美股反弹：固定收益类产品低迷下的无奈之举

每经记者  杨可瞻

        如今的美国股市陷入了这样一个悖论：经济复苏触动清零键后，股市反而离奇飙涨。9月至今，道琼斯工业指数已创下70余年来同月最佳开局。

        《每日经济新闻》记者通过对大量公开资料进行总结后发现，反弹悖论背后，其实是全球热钱正对经济二次探底做出的一次前所未有的押注。美股“无奈”地成为了其中最佳筹码之一。

现象：

道指11连阳创71年来最佳开市

        赌场里流行着这么一句话，赢家通吃。如今，对于那些在9月大胆买入美股的投资者而言，已是赚的盆满钵盈。

        截止到周四（9月16日）收盘，9月以来，道指累计上涨5.79%，创1939年以来同月最佳开局；纳斯达克综合指数和标普500指数则分别累计上涨9%、7%。数据显示，道指自8月27日触及9937点低点至今，期间已最多反弹近7%。更令人吃惊的是，9月以来道指还没有一天收出阴线。

        事实上，除美国股市表现亮丽外，9月欧洲和亚太股市均走强。截至昨日（9月17日）15时40分，欧洲三大股指平均涨幅超过7%，恒生和日经指数则分别暴涨了7%、9%。同一时间，避险资产美元重挫3%。，同时，向来被认为是反映风险、避险情绪变化最佳指标的欧元兑日元却暴涨6%。有趣的是，历史上道指9月表现向来不佳，在过去10年中仅3次收涨。

        如果说美元走低是本轮风险资产“胜利大逃亡”的动机，那么让人不解的是，近期美国经济增速不仅全面放缓，甚至部分市场二次探底的风险还日益走高。基本面如此羸弱，股市凭什么还这么牛？

        根据美国商务部周四公布的数据，作为衡量美国国际贸易和投资的一项广义指标，经常项目赤字在二季度达到1233亿美元，环比上涨13%。至此，美二季度贸易逆差扩大至1316亿美元，远高于前季的1145亿美元。同日劳工部报告显示，8月生产者价格指数（PPI)同比上升3.1%，虽然为连续第10个月上升，但升速已慢于7月时的4.2%。8月，剔除波动较大的能源和食品的核心PPI仅上涨0.1%，显示核心通胀压力仍非常低；另外，8月工业产值环比增加0.2%，不仅低于预期值0.3%，更低于上月的0.6%。数据还显示，8月开工率74.7%，仍低于过去37年来平均水平80.6%。

        另外，美国房市近期还频频拉响“防空警报”。据政府披露，8月房屋止赎率环比上涨4.18%，同比下降5.48%。目前共33.9万户房地产面临止赎，这意味着每381个家庭中就有一户收到止赎通知。而作为止赎的最后一步，8月银行收回的按揭房屋量较上月大增3%至9.54万户，创历史新高。对此，RealtyTrac副主席RickSharga直言，目前还有一部分拖欠贷款仍未计入止赎，房市疲弱根本没有改善。

揭秘：

三因素催生“疯牛”

        经济和股市向来是一对  “孪生兄弟”，从17世纪中叶的郁金香泡沫，21世纪初的网络危机到2年前的次贷风暴，都诉说着一个永恒的真理：若丧失基本面支撑，再疯狂的牛市最终只会走向幻灭。

        既然如此，美股为何还“偏向虎山行”？

        巴黎证券首席经济学家陈兴动昨日向《每日经济新闻》表示，决定股市走势的因素有很多，包括流动性、经济增长、货币政策、市场气氛以及股债资金切换等。事实上，9月以来美股的强势并非由经济增速放缓一个因素决定，更大程度上与流动性注入预期有关。

        一般情况下，若美联储通过重启量化宽松等政策向市场注入资金，这些货币并不会立即流入实体经济，而是通过在金融体系中流转造成股市价值重估。值得注意的是，股市收益率一般是基准利率的倒数。由于目前美元利率逼近零，这意味着理论上的股市回报率应为无穷大。而在近期美国国债、企业债利率步步走低的情况下，资金流入回报率更大的股市是可以理解的。

        事实上，关于重启量化宽松的传闻早已甚嚣尘上。据悉，9月21日，美联储将召开议息会议。美联储主席伯南克曾明确指出，若形势所需，尤其在经济前景大幅恶化的情况下，当局将透过非常规措施来提供额外宽松的货币。

        对此，分析师指出，美联储将在更多数据出炉后才决定是否进一步放宽政策，目前决定行动的概率不大。最大的一种可能性是，联储将在声明中留下一些线索，暗示是否已调低对明年经济增长评估，表明是否倾向进一步放宽政策，尽管目前行动还为时过早。

        值得一提的是，美元指数本轮见顶始于8月24日，即美联储宣布用到期抵押贷款支持证券(MBS)资金投资国债后不久，至今已累计下跌3%。而道指本轮见底始于8月27日，至今累计上扬4%。

        南华期货研究所北京宏观经济研究中心总监张一伟告诉记者，由于美股主要是基金入市操作，而这些机构又采取的是策略化、电子交易。在当下投资品种收益率普遍偏低的境况下，美股反而是他们短线进入的好地方。另外，只要经济指标没有明显恶化，随着美联储推出新一轮量化宽松概率的加大，美元不断走低的预期也将在未来一段时间内继续推高股市。值得注意的是，近期美股成交量已明显缩量，暗示散户参与度已越来越少。

        “这是一次机构对经济二次探底前所未有的押注，”张一伟随后指出，“一方面，因美元利率长时间内保持接近零的水平，推动国债、企业债收益率纷纷创下历史新低。同时，由于单纯靠二级市场上买卖债券收益率较低，机构投资者主要通过持有债券获得到期收益率、或通过不同期限、品种债券套利来获得息差。这样一来，选择持有股票就成了无奈下的最好选择之一。”

        “另一方面，商品市场波动太大，机构肯定愿意投资稳定性更高的股市。尽管如此，美股并非就因此高枕无忧。一旦美国主权债务风险爆发，国债收益率肯定因此飙升，从而造成资金大量从股市中外撤；另外，一旦新兴市场经济增长明显，投资美股的资金很可能将外撤至这类市场中。”

        资料显示，目前美、日、欧三大经济体股市和债市收益率比值为数10年来最高水平。其中，美股理论回报率为7.2%，接近5年期国债收益率的5倍。“股强债弱”下，基金经理也开始纷纷倒戈。

        据汇丰控股调查，半数受访基金经理有意在2010年第三季增持股票，而上季看好股票的基金经理占40%。调查还显示，看好股票比看好债券的基金经理较上季增加4倍，只有13%看好债券。记者查阅Wind数据还发现，截至9月15日，有标杆意义的10年期国债收益率为2.74%，下半年来已下降23个基点。然而，同期道指却累计上扬8.4%，对10年期国债有明显收益率优势。

        国泰君安首席经济学家李迅雷向《每日经济新闻》指出，美股反常走高背后折射的其实是对新政策的预期。因为美国政府曾承诺如果失业得不到解决，那么将通过货币或财政政策来刺激经济。下半年美股大幅走低的可能性不大，一方面是因为美国不断迫使人民币升值，带来出口增长预期；另一方面，量化宽松预期下美元趋势性走低也将支撑美股等风险资产。

        据悉，美国总统奥巴马9月8日宣布，拟推出为美国中产阶级的永久性减税计划，以鼓励消费。9月16日，奥巴马政府又公布了5年出口翻番战略报道详细内容，规定美国出口到2015年需要从2009年的1.57万亿美元增至3.14万亿美元。

风向标：

联邦快递大裁员经济噩兆显现

        截至周四，道指在科技股带动下上涨22.1点至10594,83点，涨幅0.21%，创8月10日以来最高收盘点位；标普500指数跌0.04%至1124.66点；纳斯达克综合指数涨0.08%，收报2303.25点。数据显示，以标普500指数期权价估计市场未来30日潜在波幅的恐慌指数VIX，周四下跌0.38或1.72%，至21.72。

        事实上，本周美国并不乏利好数据。劳工部周四公布的每周报告显示，截至9月11日当周，首次申请失业救济人数减少3000人，至45万人。截至9月4日当周的首次申请失业救济人数由此前的45.1万人小幅向上修正至45.3万人。

        值得注意的是，世界第二大包裹递送商联邦快递（FedEx)披露，截至8月31的第一财季，净利润为3.80亿美元，同比增长111%，合每股收益1.20美元，略低于市场平均预期的1.21美元。营收增长18%，至94.6亿美元。不过，公司同时宣布，计划裁员1700人，以重整其亏损的美国货车运输业务。事实上，FedEx通过飞机与卡车将不同货物传递至全球，因此被视为经济风向标。公司执行长FredSmith表示，预计全球经济复苏将在未来数月放慢，这与过去业务周期的变化一致。

        美股分析师SteveGrasso认为，美股后市必须分两方面看。一方面，市场走高最大的催化剂是中期选举因素。一旦共和党获胜，那么政局将变得僵持起来。这样一来，标普可能将升至1200点。另一方面，目前美国仍处于结构性失业、非周期性失业状态，未来失业率很可能将经历一次快速弹升。如果失业率未来升至10%，那么应迅速减持银行和零售板块。

        美股分析师GuyAdami则指出，FedEx数据可能暗藏了三大风险。首先是，作为经济风向标的公司业绩明显低于预期；其次，该公司高管指出未来几个月内全球经济将明显放缓；最后，FedEx计划裁掉多达1700个职位，该行为很可能暗示市场，FedEx对于未来经济增长前景并不明确，需要进行更保守的经营策略。



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