“麦考林症状”反思：资本推手过度包装？

每经记者  罗伦  发自上海

        当乐视网在A股上市的时候，土豆、优酷一大帮兄弟笑了。业内有人说，中国的上市企业越来越明显的一个特点是：上市企业不一定是行业里最好的，而是最早找到风投的。

        如今，麦考林在美国上市，淘宝、凡客、麦包包等一帮兄弟笑了。有一些业内人士笑言：原来，靠着一个大仓库和一帮骑着电动三轮的快递员卖一些品牌不明、不知道什么材质的包包，也能在美国上市！

        “还有另外一个定律也同样应验：看起来在中国上市门都没有的企业，在太平洋那端开的那扇窗户竟是那么敞亮。”电子商务行业的一位资深人士向《每日经济新闻》记者表示。

        一周前，也就是北京时间12月1日，在麦考林发布2010财年第三季度财报，并对第四季度做出预期后，麦考林的股价便一路大幅下跌39.9%，甚至跌破了发行价，这令不少投资者大跌眼镜。第二天，麦考林又继续逆市重挫18.4%，报收于6.65美元，这个价格创造了其IPO以来的新低。

        麦考林上述财报的公布引发了市场对麦考林的价值重估。另一方面，麦考林预计第四季度在线营收将从4400万美元增加至4600万美元，也令投资者感到不满。

        现在，越来越多的矛头正指向麦考林，同时也指向了麦考林背后的资本操手。

        麦考林真的有过度包装之嫌吗？在“包装”过程中，资本扮演了怎样的角色？“麦考林式”上市在美遭遇集体诉讼，也引发国内业界对企业赴美IPO的反思潮。

过度包装成资本行业毒瘤

        “这跌得还真有点惨！”回想起最近一周麦考林在美上市后一路狂泻的股价，国内一位知名电子商务企业的创始人如此感叹。

        上市之初，麦考林以“国内B2C第一股”概念获得行业广泛关注。上述创始人无奈向记者坦言，“我个人也买了不少该公司的股票，但真的，谁都不会想到它跌得如此惨烈。”

        是什么导致麦考林股价暴跌？

        易观国际分析师陈寿送表示，可能是由于麦考林是国内首家上市的B2C企业，投资者期望值相对较高。但相关业绩以及四季度预期并没有达到投资者期望，所以出现了这样的局面。

        麦考林股价暴跌在某些人看来是行业季度性原因的问题，但在另外一些人眼中，却有“猫腻”。

        “早在3年前红杉资本投资人沈南鹏入主麦考林之后，麦考林上市就已没有悬念，只是上市时机需要投资人和公司高管进一步斟酌。今年以来，资本市场逐步回暖，麦考林加快IPO步伐。受人民币升值、中国概念股被热捧，以及市场流通性较好等多项利好因素影响，麦考林上市首日上涨56.91%，收报17.26美元。”一位业内不愿具名的分析师告诉《每日经济新闻》记者：“但这里面有很多投机成分。”

        “麦考林等多只中国概念股相继登陆美国市场，我们都觉得是中国企业赴美IPO的又一次高潮。现在优酷、当当在纽交所上市，土豆准备登陆纳斯达克。然而，这一批赴美上市的中国企业有个明显的特征——它们要么尚未盈利，要么刚刚盈利。”北京某知名风投公司的詹姓董事表示。

        据詹介绍，“上市包装”的称呼起源于上个世纪的配额制阶段，尽管中国的发审制度早已经进化成更加市场化的核准制，包装的概念在淡化，但是绝对没退出江湖，“现在仍有好多企业家找到我们，说你赶紧把我们企业包装包装上市吧。”

        “你包装，他包装，如果我不包装，那我不就吃亏了？本来我是行业的老大，结果老二甚至老五先把自己包装成了老大去上市了，要是我不包装连前十都进不去。于是久而久之，过度包装成了资本行业的一个毒瘤。”詹先生的一席话道出了很多人的心声。

        那么，包装上市会不会违规？企业包装上市究竟有没有尺度？

        一位风投界的资深人士向记者透露：“在国外包装只要不太过分，一般不会有问题。但如果包装过度，拿到国外去显摆，说不定会被一刀劈死，结果会很惨。”

        “麦考林跌破发行价，市值蒸发60%，律师带头集体诉讼……然而，这或许并不是全部，也不是麦考林将面临的最大劫难。”采访的最后，上述资深人士意味深长地对记者说。

股价“过山车”很正常

        面对外界的质疑，麦考林CEO顾备春此前曾表示：“麦考林股价的回调，如果能让行业更加理性，不失为一件好事。”

        怎样理解“行业更加理性”？就在不少投资人对麦考林及其  “过度包装”指指点点之时，业内也有专家对“股价过山车”表示理解。

        “麦考林的商业模式和上市题材并没有错，国外投资者理解也没有任何问题。上市首日发行价定得如此之高，表明人家认可这个产业，就像曾经对亚马逊和百度的认可一样。”招商证券一位分析师向记者表示。

        “一般而言，分析企业上市表现是否优良主要看三方面，一是公司基本面，二是市场流动性，三是投资者热情。麦考林业绩显然是差强人意的，对于投资者来说，这在早期就应该观察到。”该分析师坦言。

        对于在市场回暖环境下中国企业排队赴美上市的现象，该分析师表示理解，“上市就是一把‘双刃剑’，可以拿到钱，但是也有很大风险”。

        对此，正望咨询总经理吕伯望也认为：“这主要是受到投资者和市场份额扩大的双重压力。对于视频网站而言，原来投资者资金吃紧，不想再独自承担风险，上市成为他们退出或者摊薄风险的主要手段；对于电子商务公司而言，融资可以帮助其市场份额进一步扩大。”

        复旦大学管理学院教授李元旭告诉记者，真正具有前景的企业，过早上市是风险投资者和企业将远期红利分给股民的无奈举措；但对于股民而言，需要冒很大风险。

        “上市不是终极目标，上市主要是融资的渠道。”李元旭教授认为，“一家真正经营优良的企业，不需急着融资，一定会选择在准备充分的条件下才上市。”

        李元旭提醒道：“投资很多时候主要取决于股民是什么样的心态，是投资还是投机。如果是投机，必然存在巨大风险。若是投资，和有成长性的公司一起成长，将获利颇丰。”



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