金螳螂 进入良性滚动发展期

　　  根据建筑装饰行业“十二五”发展规划，“十二五”期间，行业总产值年均增长率为12.3％左右，行业集中度将逐步提高。在这一过程中，市场将会逐步向优势企业集中，行业龙头企业将会在这一过程中受益。

        金螳螂  （002081，收盘价59.45元）公司是国内建筑装饰行业的龙头企业，2008年底国家为拉动经济增长推出的“四万亿”投资计划中涉及的建设项目，陆续在今明两年进入内装修阶段，相应带动建筑装饰业进入快速发展阶段。公司酒店装修业务将保持稳定增长，同时继续拓展住宅精装修以及幕墙业务，择机进入园林景观设计施工领域。新业务的拓展有望为公司带来新的业绩增长点。

在酒店装修领域优势突出

        根据中国建筑装饰协会统计，“十一五”期间，全行业年工程产值总量由2005年的1.15万亿元，提高到2010年的约2.1万亿元，总体增长82.6％，年平均增长速度达到13％左右，高于同期全国经济增长水平近3个百分点。行业保持了快速发展的势头。受益于国民经济增长、人民生活水平提高、城镇化进程加快等多种因素，建筑装饰行业未来几年仍将保持稳定发展。

        根据建筑装饰行业  “十二五”发展规划，至2015年，全行业总产值将力争达到3.8万亿元，比2010年增长1.7万亿元，总增长率为81％，年平均增长率为12.3％左右。其中，公共建筑装饰装修争取达到2.6万亿元，比2010年增长1.5万亿元，增长幅度在136％左右，年平均增长率为18.9％左右。2008年底国家为拉动经济增长推出的“四万亿”投资计划中涉及的建设项目陆续在今明两年进入内装修阶段，相应带动建筑装饰业进入快速发展阶段。公司作为行业中的龙头企业，拥有设计及施工方面的明显优势，具备成功企业的基因，已进入自我良性滚动发展阶段，未来的发展空间十分巨大。

        公司在酒店装修领域拥有丰富经验，具有突出的竞争优势。公司与洲际、万豪、希尔顿、凯悦、香格里拉、凯宾斯基等国际知名酒店均有良好的合作，其中与香格里拉的合作最为密切。目前酒店装饰收入占到公司全部收入的近50%，由于酒店装修往往需要考虑同一品牌下的风格一致，因此具备一定的选择粘性，公司受益于以往的长期合作关系以及过往项目受到的良好评价，未来订单增长有望保持稳定。

新业务将成收入增长点

        2009年，公司以现金方式对全资子公司苏州金螳螂幕墙有限公司增资5000万元，此举可视为公司大力发展幕墙业务的一个信号。2009年公司幕墙业务收入达4.8亿元，并连续三年入选中国建筑幕墙行业50强企业。预计今年公司幕墙业务收入将增长30%以上。

        2009年8月，公司成立了全资子公司“苏州金螳螂园林绿化景观有限公司”，已经具备进入园林绿化市场的条件，凭借公司在设计以及施工方面的实力，公司将有望进入这个新的市场。园林设计及施工业务的毛利率高于装饰装修，该业务规模的扩大将有助于提升公司的盈利能力，但目前该业务的占比仍较小，尚未对公司盈利形成明显贡献。

        结合公司的订单量以及今后的增长情况，预计公司2010年~2012年的每股收益分别为1.20元、1.73元、2.33元，对应11月15日的收盘价市盈率分别为49倍、34倍、25倍，低于可比公司均值以及行业板块均值，目前股价存在一定程度的低估。

金元证券



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