机构大买*ST汇通 售后回租模式究竟有多美？

每经记者  王炯业

        A股市场即将迎来一家主营业务为售后回租模式的租赁公司，它就是公布了重组预案的*ST汇通（000415，收盘价9.51元）。或许投资者对于这一主营业务很陌生，不过嗅觉敏锐的机构资金已经频频买入该股。

机构看上“未来的汇通”

        停牌近4个月的*ST汇通重组方案近日出炉，重组预案显示，*ST汇通将通过重大资产置换和非公开发行购买资产方式进行。

        此次交易置出资产为*ST汇通全部资产、负债和业务等等，置入的资产为渤海租赁100%股权，重组完成后，*ST汇通的主营将完全变更为融资租赁业务，公司控股股东也由舟基集团变更为海航实业。

        据了解，渤海租赁是商务部批准的第五批内资融资租赁试点企业。渤海租赁现有业务均采取了售后回租的模式，其收入来源主要包括租金收入、残值收入和服务收入。

        *ST汇通于5月31日复牌后，股价连续数日涨停，从停牌前的9.10元飙升至10.54元。

        更值得注意的是，在涨停的这几天，*ST汇通的交易席位格外显眼，5月31日机构位于买入第一，共计买入1912万元；卖出席位中却并无一家机构，全是营业部席位。一位私募人士指出，机构在*ST汇通复牌后第一天就买入，显然是看好*ST汇通的未来。

今年净利润或超2.5亿

        从目前情况来看，*ST汇通的未来就在于售后回租模式。南方一位投行人士告诉记者，售后回租模式是融资租赁常用的手法，比如作为承租人，你想去买某样物品，但是买了之后，现金流比较紧张，然而如果把上述物品先卖给租赁公司，租赁公司再把物品租给你，最终你有资金了，再将它买入。

        据介绍，现在市场上主要租赁业务模式一共有三种：融资租赁业务模式，经营租赁业务模式和售后回租业务模式。

        渤海租赁现有业务均采取了售后回租的模式，目前一共拥有天津保税区办公大楼租赁项目、空客A320飞机厂房租赁项目、舟山同基船业有限公司关于武汉四座大桥融资租赁项目及天津蓟县道路租赁项目。

        一位长期从事租赁的人士告诉记者，与国外相比，融资租赁行业在我国发展时间相对较短，由于融资租赁项目期限长、收益率相对稳定，从而融资租赁公司的盈利、经营发展一般会比较稳定。

        从渤海租赁的收入模式可印证其看法，就天津保税区办公大楼租赁项目而言，该项目系渤海租赁向天保投资购买天津保税区办公大楼，后该大楼按协议约定出租给天津港保税区管理委员会及天保投资，租赁期限为20年，协议期满后，承租方具有优先承租权。

        该项目租赁协议如下：项目金额为8亿元，起租日为2009年4月27日，租期20年。每期租金计算公式为：当期租金=剩余本金×租赁内含利率×当期天数/360天。该项目20年80期可确认的租金为14.14亿元，可确认的收入为10.26亿元。

        资料显示，重组完成后，*ST汇通也将从退市边缘起死回生。经初步预测，渤海租赁2010年将实现净利润2.58亿元。

操作：现在介入或早了点

        虽然融资租赁公司的业绩相对比较平稳，但其自身也有一定的优势。此前A股上市公司中联重科成立了中联重科融资租赁公司，并且再融资计划获得的资金中，有15亿元应用于全球租赁体系及再制造中心。

        融资租赁是国际上工程机械主流的销售方式。可以放大风险资产管理的比例，最大杠杆为1：10。增资后的中联重科融资租赁公司资本金达20.7亿元人民币，按照融资租赁公司的资本放大比例10倍计算，该公司可以办理存量融资租赁业务207亿元。

        中原地产研究员表示，现在获得融资的途径虽然很多，但无论是从银行贷款还是从二级市场融资，都并非易事，这样就衍生出了现在的融资租赁公司，而融资租赁公司通过其自身业务结构不但可以为需要资金的企业带来资金，同样购买的东西也可以从银行获得一定比例的贷款，*ST汇通今后的优势也在于可以通过这种比例杠杆来也扩大自己的融资租赁业务。

        一位券商分析师认为，按*ST汇通定向重组预案，重组完成后，总股本将不超过13亿，按照渤海租赁2010年2.58亿计算，每股收益将到达0.198元左右。对应昨日（6月4日）9.51元股价来看，市盈率高达48倍。

        分析人士指出，虽然渤海租赁的出售回租模式在A股市场比较罕见，并且存在杠杆优势效应，但由于其现在的这个出售回租模式只能带来稳定的收入，且市盈率较高，投资者在介入还需要谨慎。



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