董登新：巨额融资去向需把关

　　针对A股市场融资规模创天量的情况，日前，《每日经济新闻》专访了武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授。

        董登新认为，中国股市的快速扩容恰逢其时，是非常好的现象。不过，融资的去向还需监管层严格把关。在谈到明年的货币政策时，董登新指出，稳健的货币政策不会让A股市场的资金枯竭。

巨额融资量“好极了”

        NBD：据统计，2010年，A股融资规模达到9400亿元，创出历史新高。你怎么看这个现象？

        董登新：自2008年底以来，为应对全球性金融危机，中央投资与银行信贷释放出了惊人的流动性，再加上贸易顺差和资本顺差被央行“收储”而形成的本币过度投放，两股力量合流，直接导致流动性泛滥，游资四起，热钱横流。

        在此背景下，不仅房价翻番，而且也为股市快速扩容创造了坚实的物质基础。因此，IPO顺理成章地成为了热钱与游资的导流渠和泄洪闸，大量社会资金通过IPO被导入实体经济，这是一个理想的结局。

        至于全年股市总募资多少，这并不重要，关键是这些热钱与游资是否被充分利用起来，为我所用，这才是最关键的。应该说，目前中国股市的快速扩容恰逢其时。

稳健的货币政策不会利空股市

        NBD：中央经济工作会议说要扩大直接融资规模。扩大直接融资的路径有哪些？

        董登新：目前，中国企业融资过度依赖银行贷款这种过于单一的融资渠道，不仅风险集中，而且银行压力过大，成本高。因此，我们有必要优化企业融资结构，必须大力发展直接融资。

        直接融资应该是两条腿走路，包括股权融资和债券融资，两者不应偏废。在我国，股市发展较快，但公司债券市场发展严重滞后，这是值得我们高度关注的。

        NBD：2010年的融资规模已经创历史新高，难道2011年还要再创新高？

        董登新：我认为这是必然的趋势。因为中小板与创业板正处于开放初期，快速扩容既是民营企业大发展的需要，更是市场供求均衡的要求。当然，更深层的原因还在于：在投资渠道单一的情况下，股市扩容是吸纳过剩流动性的最佳选择。尤其是通过IPO方式，可以直接将社会资金导入实体经济，支持经济转型、产业升级，这是股市扩容仍将加速的最好理由。

        NBD：明年施行稳健的货币政策，巨额融资如何面对流动性“枯竭”，会不会对股市产生不利影响？

        董登新：明年的流动性绝不会枯竭。因为提高存款准备金率以及加息只能部分冲削流动性过剩，而面对明年持续增长的贸易顺差及资本顺差，央行只能继续“收储”，并将投放出等量的人民币，这将是明年流动性扩张的重要渠道。因此，在未来三五年内，我们根本不必担心通货紧缩问题。同样，中国股市永远不会缺资金。

        NBD：新股改革后，发行市盈率也创出新高，申购回报率大幅降低，破发的几率也创出新高。你怎么看？

        董登新：新股发行体制改革充分释放出了行政压抑下的市场潜能。尤其是一级市场的“去行政化”，不但激活了中国股市的信心和人气，而且极大程度地提升了中国股市的融资能力。这在新股发行体制改革以前是无法想象的，可是今天我们做到了。

        “三高”现象，即高发行价、高市盈率，高募资规模的出现，并非坏事。“三高”现象的存在，有利于中国股市快速扩容，并有力支持民营企业大发展，尤其是在经济转型、产业升级上，我们需要股市的信心和人气。

        不过，“三高”现象的存在，的确有其客观原因，但与新股发行体制无关。比方，一方面流动性泛滥，而我们的投资渠道却十分单一，这是资金被逼入股市的重要原因。另一方面，退市制度形同虚设，市场缺乏淘汰机制，垃圾股投机猖獗，股价被严重扭曲，进而拉升整个A股的估值水平。此外，三板市场有名无实，非上市公司股权尚无公开挂牌转让场所，IPO成为独木桥，无法分散场内市场的投机压力。这些都是“三高”现象存在的根本原因。



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