叶檀：海普瑞与中石油双峰并峙

每经评论员  叶檀

        上市4天，海普瑞破发，公司实际控制人李锂夫妇身家缩水近百亿。海普瑞与中石油有异曲同工之妙，在中国证券市场上可谓双峰并峙。

        中石油原意想成为大盘蓝筹股的代表，成为中国股市的定海神针，让境内投资者享受到高分红的待遇。不料上市之后一路走低，从发行价每股16.7元到11.11元，并且让境内投资者饱尝分红同股不同权的时候，还顺便让消费者享受到了独特的垄断溢价。而海普瑞作为中小板中极具成长性的公司，兼具制药、高科技、国际市场销量于一炉，本应成为中国高科技企业的代表。让人没有想到的是，海普瑞上市4天就破发了。

        在海普瑞身后，还跟着今年127只上市新股中的35只破发股，破发率达到27.56%。自4月中旬以来，在沪市主板、深市中小板以及创业板挂牌上市的29只新股中，已经有15只股票破发。

        2007年，中石油成为压垮大盘的最后一根笨重的大梁，而海普瑞则成为挑破中小盘股狂欢的尖锐麦芒。

        高市盈率发行错不在海普瑞，而是资金泡沫的最后狂欢所赐，相关机构为利益当然会推高股价，这说明市场出现了严重的问题。资金追逐中小盘股，而上游发行数量被卡，在市场化的掩盖下行圈钱之实。因此，海普瑞73倍的发行市盈率，在主板只能获得20~30倍，在中小板40多倍。

        海普瑞自身好像有些问题。

        第一，公司的陈述遭受质疑。媒体披露，海普瑞招股书中的最大卖点  “国内唯一一家取得美国FDA认证的肝素原料药生产企业”与事实不符，国内3家同类企业去年已获FDA认证。据中国生化制药工业协会秘书长徐康生透露，除了海普瑞，目前已有多家肝素钠原料药生产商获得FDA认证。所谓的独有性并不确实，也就是说，海普瑞面临着国内竞争对手的严峻挑战。

        第二，高科技未必那么高。从目前的资料看，生产肝素钠可以勉强归为制药行业的高科技，同时是劳动密集型产业。目前国内有几十家企业生产，海普瑞与这些企业的最大区别是，提前做到了规模化与标准化，公司急于获得国际权威机构的认证就是急于靠原料药打进全球市场。

        事实上，目前我国的许多高科技企业坐落于高科技园区大炒房地产，最好的企业是引进、消化技术，而多数能够脱颖而出的企业靠标准化、靠抢占市场取胜。通常而言，一个新药周期十年、投资10亿，而能够获得巨额收益的不足百分之一，而我国的高科技制药企业研发经费数千万就算不菲，从制药企业的支出就可以得知，他们靠的是标准化与规模取胜，而不是真正的高科技。这是目前我国的发展阶段所决定的。

        第三，海普瑞背后隐藏着高盛的收益狂欢。在高盛的诚信度越来越受质疑的今天，海普瑞的陈述与天价发行，让国内投资者联想到高盛围绕资本市场与猪做成的一个圈，用猪肠子套住了生猪高科技。海普瑞背后还有庄家的身影浮现，这些庄家没想到会因为海普瑞折戟沉沙。

        有了今天的海普瑞，才有中国明天的制药业希望。我们不能急功近利，要求海普瑞在现在就成为中国的辉瑞，但我们可以要求上市公司提高诚信度。接触过李锂夫妇的人告知笔者，他们是较为踏实地在一个行业做成龙头，追求“品质世界第一，销量世界第一”，但他们在资本市场上却不一样，不管是主动也好，诱导也好，陷入了高科技的泥潭。或者说，原本证券市场就泥潭处处。我们为什么不能平心静气地接受中国科技发展阶段的现实？为什么不能承认中国目前最好的企业是质量标准统一、是市场占有率较高的企业？为什么非要包装到全球独一份才算好企业？很多大投资者在制造童话，不过是想让大家砸钱进去维持童话。所以才有了海普瑞与中石油的双峰并峙。

        中国需要高科技企业，需要脚踏实地的企业，更需要对投资者负责的企业，从公司的市场性质、创新精神这一点来说，海普瑞远在中石油之上。如果海普瑞以对待实业的精神对待资本市场，他们失去的是几十亿圈来的钱，而得到的是公司长远的发展。中国目前需要海普瑞这样的出口企业，以机床、机电替代袜子、衬衫出口，有一定技术含量的劳动密集型企业，不正是中国亟须的转型企业吗？



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