深圳惠程投资聚酰亚胺 定价策略决定“钱程”

每经实习记者  张长颖

        自从深圳惠程（002168，前收盘价16.06元）提出通过增发融资进军聚酰亚胺项目后，一度受到资金的热捧，显示出市场对该项目的看好。近期公司公布了非公开发行股票预案（补充版）并将于5月7日召开股东大会表决这一方案。

        《每日经济新闻》记者将为您揭开公司聚酰亚胺将来的定价策略，让您一览公司“钱程”。

预计净利润率40％

        根据方案，深圳惠程拟以不低于12.20元/股的价格，向包括第一大股东吕晓义在内的不超过10名特定对象定向增发不超过4000万股，募集资金最主要的项目是对长春高琦增资3.35亿元，投建高性能耐热聚酰亚胺纤维产业化项目，预计达产后年销售收入可达6亿元。

        聚酰亚胺作为一种特种工程材料，是目前使用温度最高的有机纤维，可以在250摄氏度~350摄氏度下长期使用，是航空航天等国防军工领域急需的关键材料。在环保领域的主要用途是作为工业高温除尘过滤材料。在国务院2009年4月发布的《纺织工业调整和振兴规划》中明确提出，要大力推进高新技术纤维产业化及应用的发展，加速实现高性能碳纤维、聚酰亚胺等高新技术纤维和复合材料的产业化。而且国家将聚酰亚胺颗粒认定为国家鼓励进口的资源性产品、原材料。

        目前，聚酰亚胺纤维仅有奥地利Evonic公司实现了商业化生产，产能较小，售价很高，并且对我国实行限量销售。我国聚酰亚胺每年的需求量保守估计在7000吨~8000吨。现在每年能进口到的聚酰亚胺纤维约为200吨，对于巨大的市场需求而言只是杯水车薪。项目投产后，深圳惠程将成为国际上最大的聚酰亚胺纤维生产厂商之一，彻底扭转我国聚酰亚胺依赖进口的局面。

        齐鲁证券分析师冯超告诉  《每日经济新闻》记者，该项目技术壁垒高，深圳惠程的技术主要来自中科院长春应用化学所长达40年的研究，国内很难有其他机构达到如此的高度。经综合测算，长春应用化学所开发的聚酰亚胺及制品新加工工艺可使生产成本降低30%以上，项目产能释放后预计年收入会达到6亿元以上，净利润率保守估计20%左右。

        深圳惠程的董秘张国刚先生也证实了研究员的看法，他预计项目3年左右达产，达产后年产能3000吨左右，达产后净利润率能达到40%。

        《每日经济新闻》记者就此算了一笔账，按每吨20万元的价格来算，预计每年能实现税前利润1.8亿元~2.4亿元。而公司2009年的净利润仅7386.09万元。

三大因素决定定价策略

        未来公司对聚酰亚胺的定价策略总体来说，取决于市场供求、公司技术工艺先进程度和产品在市场能否达到垄断地位、有效填补国内市场缺口。

        董秘张国刚先生指出，公司聚酰亚胺纤维项目投产后定价是在20万元/吨左右。该价格是由高层研究决定的，并且符合公司目前的销售体系。但是不排除产品推出后处于垄断地位，公司可能会提价到25万元/吨左右。

        深圳惠程的证券代表刘婷也指出，公司定价目前低于国外主要是由于采取的技术较国外先进，成本较低，合成的程序也要简化一些。

        不过，市场容量相对较小也是一个问题，记者咨询了国泰君安的行业分析师魏涛先生，他说7000吨至8000吨的缺口在国内化工市场算是非常细分的一个市场，不算是很大的规模，但是聚酰亚胺作为高性能材料还是有很好的的市场前景。

        海通证券指出，公司在长春应化所的研究基础上筹备将聚酰亚胺纤维的生产大规模产业化，具有较好的技术背景和产业化前景。复合材料的研发生产是公司的核心竞争力所在，聚酰亚胺纤维产业化生产作为公司战略发展的方向，未来可能带给公司较大的发展空间，但是，该项目短期内对公司还不能产生实质性的业绩影响，而且公司目前的估值水平已经对未来的增长做出了预期。



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