建筑装饰领域三雄争霸“金洪亚”谁夺天下？

每经记者  赵笛

　　话说天下合久必分，分久必合。1800年前，汉王朝分崩离析，群雄并起逐鹿中原。魏蜀吴三足鼎立，成为当时最显赫的力量。

        如今，城市化进程推动了中国建筑装饰业的容积不断壮大，各路“英雄”纷纷聚集到该行业。江苏的金螳螂  （002081，收盘价41.05元）、深圳的洪涛股份（002325，收盘价30.80元）、浙江的亚厦股份（002375，收盘价51.79元），恰如当年魏蜀吴逐鹿天下的布局。  

金螳螂属“魏”

特征：实力派，“带头大哥”

        2006年，金螳螂登上中小板。在4年不到的时间里，该股从当年12.8元的发行价到目前，金螳螂涨幅高达1050%（复权后）；从9400万股的总股本到如今的31919.4万股，金螳螂股本暴增240%。金螳螂在资本市场疯狂扩张同时，公司营业收入从2005年的12.93亿元，增至2009年的41.1亿元，增幅218%。此外，公司连续七年荣获中国建筑装饰行业百强企业第一名，公司地位暂时无人能撼动。

洪涛股份属“蜀”

特征：偶像派，公装龙头

        如今在装饰领域，虽然洪涛股份的市场份额仅排名第五，落后于金螳螂和亚厦股份。但洪涛股份大有刘皇叔的风范，公司专攻高端公共建筑装饰市场，在业界有“大剧院专业户”、“大堂专业户”、“国宾馆专业户”之美称。

亚厦股份属“吴”

特征：技术派，精装王者

        亚厦股份位于浙江，三国时隶属东吴，话说“自古江南多才俊”，诸葛亮舌战群儒，这从另一个角度反映了此地雅士之多。

        与另外两家公司不同，亚厦股份走的是一条“精品路线”。公司被誉为中国大型公共建筑、高端星级酒店、高档住宅精装修等细分市场的领跑者，“工厂化生产”及绿色环保装饰装修的领先者。

　　　　在整个建筑装饰行业中，随着金螳螂、洪涛股份、亚夏股份的上市，三足鼎立的局面已经逐渐形成。

        “一年存量需求高达万亿元，谁不想从中分得一杯羹？”一位业界人士告诉《每日经济新闻》记者，别看这三家装饰上市公司都归属中小板，但“大行业，小公司”的特征，恰似当年的苏宁电器。

        “在城镇化的背景下，增量市场一年的市场容量高达2000亿元。在宾馆饭店、写字楼、娱乐场所、商务用房6～8年，乃至更短的装修周期下，一年的存量市场需求可达10000亿元。”湘财证券建筑行业研究员闵雄军在接受记者采访时表示。

        充满机会的市场，会不会早已被瓜分了？情况恰恰相反，建筑装饰行业成长性良好，准入门槛低，是典型的以民营小企业为主的行业。根据中国建筑装饰协会的统计数据，2008年建筑装饰行业企业总数为15万家，行业前100强企业完成的产值总量占全行业产值的6%，占公共建筑装饰产值的13%。

        “目前行业规模最大的金螳螂的市场占有率不到0.3%。”一位行业研究员表示，随着装饰行业的进一步发展，小公司的退出、大公司的壮大是必然结果。要占据市场必须从各细分领域入手，如家装龙头、幕墙龙头、大项目龙头、新技术龙头等。

        不过，与当年魏蜀吴你死我活的争斗不同，装饰行业的地域性特点决定了这个过程会相对缓慢，“金洪亚”三家行业龙头公司在很长一段时间内不会出现火拼的情况。

        装饰行业的未来发展，不是在角斗场上，而是在竞技场上。“三家发展各有千秋。”在谈到“金洪亚”三家公司的特点时，一位研究员告诉记者，在三家中，金螳螂更为全面，高端酒店的份额比较大，2009年精装市场占业绩的15％～20%；洪涛股份的设计能力介于三者之间，大型酒店、会议厅的业务占比达到70%，目前没有涉及家装领域；亚厦股份作为精装龙头，在浙江与绿城等高端地产商合作较多，精装领域占业务比已经从以前的10%升至去年的25%，今年上半年的订单已达到35%。

        那么在“金洪亚”中，谁又更胜一筹？

主公：金螳螂职业化程度更高

        当年的袁绍、袁术仗着家大业大目中无人，但最终被曹操取代。这说明，一个好的领导者是成功的一半。

        现在让我们来看看“金洪亚”的主公们。金螳螂、洪涛股份、亚厦股份都属于民营企业，实际控制人也是专业技术出身。

        和魏国类似，金螳螂的势力最大，属于家族式企业，实际控制人为包括朱兴良、朱海琴和朱兴泉在内的朱兴良家族。

        洪涛股份类似于蜀国的刘备，一人独大，公司董事长兼总经理刘年新直接持有公司47.68%的股权，同时持有公司第二大股东日月投资33.27%的股权，股权相对集中。

        亚厦股份所处的地理位置在当时的吴国，就像当年江东孙权一般，亚厦的实际控制人为丁欣欣和张杏娟夫妇，直接和间接持有公司75.55%的股权，拥有绝对的权威。

        对此，业内人士表示，从“主公”实力对比看，金螳螂的三位实际控制人没有在上市公司担任董事长、总经理的重要职务，已经退居二线。“从职业化程度看，金螳螂是最高的。”

将帅：金螳螂内部选拔机制强

        没有桃园三结义，刘备可能会卖一辈子草鞋；没有周瑜、陆逊的出现，江东不会在三国中存活得最久。

        如同刘备入荆州、成都一般，洪涛股份的两位、董事兼副总经理马先彬、邓新泉均为引进之人才。

        亚厦股份总经理丁海富曾获全国建筑装饰优秀企业家，名声显赫。不过，类似江东士族实力较庞大，公司的战略投资者也较多，如杭州滨江投资、浙江亿都创投、浙江天堂硅谷和重庆国顺置业等。由于当初认购价格仅为每股5元，未来解禁压力较大。

        金螳螂公司董事长倪林和总经理杨震是从公司普通设计师成长起来的内部实力派人物，就如同当年曹丕、曹植“PK”一样，更服人心。目前，金螳螂的股权激励机制走在了前面，第一批行权期已到，不过目前还尚未发现有出售的情况。

兵马：设计实力金螳螂领先

        当年曹操80万大军战赤壁，几乎全军覆没，但仰仗地处当时最富庶、人口最多的北方，依旧是实力最强的。

        从“金洪亚”的情况来看，三家公司走的都是高端路线。那么设计师的实力、获大奖的情况将是谈判桌上的重要砝码。

        实力强，自然吸引最多的名流雅士。截至2009年底，金螳螂拥有700多名设计师，其中，全国有成就的资深室内建筑师15名、全国百名优秀室内建筑师31名，全国杰出中青年室内设计师58名。洪涛股份这方面的人数是4名、14名、13名。而亚厦股份的情况不明。

        在获奖方面，截至2009年末，金螳螂荣获鲁班奖30项，全国建筑工程装饰奖65项，数行业第一。

        有意思的是，洪涛股份和亚厦股份都说自己在获奖方面数第二。洪涛股份表示，截至2008年底，公司获得鲁班奖13项、全国建筑工程装饰奖39项，行业排名第二；亚厦股份则表示近三年来，公司获鲁班奖、国家优质工程奖、全国建筑工程装饰奖、全国建筑装饰科技创新奖总计达到53项，行业排名第二。

绝技：三家公司各有千秋

        关公的大刀，黄忠的百步穿杨，都是一技之长。在争雄中，细节往往决定成败。那么，装饰行业的“金洪亚”各自又有哪些专长？

        金螳螂在今年半年报中表示，公司的一大竞争力是铁路相关工程资质处于行业领先地位。同时，亚厦股份也在招股意向书中表示，在“铁路客站装修装饰、幕墙工程施工企业名录“中，公司和全资子公司亚厦幕

        墙均以一类企业名列其中，并已承接施

        工了张家界铁路客站等室内外装修工

        程。从这一点看，金螳螂与亚厦股份难分伯仲。相比之下，洪涛股份则在未来高铁建设中业务拓展相对落后。

        另外，亚厦股份在高端星级酒店、高档住宅精装修、政府类行政机构、金融机构等装饰行业高端市场的优势毋庸置疑。洪涛股份的杀手锏是在剧院会堂类文化设施、国家政务场所、高档酒店、高档写字楼等装饰行业的高端市场，在这个细分子行业市场排名第一。

支持者：基金三家都钟爱

        从股东情况看，“金洪亚”三家都是基金的宠儿。在刚公布的金螳螂中报中看，虽然股东户均持股比例有所下降，但基金的持股数从2806万股升至3957万股。其中，包括社保、汇添富、广发、交银施罗德、富国在内的多家基金位列前十大流通股东。

        在洪涛股份和亚厦股份的一季报中，前十大流通股东中不但有公募基金、社保基金、也有保险资金和信托理财产品。

        从券商调研的角度看，6月份以来，共有5家券商发布亚厦股份的研究报告，均予以看好。其中，华创证券给出了2010年净利润2.77亿元，每股收益1.31元的最高预测。截至8月20日股价，对应市盈率为39.5倍；发布洪涛股份研报的机构有两家，分别为中银国际和国泰君安，预测公司2010年净利润是1.12亿元，每股收益0.75元。截至8月20日股价，对应市盈率为41倍；

        不算中报点评，6月以来共有5家机构发布金螳螂研报，其中，湘财证券给出了2010净利润达4.16亿元，每股收益1.22元的预测。截至8月20日股价，对应市盈率为33.6倍。

战绩：亚厦股份增长势头猛

        没有官渡之战就没有曹操的雄霸北方，没有赤壁之战就没有三分天下。虽然历史战绩不能说明一切，但忘记过去就意味着背叛。

        从过去的财务情况，“金洪亚”谁又能更胜一筹？

        从营业收入的情况看，2009年度，亚厦股份为248733.88万元，洪涛股份为131047.35万元，金螳螂为410669.29万元，分别较去年同期增长了54%、25%、23%；净利润方面，亚厦股份为13230.17万元，洪涛股份为6906.36万元，金螳螂股份为20061.32万元，分别较去年同期增长了54%、38%、45%。从增幅看，亚厦股份的增长势头最猛。不过，分析人士指出，另外两家成本控制更好，净利润的增幅跑赢了收入的增幅。

        从建筑装饰工程方面的毛利率看，2009年年报显示，亚厦股份为14.46%，洪涛股份为13.9%，金螳螂为16.73%。  为什么专攻一家更高的高端酒店、会议厅项目的洪涛股份，毛利率反而更低？“这是因为洪涛股份工厂化程度偏低。”一位不愿具名的行业研究员告诉《每日经济新闻》记者，由于装饰行业要用到一些幕墙、木料等，工厂化生产更环保，成本也更低。目前金螳螂的工厂化利用率最高，而洪涛在这方面还不行。“不过洪涛上市募集资金投向有工厂化这么一块，未来毛利率有望提高2%～3%。”

        从应收账款的角度看，由于装饰行业的特殊性，工程付款都是一批批的，甚至有延期付款的行规。“金洪亚”都在其招股意向书中提示应收账款风险。从应收账款周转率数据看，亚厦股份为3.3%、洪涛股份为4.49%、金螳螂为3.18%。

        为何行业龙头金螳螂，反而难以收回资金？对此，公司证券事务代表龙瑞表示，每个公司的风格不一样，审批和汇款流程也不一样，所以造成了这样的差距。一位研究员则认为，如果金螳螂新开工项目较多，就会导致应收账款周转率偏低，这也是正常现象。



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