余丰慧：再调存准率 为加息预留空间？

余丰慧

        这几天，市场普遍认为11月19日又到了动用货币政策工具的时间窗，纷纷猜测央行可能会再次加息。但是，一直到19日下午5点半仍然不见丝毫消息，就在差14秒到达18点时，央行在官方网站登出了上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点的消息。这是年内第6次上调存款准备金率。

        如果算上此前两次差别上调后的累积利率，此次上调之后，一些大型金融机构的存款准备金率已经高达18.5%至19%的历史高位。也就是说，大型金融机构每增加100亿元各项存款，就要有18.5亿~19亿元不等的资金被冻结到央行。大大压缩了金融机构向市场投放流动性的空间，遏制了其过度放贷冲动。这次调整后，是自1985年以后存款准备金率的最高水平。改革开放以后，1984年以前，四大行处于专业银行阶段时，执行的存款准备金率在20%以上。

        这是17日国务院常务会议研究部署稳定消费价格总水平、抑制物价过快上涨，并出台4条控制物价政策措施，明确要求管理好通胀预期、增强调控针对性后，央行做出的最快反应。这再次印证了目前通胀走高、物价上升是流动性泛滥、货币泛滥的恶果，其中包括多少年来中国货币的严重超发。就在18日，前央行货币委员会委员、著名经济学家樊纲说，我国广义货币（M2）已经是GDP的190%，给通胀埋下了总祸根。同时，美国继续推行量化宽松货币政策，使得热钱大肆流入新兴市场体国家、特别是中国。美国劳工统计局17日公布了美国10月份的CPI指数，核心通胀率仅仅比去年同期上升0.6%，比9月份比同期上升0.8%，又下降0.2个百分点，这又给美联储加剧推行量化宽松货币政策提供了基础。未来热钱继续大举进入中国具有必然性，对中国资本市场、通胀水平都是不祥之兆。再者，目前中国内地负利率已经达到1.9个百分点  （10月CPI4.4%减去一年期存款利率2.5%），许多存款已经从金融机构流出进入市场，要么炒股票，要么炒作农副产品。第三季度居民储蓄下降，搬出银行就是例证。如果不把市场过剩流动性尽快回笼、彻底管住这些流动性，任何控制通胀的措施都只治标不治本，都将会前功尽弃。

        笔者仍然坚持自己的观点，管住市场泛滥的流动性，必须采取利率、存款准备金率、遏制热钱流入等一揽子货币政策手段。通过加息，缩小负利率程度，吸收流动性通过存款产品回到金融机构，再通过上调存款准备金率，把金融机构的过剩流动性冻结到央行。同时，通过严管结汇，堵住热钱流入通道。即使流入，也要通过大力度提高存款准备金率使其进入笼子里。从央行10天内两次宣布上调存款准备金率的行动上看，此前央行行长周小川所说的“池子论”，就是存款准备金率、公开市场操作等政策工具。10天两调存款准备金率，已经凸显央行与通胀作不懈斗争的坚定决心。

        这里需要强调的是，央行10天两次上调存款准备金率并不表明央行上调利率可能性减少。相反，笔者认为加息的可能性更大了。因为央行在11月19日上调存款准备金率，恰恰说明为下个月公布CPI数据后是否加息预留时间空间。如果11月份CPI继续创出新高，那么，最迟12月20日必定第二次加息。

        央行年内6次上调存款准备金率，对商业银行的影响最大、最直接。首先使得其资金运用受到严重影响。由于一些大型金融机构的存款准备金率已经高达18.5%至19%，也就是说，这些金融机构吸收的存款将有18.5%至19%被央行冻结不能使用，对其经营影响可想而知。一年期存款需要付息2.5%，这是刚性的，而被冻结18.5%至19%的存款，央行给商业银行利率要低于一年期存款，商业银行亏本贴息。

        在我看来，央行年内6次上调存款准备金率，对股市、房地产市场都是利空。在中央政府严控通胀的宏观调控决心震慑下，相信包括热钱在内的各路炒作资金都将闻风丧胆，本来就是被热钱、游资投机炒高的股市、楼市都将回归本来面目。广大投资者一定要注意风险。



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