香港云月基金创始人：传统行业收益更稳

每经记者  徐子莫  发自上海

        昨天（8月18日），香港云月基金创始人之一——苏丹瑞（DerekSulger）接受了《每日经济新闻》的专访。作为一个在中国PE领域驰骋了11年的行家，他对中国的PE机构有其特殊的见解。

        苏丹瑞说：“经过了经济危机，中国一些以投机为目的的PE机构已经被逐一洗牌。”他表示，中国PE未来的增长会更快，但目前整个拟上市企业的投资估值太高，以及房地产价格的居高不下，都会影响整体投资环境。

政策利好  不盲目跟进

        NBD：银监会对PE的政策越来越宽，保险资金也将大规模放闸，以及QFLP（合格境外有限合伙人）试点有望年内在上海启动，这些利好消息对PE意味着什么？机构进入的意愿是否强烈？

        苏丹瑞：这两个消息不光是对PE，这对整个资本市场来说，都是非常有利的消息。作为PE机构，愿意更多的资本加入。当然，不能说中国的利好政策一出，我们就必须马上跟进。作为投资机构，看重的是长远利益，政策优势的显现通常要10年以上的时间才能检测。

        设立QFLP制度最大的有利因素就是，逐步减少外资机构参与设立人民币基金所遇到的政策性壁垒。目前，独资的外资基金管理公司(GP)在成立以后，若要设立一个人民币基金，按照行业惯例，GP需投入一部分资金。

        但根据中国国家外汇管理局的规定，外资GP投入资金后，基金将不得从事股权投资。因此，受制于该规定，外资进入国内成立人民币基金时便遇到了实质性的障碍，这也让很多外资基金无缘人民币基金业务。

传统行业收益更稳定

        NBD：你们如何看待基础建设这类回收期缓慢的项目回报问题？农林牧渔产业为何成为投资重点？

        苏丹瑞：在过去的投资中，云月的IRR（内部收益率）都是排在PE机构的前10位。目前我们林业投资这块IRR已近超过55%，是4倍回报率。对云月来说，这种周期长的投资，我们更愿意做，因为他的IRR回报率是很高的。云月在中国的10多年发现，传统产业收益反而更稳定，风险更小的。

        NBD：云月为何看好中西部城市？

        苏丹瑞：这是中国整个经济发展趋势所向，中国政府将会把更多的经济增长点放在中西部城市。因为这些城市的起点很低，所以增长会比东部沿海城市更快，这也是不少机构选择中西部城市的原因之一。

高估值和房地产的影响

        NBD：PE的价值在哪里？云月如何看待中国的投资环境？

        苏丹瑞：中国经济一直高速发展，最终会成为全世界最大的经济体。在高速发展的同时，并不意味着高回报。等热潮过去，PE中的一些投机者将被“洗牌”。PE的亲自参与，处理股东、银行、客户的关系，运营经验将带来双赢，这是他的价值所在。

        中国的投资环境相对较好，虽然也经历过低迷期，但是正在逐步恢复。当然我们也看到区域不平衡，以及行业的顾此失彼，都会影响PE的投资环境。就像你们说的，二级市场市盈率高、拟上市企业的投资估值过高，这都是要引起注意的。虽然云月不是专业房地产研究机构，但目前的数据显示，中国房地产的价格增长过快，这是让人担心的。不过，作为PE我们还是把长远利益放在首位。在未来10年，中国的投资环境还是比较让人乐观的。



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