冰火两重天 农行上市成A股“分水岭”

每经记者  刘明涛

        一边是炙热的火海——资金、政策、消息热烈造势，一边却是极寒的冰窖——央行、IPO立即开始从市场中“抽水”。这种“冰火两重天”的态势，只缘于农业银行（601288，收盘价2.69元）于7月15日的“呱呱坠地”！“这将是市场何去何从的分水岭！”业内人士形象地将农行上市喻为影响A股的一座山岭。古人定义，分水岭是分开相邻流域的山脊或边界线，降落在其两边的降水将沿着两侧的斜坡汇入不同的河流。《每日经济新闻》通过对农业银行上市前后A股环境及运行情况的详细比较发现，市场已有由晴转阴的迹象，这座“分水岭”的作用已经显现。  

农行上市前

阳光明媚  政策市场暖风不断

　　曾几时，晴空万里。

        农业银行发行期间，A股市场如同进入“温室”，在监管层的细心呵护下，平稳运行，即便遭遇利空侵袭，以中信银行为首的护盘大军也前仆后继，力保市场稳定。

政策：资金“保驾”消息维稳

        作为全球融资量最大的新股，同时也是中国最后一个上市的国有大行，农业银行的发行一直不被市场看好，投资者恐慌的情绪在A股市场中不断蔓延。为了打消市场疑虑，为投资者营造稳定的投资氛围，监管层可谓用尽办法，力保发行顺利。

        6月18日，央行发布的2009年年报表示，不仅要重视保持价格总水平的基本稳定，还将继续实施适度宽松的货币政策，根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性，提高金融支持经济发展的可持续性，维护金融体系健康稳定运行。

        继续适度宽松的货币政策，无疑给市场注入信心，毕竟今年初连续提高存款准备金率，让投资者备感资金紧缩的压力。很快，央行又表示将推进人民币汇率机制改革，增强汇率弹性。

        另一方面，央行还加大了资金投放力度。据《每日经济新闻》记者统计，在农行上市前7周时间里，央行通过公开市场操作共投放资金达9380亿元，大抵消化了今年以来3次上调存款准备金率而冻结的资金数量。而社保基金20亿火线增仓、人保部可能上调企业年金权益类投资比例，以及新兴产业将得到财税政策支持等消息，也再一次提振市场信心。

        与此同时，宏观层面的决策规划也为市场提供了发挥空间。首先，国务院批准厦门经济特区扩至全市，给当地经济发展带来政策上的优势；其次，重庆“两江新区”挂牌成立以及海南国际旅游岛建设发展规划纲要获批，给两个地区发展带来契机；此外，发改委在第四届中国生物产业大会上表示，我国现阶段以节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车为重点，推动战略性新兴产业的跨越发展，这是发改委首次对外透露战略新兴产业的七大方向。

        此外，在农业银行上市前夕，IPO节奏放缓。从7月8日至7月15日，新股发行出现了罕见断档。市场人士曾表示，这显然是在为农行上市铺路，保证农行上市时资金的充裕。

市场：中信银行带头“护航”

        就在政策面、资金面暖风不断的同时，各家上市公司的大股东也不断进行增持，为营造火热的气氛摇旗呐喊。

        据Wind数据统计，7月1日至8日，约有10家上市公司获其主要股东增持共计2524.20万股，涉及市值约为3.54亿元。而在整个6月份，上市公司获增持股份总额也才2756.2万股，涉及市值约为2.88亿元。也就是说，进入7月仅仅8天之后，A股公司获得的增持量已超过了6月总额。

        值得一提的是，在7月的增持大军中，上市公司高层也占据了重要的位置。根据相关公司公告披露，中珠控股（600568，收盘价9.85元）和锦江股份（600754，收盘价20.08元）的部分高层均增持了自家股份。

        正是在众多利好的刺激下，A股近一段时间的走势显得格外平稳。

        6月9日，农行成功过会，当天，A股也迎来一次久违的大涨。当日，沪深两指双双高开，不过高开后走势却呈震荡下行的态势，丝毫看不出任何上涨的迹象。到了下午1点30分后，中信银行突然启动，在巨量买单蜂拥而至下，股价扶摇直上，短短20多分钟时间便飙至涨停。在中信银行的带领下，南京银行、宁波银行也纷纷启动，涨幅均超过9%。如此强劲的走势，无疑是在为农行顺利发行造势。

        此后数个交易日里，中信银行俨然成为金融股的“标杆”，特别是在农行定价区间超3元传闻的影响下，金融股成为资金热捧的对象。在农行定价最终确定前的一段时间内，中信银行在10个交易日里涨幅高达16.17%，涨幅超过8%的银行股则超过5只。当然，在这期间，也有业内人士称，从绝对估值看，银行股当前价格已低于或仅略高于较悲观假设下的内涵价值。从相对估值看，银行估值已低于发达国家低增长期的平均估值，也低于当前其他新兴市场的银行股估值。

        6月29日，农行发行价最终确定为2.68元/股，银行股迅即集体大跌，从而影响了整个A股走势。当日，A股暴跌4.27%，众多个股惨遭跌停。然而在“6·29”暴跌后，以中信银行为首的银行股迅速企稳止跌，股价震荡上行，中信银行更是于6月30日至7月14日大涨7.35%，再次成为“领头羊”。毋庸置疑，银行股在农行上市前的强势表现，足以稳定市场军心，为该股最终上市营造了良好的市场氛围。

农行上市后

风向急转  金融股率先回调

　　一瞬间，雷雨交加。

        7月15日，备受瞩目的农业银行在闪亮的聚光灯下高调“登场”。不过这场“处子秀”却十分难堪，不仅股价高开低走，收出一根大阴线，也连累整个A股市场出现大跌，创近12个交易日以来的最大跌幅。

农行：上市连收阴线

        2.74元开盘！谁也没有想到这个开盘价竟成为农业银行上市首日的最高价。

        7月15日，从早间集合竞价开始，农业银行就成为投资者关注的焦点。2.74元，高出发行价2.24%的开盘价让投资者相当满足，毕竟中签的股民有足够的空间可以抛售。到了正式开盘时间，随着大量抛单的不断涌出，农行股价急转直下，还没有在2.74元的位置站稳，股价就回落至2.71元附近；而至尾盘，随着大盘的跳水，农行股价也退守至2.70元。最终，农行首日以2.70元收盘，涨幅为0.75%，全天成交109亿元，换手率39.18%，交投略显平淡。

        从农行上市首日表现来看，其实已经进入高度戒备状态，“保发大战”一触即发。首家“护卫队”来自华宝证券北京崇文门外大街证券营业部，抢在中金护盘前，单日狂买10.2亿元。

        农行“保发”战役在7月16日得以延续。该股周五以2.70元开盘后，股价随即跌至2.69元，全天一直在2.68元和2.69元上下徘徊，经过一天的拉锯战，死守在2.68元的1000多万手大买单还剩下952万手。最终，农业银行以2.69元收盘，离破发仅一步之遥，而全天成交37.08亿元，则较前一交易日的成交金额大幅萎缩。

政策：暖风突变寒流

        就在农行陷入保发困境之

        际，在该股发行前暖风频吹的政策消息面也突然转向。最引人关注的莫过于资金大规模回笼和IPO发行回归正常。在农行高调上市当天，央行在公开市场发行2050亿元央行票据。其中，作为流动性深度锁定工具的3年期央票的发行量高达1600亿元，为前次发行量的7倍，创下了该品种问世以来的历史最高发行纪录。同日发行的3个月期央票，发行量同样为上周的4.5倍，达到了450亿元。至此，本周央行仅仅依靠发行央票即可回笼资金2400亿元，考虑到当周到期资金，共净投放490亿元，已较前期大幅回落，创下最近一个半月来的低点。

        业内人士认为，随着农行申购结束以及银行类金融机构季末考核结束，市场资金面又重回充裕。央行此时巨额回笼资金想必和农行已经成功上市有关。“保驾护航”的目的已经完成，央行今后的举动将进一步牵动市场神经。

        上述业内人士还分析，公开市场的回笼力度有望在今后进一步强化。目前，1年期央票与隔夜回购的利差已经扩大到了50个基点以上，投资优势重新显现，所以下周1年期央票也将继3年期央票之后大幅扩容。同时，在7月份余下的两周内，恰恰也是资金释放的“淡季”，因此公开市场有望从下周起终结近两个月的净投放局面。

        资金面突然转暖，而供给面却同时增长。

        在农行发行前一周时间里，IPO新股发行曾出现断档。农行上市后，新股发行再次回归正常。

        据数据显示，农行上市仅一天，7月16日就迎来高新兴、华伍股份、易联众以及智云股份4只新股发行。随后，在7月20日主板市场也将开闸，迎来郑煤机的发行；7月21日和7月26日两天，中小板和创业板又将迎来青龙管业、欧菲光、百川股份、尤洛卡、双林股份以及国腾电子6只新股发行。

市场：金融股率先回调

        市场方面，农行上市的影响力也是极大，而受伤最重的当属金融股。

        7月15日，之前表现一直强劲的金融股开始回调。当日，“领头羊”中信银行以5.80元小幅低开并迅速下探至5.66元一带，虽然盘中一度强劲上攻，但无奈后劲不足，股价于10点左右匆匆翻红上涨后便开始回调，一直跌至5.73元附近；其后随着尾盘大盘跳水，中信银行同样“晚节不保”，最终收于5.59元，股价大跌4.28%。

        与中信银行相似，其余几只前期表现不俗的金融股当日也出现不同程度的下跌：宁波银行大跌4.09%、南京银行跌3.00%、北京银行、华夏银行分别下跌2.83%和2.75%。此外，兴业银行、交通银行、中国银行等6只金融股跌幅也超过了2%，跑输大盘。

        而周五，整个金融股板块依旧没有太好表现。除华夏银行、招商银行等个股略微上涨外，工商银行和宁波银行等7只个股则延续了前一日下跌的态势。交易数据显示，近两个交易日整个金融板块下跌了2.66%，跌幅排在40多个行业的第5位，表现较差。

        市场人士分析称，之前因“护航”农业银行发行上市，近一个月金融股整体表现跑赢大盘，累积了不少涨幅。在农行上市后，保航维稳的目的达到后，近期过高的涨幅就成为金融股的压力，回调也就在情理之中。

A股后市

陷两难境地  短线或弱势整理

　　　　农行，这一块市场的大石头落地后，市场似乎又将面临诸多困难。在护航维稳“旗帜”不再高举时，留给股民的又是一道投资难题。

市场或将弱势整理

        从当前市场环境来看，周四央行在公开市场发行2050亿元央行票据。其中，作为流动性深度锁定工具的3年期央票的发行量高达1600亿元，为前次发行量的7倍，创该品种问世以来的历史最高发行纪录。这意味着，为农行保驾护航的行动暂告一段落。而上半年经济数据出台，CPI低于预期，使得通胀的压力有所减轻，加息的可能性几乎消失。与此同时，发电量、工业增加值等指标显示经济增长减速则超出预期。

        另一方面，作为重要的大盘蓝筹股，农行新股上市一段时间后将计入众多重要指数，农行一定会快速调入成分指，并引发相关权重指数成分股的调整，其中上证50、上证180、沪深300等系列指数型基金也不得不被动调仓。届时相关指数基金将买入农行，从而构成强劲买盘。

        某券商分析师向《每日经济新闻》记者表示，农行上市后，市场环境立即发生了变化，央行开始大规模回笼资金，这对A股市场将造成不利影响。另外，农行一直处于破发边缘，即便有“绿鞋”机制护航，也存在着破发的可能，一旦农行破发，对市场的影响就值得投资者密切关注，因此短期来看，市场仍不具转好的迹象，走势将以弱势整理为主。

        知名私募、深圳市太和投资管理公司投资总监王亮则认为，“中金刻意护盘农行，但买入农行的机构以及相关利益群体远不止农业一家，一旦破发将对市场情绪有微妙影响。因为多数投资者认为农行破发只是时间问题，当这个命题已经提前被确认时，破发将不会成为利空。”

        另外，湘财证券也认为，上证指数上周两次攻击2480点到2520点的压力区域未果，并在周五盘中跌破了回调的第一个支撑位2410点，预示着大盘短线的做空能量尚未释放充分，按上证指数运行的规律判断，大盘短线再次下探2330点的可能性偏大，届时，两市日成交量之和将萎缩到900亿元附近。

谨慎操作把握个股

        那么，在当前没有大行情的判断之下，投资者应该怎样把握弱势行情呢？

        王亮认为，过去15%的名义GDP增长，维持市场整体20倍以上估值是合适的，但在目前经济整体增速放缓、投资拉动的经济结构难以为继的情况下，市场估值特别是周期股估值应该给得比较低。

        他认为，从策略上看，反弹机会和大行情的基础也不是特别具备，只有寻找独立于周期之外的品种，无论制造业还是食品饮料里面，都可能有独立的品种——业绩每年都超预期增长、不受调控影响。“回想上一轮2002年~2005年熊市的时候，其实还是有中集集团、赤湾A、云南白药、贵州茅台、万科、华侨城这些牛股出现。”

        民族证券同样认为，在弱市环境中，投资者需追寻结构性机会。比如，那些受益于结构调整的行业和公司仍将受到投资人的青睐。

        民族证券指出，如消费类公司，包括食品、商业、医药、旅游等，将会在新的经济背景下展现出更多的进攻特性。再如各类战略新兴产业，由于它们代表了未来中国产业转型的大方向，因此那些具有广阔市场空间、高技术门槛的高成长上市公司将会脱颖而出。



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