叶檀：为股指期货“自豪”

每经评论员  叶檀

　　　　5月21日，A股市场迎来首个股指期货交割日。

        鉴于主力合约转到IF1006，股指期货第一个交割日不会有太大的惊喜。截至5月20日收盘，主力IF1005合约只剩下642手，而IF1006上升至14700手，18日和19日两天，主力合约大规模转移阵地，投机者几乎全部溜走，IF1005合约只剩下一具空壳。

        纵观股指期货与A股市场一个月来的表现，我们可以自豪地说，股指期货顺利地实现了三大目标。

        第一个目标，散户被成功地边缘化。中国散户永远是证券市场不理性的替罪羊，每次市场涨跌都要拿散户比例数据说事儿，永远要接受投资者教育。现在好了，不管散户怎么折腾，都无法动摇市场分毫。因为，他们基本上无法进入股指期货市场。

        为了保护散户，散户先被高门槛挡在股指期货市场之外；还是为了保护散户，防止现货市场过度投机、期货市场流动性不足，现货市场进行T+1交易而期货市场实行T+0交易，这就让现货与期货如“小米加步枪”对“机枪加坦克”。

        反讽的是，正是为了保护散户，监管层缴了散户的械，让散户加入机构正规部队。但有媒体报道称，机构投资者抛现货在期货市场建立自己的老鼠仓获利。如果此事属实，散户投资者只能退出市场，这样才能一了百了。加上公募基金激励机制差劲，有能力的基金经理纷纷跳槽进入私募，公募基金成为大散户，现在散户已经四面楚歌。自股指期货上市以来的短短一个月时间，沪深两市蒸发市值已超过3.64万亿元，平均每个股票账户高达2.5万元的账面亏损。监管层能否让散户有个投奔之所？

        第二个目标，现货市场被顺利边缘化了。此轮大跌让现货市场的交易者灰头土脸，而期指做空者扬眉吐气，相比而言，只有坐拥数亿元手续费的中金所能与做空者并肩，老三当属券商系期货公司。

        股指期货风光无限，虽然杠杆与国际对冲基金比不算长，虽然开户者不多，但期指交易者充分利用了T+0交易规则，5月19日成交量达到36.2万手，成交金额远超现货市场。无论从心理上还是操纵上，只有与股指期货相关的现货，才能引起市场高度关注。比如石化双雄、招商银行。

        股指期货携带着ETF180基金走上证券舞台中央。另一个引起关注的是沪深180ETF，由于国内没有与沪深300指数对应的ETF基金，期指交易者瞄上ETF基金配比，虽然有种种做多基金配比法，但做多75%上证180ETF加上25%深100ETF的配置方案具有最好的效果。购入ETF基金做空期指套利，成为主流套利模式。

        180基金有福了，他们搭上了股指期货这趟快车。股指期货推出后，ETF基金二级市场成交量急剧放大。股指期货推出当天，上证180ETF、深证100ETF二级市场放出巨量，成交量分别较前一日增长386%和76%。

        第三个目标，现货市场的投资者“被理性”了。确实，他们被大跌搞得无法不理性。毋庸置疑，随着证券市场中最投机的资金进入了股指期货市场，仍在现货市场坚守的只剩下三类人：一类是坚定的价值投资者；一类是得重组等风气之先的内幕交易者；最后一类是已成死老虎的既无技术也无信息源的散户。价值投资者在现货市场寻找着下一轮中国经济的爆发点，这些资金成为中国证券市场的主导力量与精神内核。

        至于争议最大的股指期货是否助涨助跌，中金所自己已经给出了答案，会有助涨助跌作用。

        5月19日，中金所对某期货公司客户杨某“限制开仓两周”，此人在交易中数次自买自卖，涉嫌违反交易所相关规定。这是股指期货上市之后对涉嫌违规客户的首次查处。如果不是自买自卖行为误导跟风者，对市场产生影响，中金所为什么要抑制自买自卖行为？杨某人过于聪明，将坐庄时的自买自卖的对敲术用于期货市场，想重复庄家时代欺骗其他投资者的伎俩。这从侧面说明，中金所认可，市场是会跟着大笔的空单向下，或者大笔多单向上的。

        股指期货使中国证券市场发生深刻变化，大多数投资者被扫地出门，中国式的对冲基金已经出现，嫡系的国字号机构投资者将充分利用股指期货做大资产，外资将在风险投资与股指期货市场同时获利。这一变化初现端倪。



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