上海机场 枢纽战略提升成长空间

　　  尽管近几个月上海机场(600009，收盘价12.67元)的旅客吞吐量和起降架次均不断增长，但该股走势一直波澜不惊。

        上海浦东机场自2008年完成第三跑道及T2航站楼的扩建后，起降能力逐渐提高，其生产量仍然有进一步增长的空间，业绩有望在未来快速释放。

东航的战略合作伙伴

        上海浦东机场一、二跑道为近距跑道，起降时刻容量无法大幅度增长，按照经验值约相当于2.3条独立起降跑道的时刻容量。目前浦东机场的日均起降架次约为1000架次，仍然有接近150~200个航班时刻的余量。首都机场目前为三条能够实现独立起降的跑道，但实际运行中并没有实现，即使如此，首都机场仍然达到了1500架次/日的起降规模。基于这样的判断，浦东机场生产量仍然有进一步增长的空间。

        按照浦东机场扩建目标，机场在2015年前能够满足年旅客吞吐量6000万人次、货邮吞吐量420万吨、飞机起降49万架次的生产量，足以满足两至三年的客源保障需求。因此，预计公司2011年仍然能够保持10%左右的客运增长速度。同时，由于货运航班主要在夜间起降，不受白天航班时刻的限制，随着各公司在上海投入的国际货运运力的增长，货运航班及吞吐量将以更快的速度增长。

        由于虹桥机场目前两条跑道为近距跑道，扩建后机场容量增长十分有限，未来无论是起降规模还是客货吞吐量都有增长天花板，以目前上海市场年均超过15%的增长速度来看，虹桥机场将很快面临容量极限。而浦东机场未来在扩容方面有较大的余地，目前集团已经展开了第四条跑道的建设，以承接未来上海市场客货量的主要增长部分。

        浦东机场是上海国际航空枢纽建设的不二选择。由于虹桥机场容量受限，浦东机场不仅是上海国际航班的主降机场，而且将要承接国内干线航班以提高枢纽中转能力，未来公司将是上海航空市场增长的核心受益人，成长性毋庸置疑。

        东航在上海建设航空枢纽，合作伙伴将主要是浦东机场，建设枢纽所带来的始发地客源增长和中转客源增长，将使浦东机场客货吞吐量有明显增长。尤其是未来中转客源增长速度将明显加快。

        因此，浦东机场向现代国际航空枢纽机场迈进的步伐将越来越快。上海经济的稳定增长以及对国内市场的吸附能力增强，浦东机场将成为上海航空客货运的主要增长极。

非航业务收入有望增长

        世博会使上海市场在道路交通、酒店、会展、餐饮等各方面基础设施得到了非常大的改善。与此同时，随着迪斯尼乐园、世博园区重新开发等项目的上马，将刺激上海商务客源的提升。

        国际客货运升温，盈利能力增强。目前浦东机场的国际航班起降比例接近50%，未来随着新东航以及国航在“十二五”期间加大对国际航线的运力投入，浦东机场国际航班将进一步提高，国际航线较高的收费标准将促进公司毛利率的进一步提升。

        浦东机场是国内唯一一个按照国际枢纽中转流程设计的机场，在航班中转衔接上有明显的优势，随着东航建设枢纽型航空公司的推进，这种优势有望迅速转化为快速增长的中转客流，大幅度提升机场非航业务收入。

        公司折旧及财务成本压力逐渐释放，业绩有望快速上升。公司2008年扩建带来的折旧和财务成本压力随着收入的增长和短、长期借款规模的缩小而减少。公司正处于两次扩建之间的业绩黄金期，2011年收入有望继续维持10%以上的增速，业绩将快速释放。  平安证券



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