奢侈品行业，更容易产生溢价，这些公司包括广州友谊（000987）、潮宏基（002345）等。此外温和通胀使成本提升，并向消费者传导使得销售均价提高，名义工资的上涨导致需求增加从而提高平均销量，销售均价和成交量提升共同推动销售收入的增长，在这方面，超市的收益弹性要高于百货。CPI对零售商的销售规模特别是超市子行业会起到一种“催化剂”效应，主要的上市公司包括永辉超市  （601933）、武汉中百（000759）、步步高（002251）。

重点公司

五粮液：提价基础坚实

股票代码：000858三季报每股收益：0.894元

        五粮液商品酒年生产能力已达到45万吨，成为世界最大的酿酒生产基地。目前酒出厂价和市场零售价差处于历史最高水平，提价基础坚实。茅台率先宣布明年元旦调整出厂价后，五粮液提价确定性较强。

        国泰君安认为，五粮液在高档产品量升价涨带动下业绩稳定增长非常确定，预计2010~2012年五粮液每股收益分别为1.24、1.55、1.91元，给予五粮液2011年30倍市盈率，目标价46.5元，维持增持评级。

天虹商场：灵活定位适应力强

股票代码：002419三季报每股收益：0.829元

        天虹商场是国内拥有百货商场数量最多的连锁百货企业之一，现在深圳、南昌、厦门、东莞、惠州、北京和杭州等地开设35家连锁百货商场，公司连续8年入选中国连锁百强企业。

        天虹商场坚持  “百货+超市+X”的组合业务模式，即百货占60%，超市为25%，剩余面积公司根据顾客需求和竞争对手情况灵活配置。

        在扩张过程中，天虹商场采取了“城市中心店”和“社区购物中心”相结合的模式，公司以城市中心店确立其市场地位，以社区购物中心抢占市场份额，同城布局形成“众星拱月”态势。

        公司主业盈利能力强，综合毛利率要高出行业均值2~3个百分点，分业态来看，天虹商场百货和超市的毛利率均要高于行业平均水平，尤其是百货店，更具毛利率上的优势。

        德邦证券预计，天虹商场2010~2012年每股收益分别为1.23元、1.59元、1.93元。考虑其特色经营、高成长性及跨区发展可以享受一定估值溢价。对应2010、2011、2012年市盈率分别为45倍、35倍、29倍。维持“买入”评级。

峨眉山A：门票提价是大概率事件

股票代码：000888三季报每股收益：0.366元

        成渝地区区域交通的改善将提高景区的通达性。作为峨眉山的直属管辖市乐山市于2009年开始实施“两航四铁八高速一枢纽”的千亿交通工程。峨眉山直接受益的公路客运线包括成乐高速扩宽工程；今年12月开通的乐宜高速；未来几年通车的乐自、乐雅、乐汉高速。成昆线复线的开通，将使成都至昆明的车程缩短至4小时左右，另外绵阳-成都-峨眉山的城际轻轨将于2012年通车，届时成都至峨眉山车程将缩短至45分钟。

        此外峨眉山门票提价也将是大概率事件。景区门票基本保持3~4年涨价一次的频率。根据相关政策，峨眉山可以于2011年4月提出提价申请，提价幅度不超过25%。

        华泰证券预计，2011年下半年至2012年峨眉山票价提价幅度将是大概率事件，预计未来三年每股收益0.49元、0.59元、0.73元，对应市盈率38.24倍、31.48倍、25.52倍。考虑到目前公司业绩已经从2008年全面复苏，并且未来景区门票有强烈的提价预期，并且在成渝地区交通改善的大背景下公司未来成长空间较大。因此，给予公司6个月目标价23.6元。

山西汾酒：新产品不断推出

股票代码：600809三季报每股收益：1.240元

        山西汾酒是全国最大的名白酒生产基地之一，有白酒、配制酒、葡萄酒、黄酒四大系列，拥有汾酒、竹叶青酒、杏花村酒等13个品牌。

        今年汾酒推出了包括前一阶段的6款汾酒新品，糖酒会期间推出的竹叶青3款新品。新产品的推出丰富了公司的产品线，有利于弥补部分产品提价后留下的价格空挡。

        大同证券认为，白酒行业高端化是大势所趋。山西汾酒也存在提价预期，不过预计策略上会有所改变，不管采取哪种方式，都会对公司收入产生积极影响。

中国国旅：独步“旅游+免税”模式

股票代码：601888三季报每股收益：0.414元

        中国国旅是一家同时经营免税和旅行业务的中央企业，其“旅游+免税”的业务模式在资本市场是独一无二的，是旅游行业和免税行业的龙头，中免公司免税品销售的境内市场份额排名第一。

        申银万国认为，不考虑离岛免税政策的作用，中国国旅2010~2012年每股收益0.51、0.64和0.86元，考虑到海南国际旅游岛免税政策的落实只是时间问题，离岛免税政策一旦放开，中国国旅的盈利空间将显著提升，维持“买入”评级。

潮宏基：毛利率持续上升

股票代码：002345三季报每股收益：0.453元

        潮宏基从事高档时尚珠宝首饰产品的设计、研发、生产及销售，主要产品为K金珠宝首饰，核心业务是对“潮宏基”和“VENTI”两个珠宝品牌的连锁经营管理。“潮宏基”品牌K金珠宝首饰零售额在同行业内排名前三。

        产品方面：潮宏基珠宝以“设计领先”、提供更多创意设计及精湛工艺见称，公司拥有强大的设计团队。每年自主设计10000多款新品，推出自主设计款式超过5000款。

        渠道方面：目前公司已形成了以华东、华南和东北为核心市场，覆盖全国27个省市80多个主要城市，拥有317家品牌专营店的销售网络。在公司自营店中，百货渠道占比达95%以上。

        潮宏基综合毛利率稳中有升，尤其是K金珠宝首饰毛利率呈现持续上升趋势，与同类公司比较，潮宏基产品销售毛利率明显处于较高水平，显示其良好的盈利能力。

        德邦证券预计，2010~2012年潮宏基每股收益分别为0.72元、0.93元和1.07元，给予潮宏基目标价45元/股，对应2010、2011、2012年市盈率分别为62倍、48倍、42倍。给予“买入”评级。

核心提示

一般意义上讲，大消费行业包括消费行业以及与之相关的行业。如果按照消费对象划分，消费行业主要分为两大类，一是实物消费，即以商品形式存在的消费品消费；二是劳务消费，即以劳务形式存在的消费品消费。中原证券策略报告认为，2011年大消费行业投资首要原则就是选择那些未来增长较为明确的细分行业与个股，通过高增长来化解目前的高估值风险。其次，预计明年的通胀压力依然较大，投资者应把握抗通胀的主题投资；最后，为应对宏观经济的易变性，应采取防御+进攻的行业配置组合，一方面配置具有必需消费品性质的行业个股，另一方面配置进攻性较强的可选性消费品领域行业个股。



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