叶檀：全球货币二次紧缩 中国不应“英雄救欧”

每经评论员  叶檀

　　就在中国经济  “蒜你狠”、“豆你玩”时，全球流动性却呈现紧缩态势。

        就像中国经济被房地产捆绑那样，全球流动性被美元捆绑。一有风吹草动，投资者就会寻找温暖的美元避风港。

        担心欧元前景的投资者目前聚集到美元麾下。26日有报道称，目前欧元换美元的期权价成本已上升到2008年12月以来的最高水平，想将欧元交换成美元，投资者必须支付高于伦敦银行同业拆借利率的溢价，这一现象是2008年底以来首次出现，标志着市场内压力日益增加。

        全球金融危机风声鹤唳之时，美元受到热情的追捧，美债收益率创出新低。2008年9月雷曼兄弟破产后，欧元兑美元成本最高。

        中国受到传染，银行开始躲到债券中寻求庇护，一年期债券利率维持在低位。据悉，从5月20日开始，五大行集体从市场融入资金，连续几天利率上涨的幅度已经超过了过去1个月的幅度。人民币汇率跟随美元上升，而人民币对美元的升值预期大大下降。无论是货币制造能力，还是外汇占款数量，都处于下降通道。

        不仅官方市场，民间借贷利率大幅上升。央行温州中心支行的民间监测数据显示，1~2月份当地民间借贷月利率在6‰~30‰间波动，加权平均月利率为10.99‰，但调查所得民间最高借贷利率达年率96%。借如此疯狂的高利贷，说明某些民企已经患上资金饥渴症，不惜饮鸩止渴。

        在某些资产品价格上升之时，全球货币毫无疑问出现了紧缩。此时中国祭出2009年人民币信贷泡沫  “救美”绝招，使中国成为泡沫集散地。

        从内部市场来看，我国没有再次出手的空间。受累于2009年的天量信贷，我国通胀周期还没有走完，这从部分农产品价格狂涨、高端投资品市场高烧不退、房价历经打压依然坚挺就可见一斑。中国内部一团乱麻，既要顾及地方投融资平台产生的不良贷款，又要面对节节上升的农产品价格，还要支付淘汰过剩产能出现的数千亿元成本。

        如果中国政府重演2009年救市一招，放松银行信贷，可以想象，物价会涨到天上去，大蒜价格上涨到10倍，房价再次翻番，这样的经济体会出现什么样的情况？中国提高最低工资线，建立社会保障体系，山东、江苏、浙江等7个省先期试点建立低保、最低工资、基本养老金与物价水平相关联动的动态调整机制，淘汰落后产能，所有这些都会加剧内部业已存在的巨大通胀压力，根本无法承受信贷放松的后果。

        欧美并不需要中国去救，中国无需充当吃力不讨好的冤大头。

        美国成为资金集聚洼地，无论是企业债还是政府债，都很活跃，根本不存在金融危机时期的资金冻结状况。更典型的是，美国正在大幅缩减问题资产救助计划(TARP)的规模，美联储的资产负债表越来越漂亮。奥巴马政府曾预测总额达7000亿美元的TARP将耗费纳税人3410亿美元，但现在却称可以削减2000亿美元；5月11日，美参议院首次批准下调TARP资金上限；5月21日，美国财政部表示，由于金融和汽车部门经营状况改善，其已将7000亿美元的TARP的损失预期再度下调114亿美元至1054亿美元。如果美国资产价格持续上升，美国财政部与纳税人不仅不需要掏钱，还可能从2008年的投资中获取巨大的收益。

        欧洲虽然没有美国好运，被欧债危机搞得焦头烂额。这是硬币的一面，另一面是实体经济有所好转。受惠于畅旺的出口和建筑业的拉抬，德国经济研究所表示，德国第二季的景气可望明显复苏，今年第二季的德国国内生产毛额可望“强劲成长0.7%”。中国为什么要代替欧元区的核心国家德国与法国的地位，去充当南欧国家的白马骑士呢？

        全球实体经济在复苏。5月26日经济合作与发展组织在出版的半年度经济展望报告中表示，2010年和2011年全球经济增速将达4.6%和4.5%，高于此前预计的3.4%和3.7%的水平。

        全球货币二次紧缩，是刺激政策退出过程中各个小泡沫破灭后的必然现象，是对以往过于宽松货币政策、欧洲超出自身能力的高福利的惩罚。其性质是良性的，与全球金融危机之时不可同日而语。

        中国固然需要承担国际责任，但是在能力所及的范围之内，也是在道义要求的范围之内。美联储的资产负债表越来越漂亮，而中国银行的负债质量却因为金融危机越来越糟糕，实在让人郁闷。



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