债券或存阶段性机会

每经记者  贺麒麟  发自上海

        债市在经过9月初以来的新一轮调整以后，前期的供求压力大为缓解，债市的不利因素淡化。分析师预计，10月份债券投资可能存在技术性反弹的阶段性机会。此外，10月份短融的投资机会也可能出现。

前期不利因素淡化

        一位债市分析师对《每日经济新闻》表示，在9月初以来的新一轮调整以后，前期的供求压力大为缓解，债市的不利因素淡化。“目前的债市收益率上行，有利于为第四季度的债市创造合理买点，并继续提供今年以来已往复数次的波段操作机会。”

        对于新一轮债市调整，某机构分析师表示，8月份和9月份债市的供求压力较大，一方面债券供给创年内新高，另一方面季末和节前资金需求也较大。而在节后资金面供给的缓解和债券总体发行可能有所回落的预期下，前期的供求压力将大大缓解。

        上述分析师表示，预计四季度经济强劲回升的可能性不大，通胀难以快速上升，从而弱化了未来压制债市的重要因素。因此分析师们预计，10月份债券投资可能存在看作技术性反弹的阶段性机会。

        同时，债市总体处于供不应求的状态。

        从债券供给方面来看，按国债和金融债发行计划、地方政府债和汇金债发行进度以及短融、中票、企业债合理发行规模推算，业内人士预计9月直至年底，央票以外各主要债券净发行规模约为1.1万亿元，其中第四季度各月发债规模又总体低于9月份扩容高峰期。

        从债券投资需求来看，今年前8个月，银行机构基本已进入“标配”状态，原有持续“欠配”状态已得到扭转，不过保险机构仍“欠配”。

        分析人士预计，银行系统9月直至年底各月主动债券增持容量有望位于1500亿元至1900亿元，且保险机构今年以来仍欠配债券约1600亿元，为年内剩余时间内补配留下空间，再加上基金等机构的需求，9月直至年底非央票类债券总投资需求约在1.08万亿至1.24万亿元左右。

        因此，对比1.1万亿元的债券总供给和1.08万亿至1.24万亿元投资总需求，年内剩余时间内债市将总体处于供不应求状态，而在9月份扩容高峰过后，第四季度债市供求关系将更显有利。

短融投资机会或出现

        值得一提的是，有行业分析师指出，10月份短融的投资机会将可能出现。

        资料显示，节前两周债券市场发行缩量，债券净融资额  （除央票外）也明显缩量，但是短融和中票节前逆势放量发行，导致短融收益率有所回落。

        截至8月末，短融存量规模为6193亿元，中票存量规模为12097亿元，9月份短融和中票的净融资额分别为490亿和791亿元。这意味着，第四季度仅需再净融资450亿元左右，短融和中票的存量规模便能达到2万亿元。“9月份短融和中票的扩容速度实际上比计划来得快，这也部分解释了前期中短期票据二级市场的调整。”有分析师表示，此前短融收益率收益率的大幅上行令一些新发短融票面利率较高，投资价值突出，在此情况下，期限在1年以下的短融有助于规避风险。

        利率市场方面，综合考虑基本面、政策面和估值面，业内人士预计，第四季度利率品种收益率曲线震荡向上是大概率事件，10年期国债收益率波动区间预计在3.2％~3.6％。信用市场方面，预计信用债收益率曲线也将呈现震荡向上的态势，上行空间可达20~30bp。

        需要指出的是，在四季度收益率曲线总体抬升的判断下，高票息品种应该重新引起重视。特别是在邻近年末之际，如果当前的按季调控压力持续，则当年末流动性总量变得更为充裕时，商业银行将面临新的配置压力，届时中期票据的投资机会可能会再次出现。



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