维持现状是短期最好的结局？

每经记者  庄春晖  发自上海

        因为5年前与雅虎的一纸协议，阿里巴巴集团不得不在今天面对公司控制权难题。

        2005年8月，雅虎以10亿美元外加雅虎中国的全部资产参股阿里巴巴，并获得其约39%的股份。根据协议，从2010年10月开始，持有阿里巴巴39%股权的雅虎，其投票权将从35%增至39%；阿里巴巴现有管理层的投票权将相应地从35.7%降至31.7%。如果这样，双方在董事会中的力量对比将发生变化，雅虎拥有的董事席位将至少等同于阿里巴巴现有管理层。

        临近10月，在国美陈黄之争的大幕刚落下后，“雅巴之争”恐将上演。近日，《每日经济新闻》采访了奇虎360董事长周鸿祎、GGV（纪源资本）合伙人李宏玮以及其他多位相关人士，他们对事件的发展提出了多种设想。

猜想一：雅虎按兵不动  维持现状

特征：符合多数股东价值上升的利益

        10月雅巴关系到底会不会发生变化？

        在接受记者采访时，阿里巴巴集团资深副总裁王帅表示，“阿里巴巴目前不存在任何威胁，我们不认可10月份是关键时刻这类说法。我们非常清楚自己的业务中心和战略所在，任何股权和所谓控制权的问题，都不会改变阿里巴巴的现状。”

        从2000年开始就押宝阿里巴巴的GGV等到了2007年阿里巴巴B2B业务在香港的上市，但之后GGV仍然继续紧握阿里的股份。

        李宏玮向  《每日经济新闻》确认，GGV至今仍持有阿里巴巴的股份，不过他没有透露GGV现在的持股数。对于GGV在此事中的态度，李宏玮也表示“不方便发表看法”。

        尽管李宏玮没有表态，但从近日公司的另一名合伙人符绩勋在接受媒体采访时的作答，可看出GGV的态度：“我们希望和投资的公司保持长期友好的关系，比如阿里巴巴，我们会说服自己的投资者，让他们相信我们延期持有这家公司的股权是有理由的，那就是这家公司的价值可以更大化。”

        GGV的上述表态应该能代表现在仍持有阿里巴巴股份的小股东的心情。一位业内人士表示，“雅虎虽然有权利，但不见得要用它。阿里巴巴为雅虎贡献了那么多价值，未来还会有更大空间，雅虎让他们放手去干就可以了。对软银孙正义来说，也是想办法维持现状最有利。短期内，维稳是多赢的选择。”

猜想二：阿里巴巴高价赎身

特征：雅虎漫天要价，代价超百亿美元

        对于阿里巴巴来说，为了摆脱受牵制，最直接的做法当然是“从雅虎手中买回股份”。

        这种做法的代价是多少呢？《每日经济新闻》做了一个粗略的估算，雅虎目前拥有阿里巴巴集团39%的股份，意味着也间接持有集团旗下B2B公司、淘宝网、支付宝、阿里云、中国雅虎等子公司39%的股份。

        以B2B香港上市公司为例，目前其市值约为757.77亿港元，取近期美元对港币1：7.7的汇率换算，约为98亿美元，阿里巴巴集团持有其73.21%的股份。而雅虎所持有的阿里巴巴B2B公司股份为39%×73.21%=28.6%，由此雅虎所持有B2B公司的价值约为28亿美元。

        另据业界对淘宝网200亿美元、支付宝100亿美元的普遍估值，根据39%的持股，雅虎拥有这两块资产的价值为117亿美元。

        暂不列入阿里云、中国雅虎等部分，仅以上所计算，雅虎就拥有阿里系145亿美元的股权，若再加上40%~50%的溢价，就达到了市场传言的200多亿美元“赎身价”。

        此前，雅虎和阿里巴巴曾就回购进行过商谈。据阿里巴巴资深副总裁王帅的表述，“5月我们向雅虎提出了回购股份的正式报价，但对方不接受。对方提出的方案我们也认为极不合理，所以在6月就放弃了。”

        由此看来，“了却后患”的回购股份猜想，实现的可能微乎其微。

猜想三：巴茨进入董事会  威胁马云

特征：“陈黄大战”新版上演？

        9月16日，雅虎CEO卡罗尔·巴茨对外表示不会出售阿里巴巴39%的股份，并透露今年晚期可能会加入阿里巴巴董事会。

        这一试探放风引起了阿里巴巴强烈反弹，王帅不惜出言讽刺巴茨，建议她  “应该先集中精力努力改变美国雅虎的现状”。

        根据雅巴协议的可能性，外界估摸出最坏的结果就是，雅虎进入阿里董事会，请马云让位。

        “这种猜测不是没有可能性，但发生的概率也最低。”一位应用软件公司CEO表示，“如果雅虎将马云赶出阿里，那雅虎就有把握接手阿里巴巴了吗？事实上雅虎这两年发展越来越不行，如果不是阿里巴巴贡献的收益，雅虎财报估计已经不能看了。况且，软银CEO孙正义也不能看着雅虎把他的多年心血毁掉。”

        孙正义自2004年创业开始，也接受了两轮来自VC的投资。他表示，“虽然大股东有股权，但创始人团队也可以在管理中把对方架空。所以我认为，以马云今天的地位和影响力，雅虎想动实际管理层，阿里巴巴绝不会善罢甘休。”

猜想四：阿里反购雅虎  炒掉巴茨

特征：最具戏剧性的结局

        不少热心的业界人士也为  “雅巴之争”设计了一出反转情节，即阿里巴巴反过来收购雅虎、控制董事会，让马云炒掉巴茨。

        持这种想法的就有前雅虎中国CEO、现360董事长周鸿祎。周鸿祎认为，如果回购股份失败，阿里巴巴最好反控雅虎。“巴茨的叫价据说达上百亿美元，雅虎本身的市值现在就200亿美元左右，拿几十亿美元就能控制雅虎20%的股份，有可能成为第一大股东。对马云来说，给自己赎身可能得花100多亿，现在花一半钱就能暂时保住安全，如果控制雅虎董事会，到时候是马云把巴茨换掉，而不是巴茨把马云换掉。”

        周鸿祎表示，孙正义现在的主要利益在日本雅虎，而日本雅虎实际上已经渐渐跟雅虎脱钩。“对孙正义来说，他在中国最大的资产就是阿里系，肯定要保护这块资产。所以我认为，阿里巴巴现在最好联合孙正义去反控雅虎。”

        记者为这个反购猜想简单算了笔账：当前雅虎的市值约为191亿美元，第一、第二大股东同属一家公司，合计持股为17.13%。由此说来，阿里巴巴如果拥有超过17.13%的股份，就能成为雅虎第一大股东，完全控制董事会需近30%的股份，按照一倍溢价估算，约为115亿美元。

猜想五：马云分拆阿里  挪出资产

特征：太过疯狂

        在中国，凡是谈及资本方与创始人对企业的争夺的案例，少不了达能娃哈哈之战，以及眼下最火热的国美控制权之争。

        在对  “雅巴之争”猜想上，ChinaVenture研究总监李玮栋提出了一个目前听来最疯狂的假设——把淘宝网、支付宝这些有价值的部分逐渐分拆出集团，保留给自己。

        “雅虎要是走到把马云开掉的地步，马云应该有一些途径或方法，把有价值的、未来有高成长性的资产从集团里剥离出来，这样即便雅虎控股，留下的东西也不值钱了。”

        不过，这一猜想在向来大胆的周鸿祎看来，还是太过疯狂：“首先，阿里巴巴的任何决策都要经过董事会表决；另外，资产转移这个事，孙正义也不会干，这样会影响软银的国际口碑。”

猜想六：雅虎“乱”来  贱卖股份

特征：损人不利己

        周鸿祎认为，“最理智的行为是，在合适的时机，阿里以一个合理的价格回购，皆大欢喜。”但他又提出了下一个猜想，“还有一种情况是巴茨代表雅虎的利益出售阿里巴巴股份，价高者得，卖给谁不是卖。如果雅虎把阿里的股份高价卖给了其他公司，而且这家公司对阿里巴巴和马云并不友善，那就折腾了。”

旁观者说

周鸿祎看“雅巴”之争：雅虎不敢轻举妄动

　　　　“在马云眼里，阿里是他的孩子，但是在巴茨眼中，阿里就只是钱，”曾担任过雅虎中国总裁的周鸿祎对《每日经济新闻》记者说。

杨致远唯一正确的决定

        周鸿祎表示，当时投资阿里巴巴的人，包括马云都不会想到，阿里巴巴有今天的成就。如果马云能预见今天的成绩，就不会接受雅虎的投资。当时看，10亿美元很多，换了阿里近一半的股份。今天要回购，可能要100亿美元以上。所以我说，这是杨致远做的唯一正确的决定。

        “我相信马云当初和雅虎合作，跟我原来的想法一样，对雅虎的搜索技术怀有无限的遐想，但结果跟我一样，没有得到雅虎的帮助。”

        周鸿祎说，“我估计阿里巴巴管理层不开心的直接原因是，阿里想回购股权，但是雅虎开了个高价，没有谈成。阿里私下想，你当时就投了那么点钱，现在变成了上百亿美元，还不知足！不过愿赌服输。当初大家签了这个协议，现在就要付出相应的代价，不管这个代价的大小。”

没有马云就没有阿里巴巴

        周鸿祎告诉记者，“我在雅虎中国呆了一年半，发现雅虎没有创新。当年我离开时预言‘雅虎不行了’，事实证明了我当年的预言。”

        “国外大公司雇一帮职业律师，做出成尺高的文件，里面有很多条款当时看不仔细。雅虎的律师很善于在合同里埋下种种圈套。”周鸿祎说，雅虎现任CEO巴茨根本不懂互联网。虽然10月以后，雅虎能有更多的投票权，可能会罢免CEO，但只是表明它有这个权利，它不敢真的用。

        “雅虎怎么敢用？如果今天阿里系没有马云，阿里的价值又是什么呢？马云是阿里系的精神领袖。没有他的远见，阿里不会有今天的成就。雅虎全球最有价值的资产，一个是日本雅虎，一个是中国的阿里巴巴。雅虎是商人，如果它搞乱阿里巴巴，不是让自己的资产缩水吗？”



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