保险三巨头首季净利暗藏水分

每经记者  赵怡原  实习记者  葛翠翠发自上海  北京

        四月底，三大险企的季报亮丽出炉，大幅的业绩增长使得三险企的盈利总和几乎垄断了全行业利润，但面对这一佳绩，资本市场并不买账。

保险三巨头一季度业绩大增

        根据中国保监会披露的数据显示，一季度国内保险市场利润总额为180.3亿元。其中，中国平安（601318）一季度归属于母公司股东净利润45.51亿元，较去年同期大幅增长93.99％；中国人寿（601628）一季度归属于公司股东净利润为102.14亿元，同比增长66.6%。平均增幅117.6%。而中国太保（601601）归属于母公司股东的净利为28.13亿元，同比增长192.1%。

        东方证券保险行业分析师王小罡对《每日经济新闻》记者表示，“新会计准则的实施就像一针‘增肥剂’，释放了保险公司多计提的责任准备金，从而增厚了利润，但这更多是财务影响。”王小罡指出，对中国人寿而言，由于新会计准则实行了市场化的评估利率，释放了保险公司多计提的责任准备金从而增加了利润。

未计市值损失  利润暗藏水分

        在投资方面，无论规模还是速度，三大险企一季度均取得较大增长。

        一季度末，中国人寿投资资产为12097.42亿元，投资收益183.39亿元，增幅56.6%。总投资收益率为1.47%，简单年化总投资收益率为5.95%，为三大险企中最高。中国人寿方面表示，投资收益的增加主要是因为权益类投资收益及基金投资分红增加。中国太保方面，一季度投资资产规模达3843.53亿元，投资收益同比增长64.5%至53.22亿元，季度总投资收益率为1.4%，居第二位，简单年化总资产收益率为5.8%。中国平安一季度总投资收益62亿元，增长43.4%，由于中国平安一季报没有公布投资资产，以年初投资资产作为分母计算的话，其季度总投资收益率为1%。

        但这些数字包含水分，若将市值损失计算在内，各公司的投资收益将出现变动，甚至出现同比下滑。以中国人寿为例，扣除市值损失后，其实际投资收益将滑至142亿元，同比下降22.1%。中国太保该季度末也出现了12.97亿元的浮亏。据王小罡测算，考虑浮盈变动，2010年一季度，中国人寿、中国太保和中国平安的投资收益率分别为0.93%、0.77%和0.97%。

报表无法反映险企真实价值

        尽管保险三巨头有着亮眼的一季报，但保险业绩的超高增长并未催高股价，京华山一国际(香港)有限公司保险研究员夏平在接受记者采访时表示，“保险三巨头2009年的业绩总体是符合市场预期的，而2010年一季度的净利润的高速增长主要原因是由于2009年股市上升使得2010年一季度的基金分红大增，一季度的投资收益也因此提高，从而推动了一季度的业绩，而今年股市的表现较弱，保险公司投资收益率的预期也不会像2009年那么乐观。”

        夏平认为，“从估值来看，保险公司目前的估值比较合理，但是保险公司也面临货币政策紧缩、宏观经济增长放缓、和股市波动的风险。

        夏平表示，市场对保险股的投资价值的认可与业绩并不正相关。其他行业选择会计报表来研究决策投资通常是可行的，但是保险行业是不行的，保险公司的业绩并不能反映出其真实的投资价值，虽然新准则更能反映公司的实际盈利能力，但是公司的真实价值与业绩报表呈现的数据还是有一定差距的。

同步播报

保险巨头盘踞市场中小险企生存堪忧

每经实习记者  明夏  发自北京

        保险行业“老大吃肉老二喝汤老三干瞪眼”的情形由来已久，寡头格局使中小保险公司和外资保险公司难以获得公平竞争的机会，一季度三大上市保险公司令人艳羡的利润或从侧面折射出中小险企和外资保险公司的生存窘境。

百余家公司分食3亿利润

        随着季报出炉，三家保险公司业绩揭开面纱，其净利润合计177.24亿元，以保监会公布的2010年一季度保险市场180.3亿元的利润总额为分母，三保险公司利润占比达98.30%。这意味着，一百来家中小保险公司只能分享剩下不到2%仅3亿出头的利润。

        有专家告诉  《每日经济新闻》记者，一季度总体而言保险公司的经营较好，新华、泰康等业绩都较优，不能排除剩余部分保险公司有盈利，但被其他保险公司亏损侵蚀掉的可能性。比如A公司盈利10亿元，B公司亏损10亿元，那么合计盈利为0。

中小企业生存空间堪忧

        中央财经大学教授郝演苏表示，中国保险行业过度集中的问题由来已久，中国的中小保险公司面临人才不足、管理滞后的问题。有相关机构调研发现，中小保险公司的销售费用占总费用比例高出市场平均水平2至5个百分点。2009年底，28家外资保险公司的保费收入只占中国总保费的5%，这对他们是严峻生存考验。

        对外经贸大学于海纯教授表明了同样的态度，在中国目前的保险发展现状下，市场过度集中并不是一件好事，将严重挤压中小险企和外资企业的生存空间。



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