基金眼中的经济二次探底风险

　　4月下旬以来，投资者对经济前景的预期似乎在一夜之间发生了一百八十度的转变，之前很多人对经济过热的预期还占据上风，现在却转向认为经济会二次探底。这种预期转变背后主要有两个原因，外部因素是发端于希腊的主权债务危机全面升级，内部因素则是以新一轮房地产调控政策密集出台为标志的宏观调控升级。那么，这些因素真的会导致经济二次探底吗？我认为不会。

        首先看看欧洲主权债务危机的前景和影响。首先，欧盟有解决债务危机的意愿。与次贷危机全面波及很多国家的银行所不同，欧洲主权债务问题基本上是欧盟的  “家务事”，相关国家的债务基本上都是由欧元区的银行所持有，例如，欧元区银行认购的希腊银行债和公司债占其发行量的90%。其次，欧盟有解决债务危机的能力。德国和法国作为欧元区最大的经济体，其经济状况和财政状况相对正常，此外，IMF也已加入到救助的行列中。因此，对于欧洲主权债务危机的蔓延不必过分担心，全球爆发新一轮金融危机的可能性很小。

        再看房地产调控对经济的影响。本轮房地产调控彰显了政府控制房价过快上涨的决心，不少投资者把目前的情况跟2004年作类比。从调控的手段来看，我们必须注意到目前跟2004年的不同之处。第一个不同是目前的宏观调控力度远远弱于2004年，投资保持25%左右的增长应该没有太大问题；第二个不同是今年的有保有压体现的更加明显，尽管对房地产的调控不可避免会导致下半年商品房开发投资速度放缓，但今年政府出台的保障房建设投资力度也是空前的，同时，城镇化建设、中西部开发等方面的投资速度依然会保持较快；第三个不同是目前在调控投资的同时，消费增长依然强劲。因此，尽管房地产调控不可避免地会对投资增长产生负面影响，但我依然相信这并不会引起投资和整个经济的大幅下滑。

        透过欧洲债务危机和房地产调控的分析，我的一个基本的结论是，类似于2004和2008年下半年经济出现急剧回落的风险很小，所谓的“二次探底”并不足虑，如果说目前基于对经济二次探底的担忧可能已经导致市场反应过度的话，那么，随着经济形势逐渐明朗化，预期改善之日，就是机会来临之时，这需要紧密的跟踪和细致的观察。另外，由欧洲债务危机和房地产调控引发的忧虑折射出的正是投资者对过去很多年中国经济增长模式的担忧，中国经济过去过度依靠出口导向和土地财政的增长模式已经进入到一个瓶颈期，而加快结构调整恰恰是突破这个瓶颈、引导中国经济进入新一轮增长的必由之路，因此，紧紧跟随结构调整的政策脉络和步伐，也是未来寻找投资机会必须坚持的方向。

（汇添富基金  陆文磊）



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