溢价1.5倍 广安爱众收购云南亏损小水电

每经记者  朱蔚淇

        西南大旱致使该地区水电行业普遍亏损，这是市场共识。然而广安爱众（600979，收盘价6.95元）却斥资1.9亿元，以1.5倍的溢价收购了云南一处连续亏损两年的水电资产，令被收购方非但没有赔钱，反而赚取了6150万元的股权收购溢价。

        广安爱众今日（5月14日）公告，公司拟收购毛大勋等10名自然人股东所持云南红石岩水电开发有限公司（以下简称红石岩）72.09%的股权，股权收购总价合计1.9135亿元。

        据了解，红石岩公司成立于2003年，注册资本1.2亿元，主要资产为装机容量80MW的洪石岩水力发电厂  （以下简称洪石岩电站）。洪石岩水电站是牛栏江中下游水电开发规划的第六级电站，坝址位于云南省昭通地区鲁甸县境内，其中第1、2台机组于2007年12月投产发电，第3、4台机组分别于2008年4月、8月投入运行。机组投运后一直没能给红石岩带来效益，根据审计报告，红石岩在2008年的营业收入为5458万元，亏损高达1732万元，2009年收入减少至4338万元，亏损上升至2730万元。

        截至去年底，红石岩总资产为4.99亿元，净资产为7624万元。经评估，红石岩股东全部权益市场价值为2.65亿元，增值率247%。此次股权收购标的对应的净资产账面值为5496万元，收购价溢价147.49%。

        虽然收购溢价高达147.49%，广安爱众却认为从投资成本上来说，此次收购公平合理。

        公告称，以总装机容量8万千瓦为基数，如果按照简单算术进行计算，则此次收购相当于获得5.7672万千瓦的权益装机，单位装机投资成本约为3318元/KW（不含承担的银行负债），含承担的银行负债单位装机投资成本约为8600元/KW。与目前国内投资新建水电站平均投资成本普遍在1万元/KW左右比较，洪石岩水电站的投资成本仍属于较低水平,与公司自己建设的富流滩电站约1万元/KW的造价比较，也处于较低水平。

        此外，以洪石岩水电站年均发电量3.80亿度为基数，此次收购相当于获得2.74亿度的电量，单位电能投资成本约为0.6985元/度  （不含承担的银行负债），含承担的银行负债单位电能投资成本约为1.8105元/度。与目前国内水电站单位电能投资成本2元/度的水平比较，此次收购的单位电能投资成本亦在合理范围内。

        广安爱众还表示，根据红石岩公司10名自然人股东所持股权的持有时间，资金成本按照平均7%计算，其股权初始投资本金与投资资金成本合计约1.298亿元，股权收购溢价约为6150万元。



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