光明3.82亿购SynlaitMilk被指“太贵”

每经记者  陶斯然  发自上海

        中国乳业海外第一笔收购，即将拍板。

        8月5日，光明乳业将召开2010年第一次临时股东大会，大会将重点就认购新西兰SynlaitMilk公司51%股份一事进行表决。

        尽管光明乳业曾表态仅花两个月时间就完成了收购。但事实上，这起收购至少经历了近半年的谈判，多家公司参与竞购，其中包括香港上市公司天然乳品以及一家内地企业。

        而谈判持续已久的主要原因是价格是否合理。一位前光明乳业的人士告诉《每日经济新闻》记者：“在这半年间，光明觉得价格太贵，甚至一度想放弃收购。”

        据光明的公告披露，SynlaitMilk公司2010年财务年度前9个月

（SynlaitMilk公司财务年度为每年8月1日至次年7月31日）实现销售收入1.65亿新西兰元（下同），净利润-511万，预计明年的净利润为184万。即便是以明年的预期净利润计算，此次收购的PE也超过了80倍。

收购溢价过高？

        7月18日，光明乳业发布公告称，即将以人民币3.82亿的价格认购新西兰SynlaitMilk公司51%股份，如若得到股东大会的通过，这也将是我国乳业首桩海外收购。

        光明乳业的收购溢价是否过高？种种迹象表明，此次收购的未来依旧存有一定疑问。

        “80倍PE的市盈率相对高了一些。”一位不愿具名的分析师表示，尽管缺乏合适的对比，但伊利、蒙牛的PE才50多倍，而国外企业的PE通常要比国内的低。考虑到这是一家成立不到几年的公司，如此高定价的PE要么是光明乳业很有把握，否则还是有一定风险的。

        同时，在此次收购中，光明乳业可能还无法得到最为核心的牧场资源。

        据光明乳业公告，SynlaitMilk公司严重依赖原奶的供应，需大量从奶农处收购原奶。光明乳业的有关负责人在接受媒体采访时也并未否认收购资产未包含牧场一事。据《证券日报》报道，牧场属synlait乳业公司原股东100%控股，牧场的奶源100%供应给光明投资的新西兰synlait乳业公司，不会影响奶源品质。

        有分析人士认为，如果光明此举仅仅是收购了一个加工厂而并未对奶源有绝对的掌握权，或将对其未来造成影响。

        “光明内部曾统计过，认为收购价格即便对比国际上其他的收购，也要贵一些。”上述前光明乳业人士告诉《每日经济新闻》记者。

未来仍存多重挑战

        “聚焦乳业，做强新鲜，突破常温，出击奶粉”，收购SynlaitMilk公司后，光明在2007年定下的战略目标终于迈出了最重要的一步。

        “我们希望通过收购新西兰公司，提高品牌质量，以进军高端婴幼儿奶粉市场。”光明乳业公关事务部总监龚妍奇告诉《每日经济新闻》记者，未来奶粉的定位肯定是高端市场。

        而据上述前光明乳业的人士透露，光明乳业内部甚至有一份营销计划的报告，在完成了对SynlaitMilk公司的收购以后，其目标剑指三鹿奶粉倒下之后市场腾出的那部分份额。“现在很多乳企都在盯着那部分腾出来的市场，大家都想抢。”

        此前，国内乳业巨头伊利和蒙牛纷纷都有加强奶粉业的大动作，光明此次海外收购，尽管投入还不及伊利耗资5.5亿在黑龙江的奶粉项目，但意义却巨大。

        乳业专家王丁棉表示，“光明此次走向国际，具有重要的意义，对于其改善奶源质量，也有很大的帮助。”

        据业内人士分析，未来光明的奶粉或将采取两种销售方式，一是直接进口新西兰包装好的成品，二是进口半成品原料，并在国内加工。值得一提的是，由于新西兰与我国签有自由贸易协议，在未来，光明乳业所需支付的关税将持续下降。

        “不过，光明也不是一帆风顺，目前其首要的难题是光明乳业的管理层如何与SynlaitMilk公司的原管理层融合。”王丁棉表示，在众多跨国收购中，失败的案例并不少。

        同时，受制于缺乏牧场，未来光明乳业如何保证充足的奶源供应，如何保证产能跟上国内的营销，也将成为其挑战。



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